Страны с долгами становятся фаворитами
Греция и другие страны - бенефициары домашнего бюджетного кризиса Берлина: пока Германия парализует себя, бывшая "периферия" еврозоны становится новым звездным инвестором. Это происходит потому, что дела там идут гораздо лучше, чем в "центральных государствах".
Спустя десятилетие после начала кризиса евро на рынке облигаций происходит постепенная смена ролей. Многие из бывших проблемных детей единой валюты теперь стали образцовыми бюджетными учениками благодаря многолетней политике жесткой экономии. Напротив, перспективы прежних "якорей стабильности", таких как Германия и Франция, мрачны из-за самопроизвольного роста и бюджетных кризисов. Поэтому Греция, Португалия и Испания все больше опережают основные государства еврозоны на рынке облигаций.
Как сообщает финансовое агентство "Блумберг", управляющие фондами JPMorgan и Neuberger Berman, например, все больше запасаются долговыми инструментами Испании, Португалии и Греции. Аналитики ожидают, что периферийные страны в наступающем году будут продолжать демонстрировать значительно лучшие результаты, чем члены-основатели единой валюты в центре.
Таким образом, мир профессиональных инвесторов все больше переворачивается с ног на голову: если "ядро" еврозоны долгие годы считалось надежным и стабильным, а периферия валютного союза - шаткой, то теперь ситуация все больше меняется на противоположную. Оправдываться приходится не бывшим долговым грешникам на юге. Это тормоз роста в странах-донорах.
От якоря стабильности к тормозу роста
Прежде всего, это касается Германии: перспективы здесь хуже, чем были в течение долгого времени - и хуже, чем почти везде на континенте. В третьем квартале экономика погрузилась в рецессию, и Комиссия ЕС прогнозирует спад на 0,3 % в целом за год. Только в Австрии, Швеции, Венгрии, Ирландии и странах Балтии ожидается еще больший спад. Приняв решение Федерального конституционного суда по бюджету, Берлин также стреляет себе в ногу.
Напротив, у бывших стран-должников дела идут блестяще: ожидается, что экономика Испании и Греции вырастет в этом году на 2,4 %, Португалии - на 2,2 % и даже Италии - на 0,7 %. И если Комиссия ЕС в своем ежегодном обзоре бюджета дала зеленый свет бюджетным планам Греции, Ирландии и Испании на следующий год, то Германия и Франция потерпели неудачу. Париж еще летом получил недвусмысленный упрек: в следующем году тратить не более чем на 2,3 процента больше, чем в этом, - и правительство Макрона до сих пор старательно игнорировало это требование.
Сдвиг рынка виден, прежде всего, по доходности бывших шатких кандидатов. Спред между десятилетними облигациями Германии и Греции сейчас составляет всего 1,2 процента - в разгар долгового кризиса он превышал десять процентов. В случае с Испанией спрэд по-прежнему составляет чуть менее 1 процента, а в Португалии - 0,6 процента. "Небольшие страны евро значительно улучшили свои бюджетные показатели, и их позитивные перспективы отражаются на европейских рынках облигаций", - цитирует Bloomberg аналитика Société Générale.
Голубиные ямы для еврооблигаций больше не существуют
В Commerzbank, например, считают, что изменения настолько серьезны и долгосрочны, что старое сеточное мышление в еврозоне исчерпало себя. "Традиционная классификация стран на рынках разрушилась", - цитирует "Блумберг" стратега по процентным ставкам Coba Майкла Лейстера. "Фундаментальные показатели больше не оправдывают давно устоявшееся разделение на страны ядра, полупериферию и периферию".
Однако сближение дисконтов доходности пока не меняет структурных уровней долга и, следовательно, долгосрочных рисков. Хотя коэффициент задолженности Афин в настоящее время снижается самыми быстрыми темпами во всей еврозоне, долговая гора Греции продолжает накапливаться, достигая гигантских 161 процента от объема экономического производства. В Германии, напротив, этот показатель составляет всего 65 процентов.
Тем не менее, постоянные изменения могут изменить расчеты многих инвесторов. Это связано с тем, что три четверти греческого государственного долга находятся в руках программ спасения ЕС. Это делает их почти таким же надежным банком, как Германия. До тех пор пока бывшие периферийные государства будут продолжать курс на реформы и рост, аппетит инвесторов к их облигациям вряд ли ослабнет. Они явно будут рады выбросить за борт свой старый образ мышления ради небольшой доходности.
Читайте также:
Источник: www.ntv.de
