Популярная стратегия торговли только что взорвалась в глазах инвесторов
На этой неделе рынки сталкиваются с двумя проблемами.
Продажи на Уолл-стрит начались на прошлой неделе с некоторых фундаментальных опасений: прибыли в секторе технологий разочаровали, и были красные флаги на рынке труда США, которые могли указывать на серьезное замедление крупнейшей экономики мира.
Но финансовый сдвиг, который подлил масла в огонь, более загадочен и технически сложен, и даже некоторые опытные инвесторы испытывают трудности с его кратким объяснением.
Когда вы слышите комментаторов, говорящих на этой неделе о «йеновом кредите» или «большом обвале», они имеют в виду популярную торговую стратегию, которая внезапно оборачивается против инвесторов.
Операция «кредит», разъяснена
Вкратце: «кредит» — это когда вы берете деньги в месте, где процентные ставки низкие, и используете их для инвестирования в другие активы, которые генерируют какой-то доход.
В течение многих лет местом для получения денег по низкой цене была Япония, где процентные ставки держались стабильно на уровне или близко к нулю.
Инвестор мог взять японские йены (за небольшую плату) и использовать эти йены для покупки, например, американских акций технологического сектора или государственных облигаций или мексиканского песо — все они предлагали солидные доходы в последние годы. В теории, пока йена остается низкой по отношению к доллару, вы можете вернуть то, что взяли в долг, и все равно уйти с приличной прибылью.
«За прошедшее столетие вы бы заработали больше денег на йено-песо-операции, чем на S&P 500», — сказал Джон Аутчерс, автор колонки Bloomberg, в подкасте Big Take Daily. «Это безумие».
Йено-операция особенно популярна в последние четыре года, потому что Япония была единственной крупной экономикой мира, предлагающей практически бесплатные деньги. (В то время как США, Европа и другие повышали процентные ставки для борьбы с инфляцией, Япония имела противоположную проблему и держала процентные ставки низкими, чтобы стимулировать экономический рост).
Брать почти бесплатно и получать 5% дохода от американского казначейства кажется очевидным решением.
«Это довольно хорошая арбитражная сделка, но это не настоящая арбитражная сделка, потому что она не безрисковая», — сказал Джон Седунов, профессор финансов в школе бизнеса Вильanova. «Вам нужно, чтобы курс обмена работал в вашу пользу».
Легкие деньги превращаются в грязь
Проблемы начались, когда курс йены начал расти несколько недель назад, эродируя потенциальную прибыль от операции «кредит».
На прошлой неделе Банк Японии повысил процентные ставки во второй раз с марта, толкая йену еще выше (и thus делая более дорогим возврат займа в йенах).
Между тем, доллар ослаб, так как Федеральная резервная система ясно дала понять, что намеревается снизить ставки, и американские акции технологического сектора снизились. Если вы торговец «кредитом», то вы спешите на выход. Но так же делают и все остальные.
Вот где все усложняется.
«Вы не можете завершить самую большую операцию «кредит» в мире, не сломав несколько голов», — сказал Кит Джукс, глобальный макростратег Societe Generale, в записке клиентам в понедельник.
Операция «кредит» основана на займе, что означает, что это рычажная позиция. (Как общее правило, всякий раз, когда вы слышите о рычаге в финансах, думайте «высокий риск».)
Как только начинают накапливаться даже незначительные убытки, кредиторы потребуют, чтобы вы внесли больше наличных, чтобы покрыть потенциальные убытки, процесс, известный как «маржинальный звонок». Это может означать продажу акций для получения наличных или полное закрытие позиции.
«Не все сразу получат маржинальный звонок, но самые рискованные люди могут, и тогда они начинают ликвидировать», — сказал Седунов. «И тогда это создает убытки для людей в цепочке, и тогда они должны продавать вещи, и тогда это просто какой-то вихрь».
В понедельник японский фондовый рынок упал на 12,4%, вызвав глобальный обвал. Во вторник японские акции частично восстановили свои потери. Американские рынки также восстановились. Но облегчение может быть временным.
«Мы не закончили и близко», — сказал Ариндам Сандилья, со-глава глобальной валютной стратегии JPMorgan Chase, в эфире Bloomberg TV. «Разворот операции «кредит»... находится где-то между 50% и 60%».
