Кризис недвижимости в Китае надвигается на его массивные теневые банки
Хотя риск распространения инфекции - особенно через потери в так называемых теневых банках - растет, аналитики говорят, что Китай не переживает "момент Лемана" - отсылка к краху банка, связанному с недвижимостью, в 2008 году, который ознаменовал серьезное обострение мирового финансового кризиса.
Тем не менее, инвесторам за пределами Китая следует обратить внимание, говорит Ларри Ху, главный экономист по Китаю в Macquarie Group, поскольку это может повлиять на рост экономики страны.
"Нынешний спад в сфере недвижимости стал самым большим препятствием для китайской экономики за последние пару лет, а также самым большим хвостовым риском на данный момент", - сказал он, имея в виду то, что вряд ли произойдет, но все же может случиться.
Особое беспокойство вызывает побочный эффект на "теневой банковский сектор", загадочную и огромную часть финансового ландшафта Китая.
Эта отрасль, стоимость которой в самом узком понимании составляет около 3 триллионов долларов, а если включить в нее продукты управления активами и потребительские кредиты, то до 12 триллионов долларов, оказалась в центре внимания в последние месяцы из-за того, что два крупных игрока не смогли произвести выплаты, которые они должны инвесторам. Оба они в значительной степени связаны с рынком недвижимости.
Zhongzhi Enterprise Group, один из крупнейших финансовых конгломератов страны, объявил о своей неплатежеспособности в прошлом месяце после того, как просрочил платежи по десяткам инвестиционных продуктов. Сейчас компания находится в центре уголовного расследования полиции.
Через две недели после того, как Zhongzhi объявила о своих финансовых проблемах, государственные СМИ Китая сообщили, что Wanxiang Trust, компания по управлению инвестициями и активами в Ханчжоу, задержала платежи на несколько сотен миллионов долларов по ряду инвестиционных продуктов.
Теневой банковский "крах
Проблемы в двух инвестиционных компаниях усилили опасения по поводу риска финансового заражения от ухудшения ситуации на рынке недвижимости для инвесторов, которые не покупали жилье напрямую. Такие крупные застройщики, как Evergrande и Country Garden, допустили дефолт по своим долгам.
"Теневой банкинг в целом представлял собой значительный источник капитала для застройщиков недвижимости, и крах частных застройщиков теперь сотрясает теневой банковский сектор", - говорит Брок Сильверс, главный инвестиционный директор Kaiyuan Capital в Гонконге.
Теневой банкинг - это финансовая деятельность, которая осуществляется за пределами традиционной банковской системы.
На Западе это часто связано с кредитованием, осуществляемым частными инвестиционными компаниями или хедж-фондами. В Китае это различные формы финансовой деятельности, некоторые из которых включают банки. К распространенным формам теневого банкинга относится использование продуктов управления благосостоянием, трастовых продуктов или доверительных кредитов.
Силверс сказал, что проблемы, затрагивающие теневые банки, скорее всего, не ограничиваются Zhongzhi или Wanxiang, добавив, что "более широкий крах [в отрасли] кажется неизбежным".
Во вторник, вскоре после заявления Moody's, агентство S&P Global Ratings также предупредило, что побочные эффекты от китайской индустрии недвижимости могут отразиться на всей экономике, либо в виде убытков для банков и других финансовых учреждений, либо в виде негативного влияния на настроения инвесторов и потребителей.
По данным отчета, опубликованного главным банковским регулятором страны, который также стал первым правительственным докладом о непрозрачном секторе, теневая банковская индустрия в широком смысле достигла 12 трлн долларов, составив 86 % ВВП Китая в 2019 году.
Трастовые фирмы, которые объединяют сбережения для предоставления кредитов, были одним из самых быстрорастущих сегментов теневого банкинга в течение последнего десятилетия. Эта отрасль стала популярным способом для жаждущих наличности застройщиков и местных органов власти привлечь средства миллионов китайцев.
К концу 2022 года объем активов трастовых компаний составит 21 триллион юаней (2,9 триллиона долларов), что в восемь раз больше, чем в 2010 году, по данным Китайской ассоциации трастовых компаний.
Дефолты по трастовым инвестиционным продуктам, особенно связанным с недвижимостью, участились за последние два года. По данным китайского поставщика данных Use Trust, в 2022 году объем дефолтов по трастам недвижимости составит 93 млрд юаней (13,1 млрд долларов), что несколько больше, чем 91,7 млрд юаней (12,9 млрд долларов) в 2021 году.
Zhongrong International Trust, который частично принадлежит Zhongzhi, инвестирует около 10 % своих средств в недвижимость, по данным компании. Он одолжил деньги нескольким испытывающим трудности застройщикам, включая Evergrande Group и Sunac China, которые также допустили дефолт по своим долгам.
Wanxiang Trust также имеет значительный объем инвестиций в недвижимость: 58 % его активов под управлением находятся в этом секторе. Один из ее проблемных трастовых продуктов был инвестирован в Kaisa Group, которая допустила дефолт по своим долгам в 2021 году и в настоящее время находится в Гонконгском суде по иску о ликвидации.
Давление долгов
Нехватка ликвидности у трастовых компаний может привести к потрясениям на местном рынке облигаций и оказать финансовое давление на китайские компании и местные органы власти.
Трастовым фирмам может потребоваться продать более ликвидные активы в своих портфелях, такие как корпоративные облигации и облигации местных органов власти, чтобы подготовиться к погашению трастовых продуктов, срок которых наступает, заявили аналитики Citi в августовской записке.
"Это может спровоцировать коррекцию цен на облигации и затруднить доступ компаний к финансированию, - отметили они.
Это может привести к проблемам с обслуживанием долга или даже к дефолту для компаний или некоторых финансовых структур местных органов власти, которым в ближайшем будущем предстоит выплатить долг, добавили они.
Задолженность местных органов власти в Китае выросла в основном из-за резкого снижения доходов от продажи земли в результате спада цен на недвижимость, а также из-за долговременных расходов на введение запретов на продажу жилья в связи с пандемией.
По данным Международного валютного фонда, долг местных органов власти Китая достиг 92 трлн юаней (12,6 трлн долларов) в 2022 году, увеличившись на 62,2 % по сравнению с 2019 годом.
Согласно октябрьскому анализу исследовательской компании Mars Macro, так называемый "скрытый долг", который обычно сосредоточен в финансовых инструментах местных органов власти и не отражается на балансе правительства, мог составить почти 10 триллионов долларов.
Системный риск отсутствует
Теневые банки Китая, возможно, и погрязли в проблемах, но, по мнению экспертов, они вряд ли вызовут более масштабный банковский кризис, поскольку все еще являются небольшой частью банковской системы.
"На мой взгляд, недавние проблемы в теневом банковском секторе не приведут к системному кризису, главным образом потому, что официальный банковский сектор имеет очень ограниченное влияние на эти трастовые компании", - сказал Ху.
Кроме того, трастовые продукты в основном продаются инвесторам с высоким чистым состоянием, а не обычным людям", - сказал Ху.
Согласно китайским правилам, лица, имеющие право инвестировать в трастовые продукты, должны обладать минимальным чистым состоянием в три миллиона юаней ($421 793) или средним годовым доходом не менее 400 000 юаней ($56 239) за три предыдущих года.
В первом квартале 2023 года трастовые активы составляли всего 5,3 % от активов банковской отрасли, согласно расчетам CNN, основанным на данных Китайской ассоциации трастовых компаний и Народного банка Китая.
Трастовые компании также сокращают свою долю на рынке недвижимости. В первом квартале этого года объем трастовых инвестиций в недвижимость составил 1,13 триллиона юаней (159 миллиардов долларов), что составляет 5,3 % от общего объема трастовых инвестиций и 0,3 % от активов банковской системы. Эта сумма сократилась на 28 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
"Риск [заражения] является управляемым, поскольку имущественный риск трастовой индустрии значительно снизился", - сказал Минг Тан, директор S&P Global Ratings, добавив, что, по его мнению, дефолты трастов не вызовут банковского кризиса, поскольку богатые инвесторы и корпорации возьмут на себя убытки.
"Это дает правительству определенную терпимость к рыночным решениям", - добавил он.
Аналитики также уверены, что Пекин примет меры, чтобы предотвратить масштабный ущерб.
"Китайские власти по-прежнему обладают сильной волей и способностью обеспечить стабильность финансовой системы, несмотря на спад на рынке недвижимости, поскольку внутренние банки играют квазиполитическую роль и большинство из них принадлежит государству", - заявило Moody's в прошлом месяце.
У правительства есть целый ряд инструментов, которые оно может использовать для предотвращения эффекта домино, включая предоставление ликвидности проблемным финансовым учреждениям, добавили они.
В прошлом месяце лидеры Китая пообещали более системно подходить к рискам в финансовом секторе и сохранять стабильность.
Читайте также:
- Фонд Саар в 3 миллиарда неконституционен
- Политики в растерянности после шокирующих новостей
- Счетная палата критикует долговой план правительства штата
- Ветер и солнце: затраты на электросеть должны распределяться более справедливо
Источник: edition.cnn.com
