Une nouvelle menace pèse sur l'économie américaine

Now, another problem is emerging as a credible threat on the horizon : le chômage.

Même si l'inflation continue à ralentir, des signaux jaunes s'affichent toujours fort dans le marché des emplois encore robuste. La Réserve fédérale doit maintenant faire face au risque qu'elle commette une erreur en gardant les taux d'intérêt trop élevés pendant trop longtemps.

C'est pourquoi certains économistes appellent les autorités monétaires à se relaxer dans leur lutte contre l'inflation—avant que les taux d'intérêt élevés, utilisés pour réduire les prix en flambée, ne plongent l'économie américaine dans une récession.

"Il est temps de baisser les taux," a déclaré Joe Brusuelas, économiste en chef de RSM. "L'inflation commence à s'estomper en tant que préoccupation prioritaire. Le bilan des risques est lentement en train de basculer vers le chômage plus élevé."

Mark Zandi, économiste en chef de Moody's Analytics, a déclaré que le marché du travail est soumis aux poids élevés des coûts de prêt.

"Le plus grand danger est une erreur de politique : la Réserve fédérale maintient les taux trop élevés pendant trop longtemps," Zandi a déclaré à CNN dans une entrevue par téléphone. "Droits maintenant, la Réserve fédérale signale une réduction en septembre. Je pense que c'est bien, mais si elles attendent plus longtemps que ça, je craint qu'elles commettent une gaffe."

Même le président de la Réserve fédérale Jerome Powell reconnaît un changement significatif dans le calcul des risques.

"L'inflation élevée n'est plus la seule menace que nous affronterions," Powell a déclaré aux parlementaires mardi, en pointant vers une inflation ralentissante et "refroidie" dans le marché du travail.

'Le marché du travail peut commencer à tourner'

Pour clarifier, le marché du travail n'est pas en train de s'effondrer.

Les emplois sont toujours créés à un rythme sain — plus rapide qu'on ne le pensait possible seulement un an auparavant.

Mais des fissures commencent à apparaître sous la surface.

Le taux de chômage reste historiquement bas, mais il a remonté trois mois de suite — "un signe que le marché du travail peut commencer à tourner," selon les économistes de KPMG.

L'engagement dans le secteur des loisirs et de l'hospitalité, secteur clé qui fonctionne grâce aux dépenses des consommateurs, a ralenti. La vitesse de démission des travailleurs a chuté considérablement. De même, la vitesse de mise en place de nouveaux embauches a baissé.

Powell a souligné ces changements, disant aux parlementaires que les indicateurs récents "envoyent un signal assez clair que les conditions du marché du travail ont considérablement ralenti" depuis deux ans.

"C'est plus qu'un marché de travail chaud," Powell a déclaré.

Bien sûr, cela correspond exactement à ce que la Réserve fédérale voulait accomplir lorsqu'elle a lancé sa campagne de hausse historique des taux d'intérêt.

La crainte en 2022 était que le marché du travail était si chaud qu'il allait ajouter du carburant à la croissance de l'inflation en flambée et que les prix resteraient dangereusement élevés, forçant la Réserve fédérale à déclencher une récession juste pour éteindre l'incendie d'inflation.

L'inflation surchauffée et un marché de travail historiquement surabondant ne sont plus considérés comme des préoccupations majeures.

Risque de trop tarder ?

Le risque actuel est que la Réserve fédérale injecte des médicaments anti-inflation dans une économie qui n'en a plus besoin. Et cela pourrait faire d'un marché du travail refroidi un marché gelé—menant à des licenciements.

Le marché du travail a ajouté 206 000 emplois en juin, d'après les derniers chiffres gouvernementaux publiés vendredi. En d'autres termes, c'est ni trop chaud, ni trop froid—il est "équilibré", a déclaré le président de la Réserve fédérale Powell mardi.

"Un marché du travail équilibré avec des taux d'intérêt trop restrictifs de la Réserve fédérale ne restera pas équilibré pour longtemps," a déclaré Brusuelas. "Cela signifie plus de chômage."

Brusuelas a clarifié qu'il ne s'agit pas nécessairement de "chômage explosif" sur l'horizon, mais une récession prématurée peut être, de toute façon, si la Réserve fédérale attend trop longtemps pour réduire les taux.

Dans un rapport hebdomadaire du lundi, le sénior économiste de KPMG Ken Kim a noté que le taux de chômage est proche de déclencher la règle de Sahm, qui signale qu'une récession a commencé lorsque la moyenne mobile de trois mois du taux de chômage augmente de 0,5 point ou plus par rapport à la moyenne mobile.

Kim a également mis en évidence comment le secteur des services — moteur clé de la croissance économique américaine — commence soudain à montrer des signes de faiblesse.

"L'inflation n'est plus la préoccupation principale," a écrit Kim. "Autant à craindre pour la Réserve fédérale devrait être la potentialité d'une détérioration plus prononcée du marché du travail et de l'activité économique. Une atterrissage doux est le but, mais une atterrissage dur est émergé comme un risque de queue de queue."

L'inflation n'a pas disparu

Bien sûr, le coût de la vie reste une grande préoccupation pour les Américains.

Bien que la tendance à l'inflation ait ralenti brusquement de 9% en juin 2022, il y a un effet neigeux lamentable résultant de plus de deux ans de gains de prix brusques. Les Américains paient beaucoup plus cher pour les denrées alimentaires, le logement et l'assurance que avant la Covid-19.

Et il y a encore des risques en matière d'inflation.

La guerre au Moyen-Orient continue, constituant une menace potentielle pour la production d'énergie dans la région. La même chose est vraie de la guerre Russie-Ukraine, où des raffineries d'huile pétrolière profondément en Russie ont été touchées par des attaques de drones.

L'élection prochaine américaine crée également une incertitude considérable — et des complications.

Certains économistes de grande envergure sont préoccupés par l'agenda économique de l'ancien président Donald Trump — les coupes d'impôts, la clampade sur l'immigration et les hausses de tarifs — qui pourraient "réactiver" l'inflation.

De plus, la Réserve fédérale peut couper les taux juste avant l'élection américaine, ce qui pourrait la jeter dans la cuve politique—un endroit qu'elle ne ve

Powell et ses collègues se confrontent à une décision difficile—et ils ne veulent pas répéter les erreurs du passé.

Dans les années 1970, la Fed a rapidement augmenté les taux d'intérêt mais a ensuite abbattus-les avant que l'inflation ne soit battue. L'inflation a repris son cours et a obligé la Fed à prendre des mesures encore plus drastiques.

Plus récemment, la Fed de Powell a été lent à l'affrontement contre l'inflation, attendu trop longtemps pour réagir aux picquets de prix parce que les officiels (et beaucoup d'économistes) pensaient que l'inflation était "transitoire", et s'estomperait seule.

"Ils ont le PTSD de ce qui s'est passé auparavant," a déclaré Zandi. "Ils ont commis une erreur en ne relevant les taux d'intérêt assez vite. Maintenant, ils courrent le risque de garder les taux trop élevés pendant trop longtemps."

Les entreprises peuvent avoir des difficultés en raison de taux de chômage plus élevés, les consommateurs ayant moins de revenus disposables à dépenser. Le marché du travail pourrait être soumis à une pression supplémentaire si la Banque fédérale continue de garder les taux d'intérêt élevés, ce qui pourrait entraîner un ralentissement dans l'engagement et des pertes de emplois.