Игра с повышением ставок: где остановится обвал на фондовых рынках?
Где остановится обвал на фондовых рынках? Позавчера американские фондовые индексы упали до двухлетнего максимума. Инвесторы запаниковали, особенно на фоне четких сигналов Федеральной резервной системы США о том, что ужесточение кредитно-денежной политики продолжится в виде дальнейшего повышения процентных ставок. Опросы инвестиционных менеджеров ясно показывают, что они боятся повышения ставок больше, чем рецессии, инфляции и войны.
Читайте также: Полудефолт: что произойдет после запрета для России гасить свои же долги?
17 мая основные американские рынки пережили худший день за последние два года. Индекс Dow Jones (30 крупнейших компаний) потерял более 1100 пунктов, или 3,5%. Более широкий индекс S&P 500 (500 компаний) упал на 4%, а технологический индекс NASDAQ — почти на 5%.
Распродажа была спровоцирована объявлением крупной розничной компании Walmart о сокращении прибыли. Но еще до этого трейдеры были расстроены комментариями председателя ФРС Джерома Пауэлла о том, что он без колебаний резко повысит процентные ставки, даже если это замедлит экономический рост. Ни одно другое заявление Пауэлла не было столь ястребиным.
Фактически фондовые рынки уже вступили в медвежий рынок. 19 мая индекс S&P 500 снизился на 20% по сравнению с пиком, достигнутым в начале января, и падает уже семь недель подряд. Это символическая отметка, которая обычно знаменует начало фазы длительного падения.
Условия были благоприятными: никто не говорил, что мировой фондовый рынок (и фондовый рынок США в частности) перегрет. Отношение цены акций к прибыли было в полтора-два раза выше, чем обычно, а в некоторых секторах разрыв с долгосрочными значениями был в несколько раз больше.
На фоне быстро восстанавливающейся экономики, пусть и не самой стабильной и надежной, такая оценка выглядела неестественной, спекулятивной и обусловленной огромным притоком ликвидности на рынок. Повышение ставки вывело бы эту ликвидность с рынка и серьезно подорвало бы пузырь. Вспомните, как разворачивался кризис 2008 года спустя некоторое время после ужесточения кредитно-денежной политики.
Данные опроса управляющих фондами, проведенного Bank of America, ясно показывают, что инвесторы больше всего боятся ужесточения денежно-кредитной политики центрального банка. Их гораздо меньше беспокоят инфляция, конфликт в Украине и даже глобальная рецессия. По сути, фондовый рынок сейчас «сидит на игле» бесплатных денег от центральных банков (в первую очередь ФРС, а также ЕЦБ, «Банка Японии» и других), и прекращение этой поддержки может оказаться поистине катастрофическим.
Инвестор Джереми Грэнтэм крайне пессимистично оценивает перспективы фондового рынка. Грэнтэм считает, что ситуация сейчас хуже, чем когда лопнул пузырь доткомов на рубеже веков. По мнению Грэнтэма, вероятность рецессии в три раза хуже, чем тогда, чрезвычайно высока.
Где остановится обвал на фондовых рынках: цепная реакция
Российские аналитики также считают вероятным сценарием дальнейшее падение фондового рынка США, которое распространится и на остальной мир.
«Основным индикатором состояния и динамики фондового рынка не только в США, но и в мире является американский фондовый индекс S&P 500», — сказал «Известиям» Марк Гойхман, главный аналитик компании TeleTrade.
Он растет с марта 2020 года, после того как «Федеральная резервная система США» и другие ведущие центральные банки запустили масштабные программы монетарного стимулирования и снижения процентных ставок для борьбы с коронарным кризисом. С тех пор индекс вырос с 2200 пунктов до 4800 пунктов — в 2,2 раза — и достиг пика в начале 2022 года.
Но в то же время «накачка» экономики деньгами и последствия пандемии привели к тому, что глобальная инфляция достигла самого высокого уровня за последние десятилетия. С начала этого года, ФРС и другие регулирующие органы ужесточили политику в борьбе с ростом цен. При этом они повысили процентные ставки в прямом и переносном смысле.
Рост процентных ставок будет продолжать оказывать сильное влияние на корпоративные прибыли и доходы, а значит, и на цены акций. В то же время логистические сбои после пандемии, перебои в поставках, рост цен на энергоносители и продукты питания по геополитическим причинам, новые блокады в Китае и, возможно, в Европе (из-за обезьяньей оспы) продолжают негативно влиять на бизнес, экономику ведущих стран и мир в целом.
«Поэтому вполне реально, что цены на акции в результате также упадут. Индекс S&P 500 может упасть до 3 250–3 300 пунктов к концу 2022 или середине 2023 года, что является техническим пределом минимумов осени 2020 года, с которых начался последний импульс роста», — сказал Гойхман.
Где остановится обвал на фондовых рынках: необоснованные оценки
Учитывая ужесточение монетарной политики, ключевым вопросом для инвесторов на данный момент является следующий: сможет ли ФРС осуществить так называемую «мягкую посадку»? Этим вопросом задается Айнур Дуйсембаева, аналитик BCS World Investments.
Крупнейшие инвестиционные дома оценивают вероятность рецессии в США как низкую: GS, например, оценивает вероятность рецессии в 35%. В среднем за последние 12 рецессий, индекс S&P 500 упал на 24% от своего пика (это означает, что индекс упал до $3650 (-8% от вчерашнего закрытия).
Исторически падение индекса было обусловлено снижением чистой прибыли (-13%) и снижением отношения цены к прибыли. Наибольшее снижение индексов во время рецессии наблюдалось в 2001 и 2008 годах — падение составило 49% и 57% соответственно.
Дуйсембаева считает, что хотя ужесточение монетарной политики приведет к рецессии, она не продлится долго, поскольку в экономике США нет серьезных дисбалансов, как это было во время мирового финансового кризиса 2008–2009 годов.
«Многие инвесторы опасаются, что рост процентных ставок может привести к серии корпоративных банкротств, что, в свою очередь, вызовет цепную реакцию. Однако стоит отметить, что в период низких процентных ставок в 2020–2021 годах многие компании смогли получить долгосрочное долговое финансирование на привлекательных условиях, что позволит компаниям некоторое время не прибегать к привлечению капитала под высокие процентные ставки», — уточняет эксперт.
Со своей стороны, Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ГК «Финам», не ожидает спада.
«Существует высокая вероятность того, что в ближайшие месяцы ведущий индекс S&P 500 скорректируется на 10% от текущего уровня. Текущий уровень оценки индекса не оправдан. При текущей доходности на рынке облигаций, 2,8% по 10-летним казначейским облигациям США, индекс должен стоить меньше 18 годовых прибылей, и я не вижу пузыря как такового. Триггером для снижения в ближайшем будущем станут экономические отчеты. Инфляционная спираль и глобальные логистические проблемы, вызванные кризисом в Украине, на мой взгляд, еще не учтены в прогнозах экономистов, и экономические данные, вероятно, будут хуже ожиданий», — сказала аналитик.
Она также отметила, что акции имеют преимущество на текущем рынке — они защищают от инфляции в долгосрочной перспективе. Кроме того, сами эмитенты начнут выкупать свои ценные бумаги, причем уже в этом году.
Читайте также:
- «Привыкайте к рублю»: Россия будет выплачивать госдолг нацвалютой
- США запретили России обслуживать внешний госдолг
- Как долго рубль сможет торговаться по 60 за евро
Читайте также:
Обсуждение
Самые последние новости
