Çin'in emlak krizi devasa gölge bankaları için geliyor
Bulaşma riski -özellikle gölge bankalardaki kayıplar yoluyla- artıyor olsa da analistler Çin'in, küresel mali krizin büyük ölçüde kötüleşmesine neden olan 2008'deki emlak bağlantılı banka çöküşüne atıfta bulunan bir "Lehman anı" yaşamadığını söylüyor.
Macquarie Group'un baş Çin ekonomisti Larry Hu, yine de Çin dışındaki yatırımcıların ülkenin büyümesi üzerindeki etkisi nedeniyle dikkat etmeleri gerektiğini söylüyor.
Hu, "Mevcut emlak gerilemesi son birkaç yıldır Çin ekonomisi üzerindeki en büyük engel ve aynı zamanda şu anda en büyük kuyruk riski oldu," diyerek gerçekleşme olasılığı düşük olan ancak yine de gerçekleşebilecek bir şeye atıfta bulundu.
Çin'in finans dünyasının gizemli ve devasa bir parçası olan "gölge bankacılık sektörü" üzerindeki yayılma etkisi özellikle endişe verici.
En dar tanımıyla yaklaşık 3 trilyon dolar, varlık yönetimi ürünleri ve tüketici kredileri de dahil edildiğinde 12 trilyon dolar değerinde olan sektör, son aylarda iki büyük oyuncunun yatırımcılara borçlu oldukları ödemeleri yapamaması nedeniyle mercek altına alındı. Her ikisi de emlak piyasasına önemli ölçüde maruz kalmaktadır.
Ülkenin en büyük finansal holdinglerinden biri olanZhongzhi Enterprise Group, düzinelerce yatırım ürününün ödemelerini yapamayınca geçen ay iflas ettiğini açıkladı. Şirket şu anda polis tarafından yürütülen bir cezai soruşturmanın merkezinde yer alıyor.
Zhongzhi 'nin mali sorunlarını açıklamasından iki hafta sonra, Çin devlet medyası Hangzhou'da bir yatırım ve varlık yönetimi firması olan Wanxiang Trust'ın bir dizi yatırım ürününe ilişkin birkaç yüz milyon dolar değerindeki ödemeleri geciktirdiğini bildirdi.
Gölge bankacılık 'erimesi'
İki yatırım şirketindeki sorunlar, kötüleşen emlak piyasasındaki gerilemenin doğrudan ev satın almayan yatırımcılara finansal bulaşma riskine ilişkin korkuları körükledi. Evergrande ve Country Garden gibi büyük geliştiriciler borçlarını ödeyemez duruma düştü.
Hong Kong'daki Kaiyuan Capital'in baş yatırım yetkilisi Brock Silvers, "Gölge bankacılık genellikle gayrimenkul geliştiricileri için önemli bir sermaye kaynağını temsil ediyordu ve özel geliştiricilerin patlaması şimdi gölge bankacılık sektörünü sarsıyor" dedi.
Gölge bankacılık, geleneksel bankacılık sisteminin dışında gerçekleşen finansal faaliyetleri ifade eder.
Batı'da genellikle özel sermaye şirketleri veya hedge fonları tarafından verilen kredileri içerir. Çin'de ise bazıları bankaları da içeren farklı finansman faaliyetlerini içerir. Gölge bankacılığın yaygın biçimleri arasında varlık yönetimi ürünleri, tröst ürünleri veya emanet kredilerin kullanımı yer almaktadır.
Silvers, gölge bankaları etkileyen sorunların muhtemelen Zhongzhi veya Wanxiang ile sınırlı olmadığını söyledi ve "[sektörde] daha geniş bir erime yakın görünüyor" diye ekledi.
Salı günü, Moody's tarafından yapılan açıklamadan kısa bir süre sonra, S&P Global Ratings de Çin'in emlak sektöründen kaynaklanan yayılmaların, bankalar ve diğer finansal kurumlar için kayıplar ya da yatırımcı ve tüketici duyarlılığı üzerindeki olumsuz etkiler yoluyla ekonomi genelinde yankılanabileceği konusunda uyardı.
Ülkenin en üst düzey bankacılık düzenleyicisi tarafından yayınlanan ve aynı zamanda opak sektörle ilgili ilk hükümet raporu olan bir rapora göre, geniş tanımıyla gölge bankacılık sektörünün toplam büyüklüğü 12 trilyon dolara ulaştı ve 2019'da Çin'in GSYH'sinin %86'sını oluşturdu.
Kredi sağlamak için tasarrufları bir araya getiren tröst firmaları, geçtiğimiz on yıl boyunca gölge bankacılıkta en hızlı büyüyen segmentlerden biri oldu. Sektör, nakde aç emlak geliştiricileri ve yerel yönetimler için milyonlarca Çinli'den fon toplamanın popüler bir yolu oldu.
Çin Yediemin Birliği'ne göre 2022 yılı sonu itibariyle tröst firmaları tarafından tutulan varlıklar 2010 yılına kıyasla sekiz kat artarak 21 trilyon yuan (2,9 trilyon $) oldu.
Özellikle gayrimenkulle bağlantılı olanlar olmak üzere tröst yatırım ürünlerindeki temerrütler son iki yılda artmıştır. Çinli veri sağlayıcısı Use Trust'a göre, 2021'de 91,7 milyar yuan (12,9 milyar $) olan gayrimenkul tröstü temerrütleri 2022'de 93 milyar yuan (13,1 milyar $) olarak gerçekleşti.
Şirkete göre, kısmen Zhongzhi'ye ait olan Zhongrong International Trust, fonlarının yaklaşık %10'unu gayrimenkule yatırıyor. Aralarında borçlarını ödeyemeyen Evergrande Group ve Sunac China'nın da bulunduğu, zor durumdaki birçok emlak geliştiricisine borç vermiştir.
Wanxiang Trust ayrıca, yönetim altındaki varlıklarının %58'i sektörde olmak üzere gayrimenkule büyük ölçüde maruz kalmaktadır. Sorunlu tröst ürünlerinden biri, 2021'de borcunu ödeyemeyen ve şu anda bir Hong Kong mahkemesinde tasfiye dilekçesiyle karşı karşıya olan Kaisa Group'a yatırım yaptı.
Borç baskısı
Tröst firmalarındaki likidite sıkışıklığı yerel tahvil piyasasında kargaşaya neden olabilir ve Çinli şirketler ve yerel hükümet kuruluşları üzerinde mali baskı yaratabilir.
Citi analistleri Ağustos ayında yayınladıkları bir notta, tröst firmalarının vadesi gelen tröst ürünlerinin geri ödemelerine hazırlanmak için portföylerindeki şirket tahvilleri ve yerel devlet tahvilleri gibi daha likit varlıkları satmaları gerekebileceğini söyledi.
Analistler, "Bu durum tahvil fiyatlarında bir düzeltmeyi tetikleyebilir ve şirketlerin finansmana erişimini engelleyebilir" dedi.
Analistler, bunun yakın vadede borç ödemeleri ile karşı karşıya kalan şirketler veya bazı yerel yönetim finans araçları için borç servisi zorluklarına ve hatta temerrüt baskısına yol açabileceğini de sözlerine ekledi.
Çin'deyerel yönetimlerin borçları büyük ölçüde emlak piyasasındaki çöküş nedeniyle arazi satış gelirlerindeki keskin düşüşün yanı sıra pandemi nedeniyle uygulanan sokağa çıkma yasaklarının maliyetinin devam eden etkisi nedeniyle arttı.
Uluslararası Para Fonu'nun verileri, Çin'in yerel yönetim borcunun 2019'da %62,2 artarak 2022'de 92 trilyon yuan'a (12,6 trilyon $) ulaştığını gösterdi.
Araştırma şirketi Mars Macro tarafından Ekim ayında yapılan bir analize göre, bu yükümlülükler arasında - genellikle yerel yönetim mali araçlarında yoğunlaşan ve hükümet bilançolarında görünmeyen "gizli borç" olarak adlandırılan - neredeyse 10 trilyon dolar tutarında olabilir.
Sistemik risk yok
Çin'in gölge bankaları sorunlarla boğuşuyor olabilir, ancak uzmanlara göre bankacılık sisteminin hala küçük bir parçası oldukları için daha geniş bir bankacılık krizine neden olmaları pek olası değil.
Hu, "Benim görüşüme göre, gölge bankacılık sektöründeki son sıkıntılar sistemik bir krize yol açmayacak, çünkü resmi bankacılık sektörünün bu tröst şirketlerine maruziyeti çok sınırlı" dedi.
Hu, "Ayrıca, tröst ürünleri sıradan insanlara değil, çoğunlukla yüksek net servet yatırımcılarına satılıyor" dedi.
Çin yönetmeliklerine göre, tröst ürünlerine yatırım yapmaya hak kazanan bireylerin en az üç milyon yuan (421.793 $) net değere veya önceki üç yıl içinde 400.000 yuandan (56.239 $) az olmayan ortalama yıllık gelire sahip olması gerekiyor.
CNN'in Çin Yediemin Derneği ve Çin Halk Bankası verilerine dayanarak yaptığı hesaplamaya göre, tröst varlıkları 2023'ün ilk çeyreğinde bankacılık sektörünün varlıklarının yalnızca %5,3'ünü temsil ediyordu.
Tröst firmaları da emlak piyasasına olan maruziyetlerini azaltıyor. Gayrimenkul tröst yatırımları bu yılın ilk çeyreğinde 1,13 trilyon yuan (159 milyar $) ile toplam tröst yatırımlarının %5,3'ünü ve bankacılık sistemi varlıklarının %0,3'ünü oluşturdu. Bu miktar geçen yılın aynı dönemine göre %28 azalmıştır.
S&P Global Ratings direktörü Ming Tan, "[Bulaşma] riski yönetilebilir çünkü tröst sektörünün emlak riski önemli ölçüde azaldı," dedi ve tröst temerrütlerinin bir bankacılık krizini tetikleyeceğine inanmadığını çünkü varlıklı yatırımcıların ve şirketlerin kayıpları üstleneceğini ekledi.
"Bu da hükümete piyasa temelli çözümler için biraz tolerans tanıyor" diye ekledi.
Analistler de Pekin'in geniş çaplı zararı önlemek için devreye gireceğinden emin.
Moody's geçen ay yaptığı açıklamada, "Çinli yetkililer emlak piyasasındaki gerilemeye rağmen finansal sistemin istikrarlı kalmasını sağlamak için hala çok güçlü bir iradeye ve kapasiteye sahip, çünkü yerel bankalar yarı politik roller oynuyor ve çoğunluğu devlet mülkiyetine sahip" dedi.
Hükümetin domino etkisini önlemek için kullanabileceği, sıkıntılı finansal kurumlara likidite sağlamak da dahil olmak üzere çeşitli araçları olduğunu da sözlerine ekledi.
Geçtiğimiz ay Çin liderleri finans sektöründeki riskleri daha sistematik bir şekilde ele alma ve istikrarı koruma sözü verdi.
Ayrıca okuyun:
- Rüzgar ve güneş: şebeke maliyetleri daha adil dağıtılmalı
- AB, Rus petrol ihracatı için fiyat sınırını sıkılaştırmak istiyor
- Bütçe krizi: daha yüksek elektrik fiyatları kapıda
- Telefónica hologram telefon için pazara girmeyi hedefliyor
Kaynak: edition.cnn.com