Borç batağındaki ülkeler favori haline geliyor
Yunanistan ve diğerleri Berlin'in kendi yarattığı bütçe krizinden yararlananlar: Almanya kendi kendini felç ederken, Avro bölgesinin eski "periferisi" yeni yıldız yatırımcı haline geliyor. Çünkü orada işler artık "merkez ülkelere" kıyasla çok daha iyi gidiyor.
Avro krizinin başlamasından yaklaşık on yıl sonra, tahvil piyasasında kademeli bir rol değişimi yaşanıyor. Ortak para biriminin eski sorunlu çocuklarının çoğu, yıllar süren kemer sıkma politikaları sayesinde şimdi örnek bütçe öğrencileri haline geldi. Buna karşılık, Almanya ve Fransa gibi istikrarın eski çıpaları için beklentiler, kendi yarattıkları büyüme ve bütçe krizleri nedeniyle kasvetli. Bu nedenle Yunanistan, Portekiz ve İspanya tahvil piyasasında giderek artan bir şekilde çekirdek Avro Bölgesi ülkelerinden daha iyi performans gösteriyor.
Finans ajansı Bloomberg'in haberine göre, örneğin JPMorgan ve Neuberger Berman'daki fon yöneticileri İspanya, Portekiz ve Yunanistan'ın borçlanma araçlarını giderek daha fazla stokluyor. Analistler, çevre ülkelerin önümüzdeki yıl ortak para biriminin merkezindeki kurucu üyelerden çok daha iyi performans göstermeye devam etmesini bekliyor.
Dolayısıyla profesyonel yatırımcıların dünyası giderek tersine dönüyor: Avro bölgesinin "çekirdeği" yıllarca güvenilir ve istikrarlı, para birliğinin çevresi ise sallantılı olarak görülürken, şimdi durum giderek tersine dönüyor. Kendilerini haklı çıkarmak zorunda olanlar güneydeki eski borç günahkarları değil. Donör ülkelerdeki büyüme frenleridir.
İstikrar çıpasından büyüme frenine
Her şeyden önce Almanya: buradaki görünüm uzun zamandır olduğundan daha kötü ve kıtadaki hemen hemen her yerden daha kötü. Ekonomi üçüncü çeyrekte resesyona girdi ve AB Komisyonu yılın tamamı için yüzde 0.3'lük bir düşüş öngörüyor. Sadece Avusturya, İsveç, Macaristan, İrlanda ve Baltık ülkelerinde daha da büyük bir düşüş bekleniyor. Federal Anayasa Mahkemesi'nin bütçe kararıyla Berlin de kendi ayağına kurşun sıkıyor.
Buna karşın eski borçlu devletlerin durumu parlak: İspanya ve Yunanistan ekonomilerinin bu yıl yüzde 2,4, Portekiz'in yüzde 2,2 ve hatta İtalya'nın yüzde 0,7 oranında büyümesi bekleniyor. AB Komisyonu yıllık bütçe gözden geçirmesinde Yunanistan, İrlanda ve İspanya'nın önümüzdeki yıla ilişkin bütçe planlarına yeşil ışık yakarken, Almanya ve Fransa bu konuda başarısız oldu. Hatta Paris yaz aylarında, gelecek yıl bu yıla kıyasla yüzde 2,3'ten fazla harcama yapmaması konusunda açık bir azar işitti - Macron hükümetinin şu ana kadar titizlikle görmezden geldiği bir şey.
Piyasadaki değişim her şeyden önce eski sallantılı adayların getirilerinde görülebilir. Almanya ve Yunanistan'ın on yıllık tahvilleri arasındaki fark şu anda sadece yüzde 1,2. Borç krizinin zirvesinde bu fark yüzde 10'un üzerindeydi. İspanya'da bu fark hala yüzde 1'in biraz altında ve Portekiz'de ise yüzde 0,6'ya kadar düşmüş durumda. Bloomberg, Société Générale'den bir analistin şu sözlerini aktarıyor: "Küçük Euro ülkeleri bütçe rakamlarını önemli ölçüde iyileştirdi ve olumlu görünümleri Avrupa tahvil piyasalarına da yansıdı."
Avro tahvilleri için güvercin delikleri artık yok
Örneğin Commerzbank'a göre değişiklikler o kadar ciddi ve kalıcı ki, Avro Bölgesi'ndeki eski şebeke düşüncesi miadını doldurdu. "Bloomberg, Coba faiz oranı stratejisti Michael Leister'in şu sözlerini aktarıyor: "Piyasalardaki geleneksel ülke sınıflandırması çöktü. "Temeller artık çekirdek ülkeler, yarı-çevre ve çevre ülkeler arasında uzun süredir var olan ayrımı haklı çıkarmıyor."
Ancak getiri indirimlerinin yakınsaması yapısal borç seviyelerini ve dolayısıyla uzun vadeli riskleri şimdilik değiştirmiyor. Atina'nın borç oranı şu anda tüm Avro Bölgesi'nde en hızlı şekilde düşüyor olsa da, Yunanistan'ın borç dağı ekonomik çıktının yüzde 161'i gibi devasa bir rakama ulaşmaya devam ediyor. Buna karşılık Almanya'da bu oran sadece yüzde 65 civarında.
Bununla birlikte, sürekli değişim birçok yatırımcının hesaplarını değiştirebilir. Zira Yunan devlet borçlarının dörtte üçü AB kurtarma programları tarafından tutuluyor. Bu da onları artık neredeyse Almanya kadar güvenli bir banka haline getiriyor. Eski çevre ülkeleri reform ve büyüme yolunda ilerlemeye devam ettiği sürece, yatırımcıların bu ülkelerin tahvillerine olan iştahı azalmayacak gibi görünüyor. Biraz daha fazla getiri için eski düşünce tarzlarını bir kenara bırakmaktan mutluluk duyacakları açık.
Ayrıca okuyun:
Kaynak: www.ntv.de