Bayer kendini parçalamak zorunda mı?
Bayer için görünüm kasvetli, borçlar yüksek ve ilaç bölümü zayıflıyor. Ayrıca yasal sorunlar da var. Hisse fiyatı düşer. CEO Bill Anderson'ın şirketi bölmekten başka alternatifi yoktur.
Bayer'in internet sitesinin yatırımcı sayfalarına girenler hala "Hissedarlarımız için değer yaratıyoruz" sözleriyle karşılaşıyor. Ancak ilaç ve tarım grubu şu anda bunu başarmaktan çok uzakta: Leverkusen merkezli şirket hafta başından bu yana piyasa değerinde neredeyse 8 milyar avro kaybetti ve hisseleri yaklaşık yüzde 20 düştü. Bu durum şirket tarihinde daha önce hiç yaşanmamıştı. Ve bu durum artık radikal değişiklikleri gerekli kılıyor.
Bu dram bir dizi kötü haberle tetiklendi: Cuma günü Leverkusen merkezli holdingin kanser ilacı Vitrakvi'nin bir partisini rutin testler sırasında safsızlık tespit edildiği için geri çağırmak zorunda kalmasıyla kötü şans başladı. Neyse ki ilaçlar henüz uygulanmamıştı.
Aynı gün ABD'nin Missouri eyaletindeki bir mahkeme Bayer'i 1,5 milyar dolar para cezası ödemeye mahkûm etti. Yargıçlar, Bayer'in yan kuruluşu Monsanto'nun glifosat bazlı yabani ot öldürücüsü "Roundup "ı kullanan üç çiftçinin kanser vakalarından Bayer'i sorumlu tuttu.
Üçüncü kötü darbe ise Pazartesi günü geldi: Bayer, kan sulandırıcı Asundexian'ın yüksek maliyetli geliştirme çalışmalarını, zayıf etkinlik nedeniyle üçüncü aşamada, yani ileri bir aşamada durdurmak zorunda kaldı. 40 ülkede 30.000'den fazla katılımcının yer aldığı klinik çalışma, Bayer'in bugüne kadar gerçekleştirdiği en büyük çalışmalardan biriydi. Şirket, inme riski taşıyan hastalara yönelik ilaçtan 5 milyar avroya kadar satış elde etmeyi umuyordu. Asundexiant'ın öncüsü olan ve Bayer'in bu yıl 3 milyar avro kazandığı Xarelto'nun patent süresi de yakında dolacak. Bu durumda diğer üreticilerin ürünü taklit etmesi ve Bayer'in satışlardaki payının azalması muhtemel.
Pahalı davalar
Bayer'in yan kuruluşu Monsanto da hafta başında başını başka bir belaya soktu: Seattle'da altı öğretmen ve bir bekçi, Monsanto tarafından üretilen ve inşaat malzemelerinde kullanılan PCB kimyasalının kanser, beyin hasarı ve diğer sağlık sorunlarına yol açtığı gerekçesiyle dava açmıştı. Jüri şirketin sorumlu olduğuna karar verdi ve Monsanto'yu 165 milyon dolar ödemeye mahkum etti. Bunu yüz milyonlarca dolarlık başka ödemeler de izleyebilir.
Bayer'e yönelik son bel altı vuruşların hemen hemen aynı zamanda gerçekleşmesi bir tesadüf olabilir. Ancak bunların uzun bir geçmişi var ve bazı yatırımcılara göre "tarihteki en büyük yönetim hatasına" kadar geri götürülebilir. Bayer 2018 yılında ABD'li rakibi Monsanto'yu 63 milyar avroluk korkunç bir bedelle satın almıştı. O dönemde bu rakam ödenebilirliğin sınırındaydı ve Bayer devralmayı finanse etmek için büyük borçlar altına girdi. Dönemin CEO'su Werner Baumann, Bayer'i Monsanto tarafından ele geçirilmekten kurtardığına inanıyordu. O zamandan beri Bayer üç bölümden oluşuyor: İlaç, Bitki Bilimi (gübreler) ve Tüketici Sağlığı (reçetesiz ilaçlar).
Ancak Monsanto'nun devralınmasından kısa bir süre sonra, on binlerce Monsanto ürünü "Roundup" kullanıcısı ABD'de muazzam bir dava dalgasını tetikledi. Baumann aslında ABD Adalet Bakanlığı'ndan koruma umuyordu, ancak onlar bunun dışında kaldılar. Bu kadar çok seçmeni rahatsız etmek istemediler. Bayer davaları birbiri ardına kaybetti ve büyük miktarlarda tazminat ödemek zorunda kaldı: şirket şimdiden 16 milyar doları kısmen ödedi ya da cezalar için ayırdı.
Yüksek borç seviyesi, ABD'de bitmek bilmeyen davalarla birleşince, giderek daha fazla yatırımcıyı uzaklaştırdı. Monsanto anlaşması sırasında hisse fiyatı 100 avro civarındaydı. Geçtiğimiz altı yıl içinde 33 avronun altına düştü.
Umutlar baskı altında
Böyle bir senaryo aktivist yatırımcıları sahneye çağırıyor: Yılın başında Londra'dan Bluebell Capital, DAX'a kayıtlı şirkete yatırım yaptı ve diğer yatırımcılarla birlikte Bayer'in hızla büyüyen tüketici sağlığı segmentini aspirin gibi reçetesiz ilaçlarla bölmesi ve böylece yaklaşık 36 milyar avroluk borç dağını azaltması gerektiğini savundu. Bu borç yığını, faiz oranlarının yükseldiği bir ortamda Bayer'in beklentilerini daha da gölgeleyecektir. ABD'li yatırımcı Inclusive Capital de Bluebell ile güçlerini birleştirdi.
Hissedar Union Investment da aynı fikirde: Capital'in sorusu üzerine portföy yöneticisi Markus Manns, "Tüketici Sağlığı'ndan bir bölünmenin parçası olarak ayrılmak en mantıklısı olacaktır" diyor. Şirket borsada Grup içinde olduğundan daha yüksek bir değere sahip olacaktır.
Şirket sahipleri, Baumann'ın Şubat ayında istifa etmesini kısmi bir başarı olarak değerlendirebilir. Daha önce İsviçreli Roche şirketinde ilaç başkanı olarak kapsamlı değişiklikler başlatmış olan halefi Bill Anderson o dönemde yeni bir umut ışığı olarak görülüyordu. Bugün ise baskı altında.
Çünkü söz konusu olan sadece eski sorunlardan çok daha fazlası. Deutsche Bank analisti Falko Friedrichs, önümüzdeki yıl için görünümün durgun olduğunu belirtiyor: "Crop Science bölümü, diğer şeylerin yanı sıra, düşük mısır ekimi ve bitki koruma alanındaki fiyat baskısı nedeniyle ters rüzgarlarla karşı karşıya kalırken, ilaç işi fiyat ve geri ödeme baskısı altında olmaya devam edecektir." Ayrıca 2024 yılında yüksek maliyet baskısı ve karlarda düşüş bekliyor.
"Zehirli kokteyl"
Anderson'ın aslında artık başka seçeneği yok. Hisse fiyatını kurtarmak istiyorsa bölünmeyi duyurmak zorunda. Ve Anderson bu adımı atan ilk ilaç CEO'su olmayacaktır: Johnson&Johnson tüketici sağlığı bölümü Kenvue'yu borsaya açtı, Sanofi bir bölünmeye hazırlanıyor ve Glaxo ile Pfizer ortak tüketici sağlığı şirketleri Haleon'u ayırdı.
Ancak analist Friedrichs, Anderson'un tasarruf hamlesini açıklamasına daha zaman olduğunu düşünüyor. "Bu nedenle, 2024 için operasyonel açıdan zor görünüm ön planda kalmaya devam ediyor."
Ancak bu, yatırımcıların şimdi satış yapması gerektiği anlamına gelmiyor. Deutsche Bank da dahil olmak üzere bazı bankalar hissenin notunu düşürdü. Ancak kimse satış tavsiyesinde bulunmuyor. Union Investment'tan Manns'ın dediği gibi: "Yüksek faiz oranları, glifosat davaları ve şimdi de ilaç bölümündeki zayıflıklardan oluşan zehirli kokteyl, şirketin varlığını tehlikeye atmıyor." Bayer acil bir durumda temettüyü kesebilir ya da borsada yeni sermaye toplayabilir. Önemli olan Anderson'un stratejisinin net bir şekilde tanımlanmış olması. Bu arada, her şeyden önce sabır ve güçlü sinirler gerekiyor. Çünkü Anderson sermaye piyasasından gelen baskıya dayanabilirse, yeni stratejisini ancak Mart 2024'teki Sermaye Piyasası Günü'nde planlandığı gibi açıklayacak.
Bu metin ilk olarak capital.de'de yayınlanmıştır
Kaynak: www.ntv.de