Uma estratégia de negociação popular acabou de explodir nos rostos dos investidores.
Esta semana, os mercados têm lidado com ambos.
A venda na Bolsa de Valores começou na semana passada com algumas preocupações fundamentais: os lucros da tecnologia foram decepcionantes, e havia bandeiras vermelhas no mercado de trabalho dos EUA que poderiam indicar um sério abrandamento na maior economia do mundo.
Mas a mudança financeira que jogou gasolina no fogo é mais obscura e tão técnica que até mesmo alguns investidores de longa data lutam para explicá-la de forma sucinta.
Quando você ouvir comentaristas falando esta semana sobre o "carry trade do iene" ou a "grande reversão", eles estão se referindo a uma estratégia de negociação popular que, de repente, está explodindo na cara dos investidores.
O carry trade explicado
Em suma: um carry trade é quando você empresta dinheiro em um lugar onde as taxas de juros são baixas e usa-o para investir em outros ativos que geram algum tipo de retorno.
Por anos, o lugar para obter dinheiro barato foi o Japão, onde as taxas de juros permaneceram estáveis em ou perto de zero.
Um investidor poderia emprestar ienes japoneses (por uma pequena taxa) e usar esse iene para comprar, por exemplo, ações de tecnologia dos EUA, títulos do governo ou o peso mexicano - todos os quais ofereceram sólidos retornos nos últimos anos. Em teoria, desde que o iene permaneça baixo em relação ao dólar, você pode pagar o que deve e ainda sair com um lucro considerável.
"Ao longo deste século, você teria ganho mais dinheiro no carry trade iene-peso do que teria feito no S&P 500", disse John Authers, colunista do Bloomberg, no podcast Big Take Daily. "Isso é loucura."
O carry trade do iene provou ser especialmente popular nos últimos quatro anos, porque o Japão era a única economia importante do mundo oferecendo dinheiro virtualmente de graça. (Enquanto os EUA, a Europa e outros estavam aumentando as taxas de juros para lutar contra a inflação, o Japão tinha o problema oposto e manteve as taxas de empréstimo baixas para estimular o crescimento econômico.)
Emprestar por quase nada e obter um retorno de 5% em um Tesouro dos EUA parece uma decisão fácil.
"É uma boa arbitragem, mas não é realmente arbitragem porque não é sem risco", disse John Sedunov, professor de finanças da School of Business da Villanova. "Você precisa que a taxa de câmbio trabalhe a seu favor."
Dinheiro fácil vira bagunça
Os problemas começaram quando o valor do iene começou a subir há algumas semanas, erodindo o potencial lucro do carry trade.
Na semana passada, o Banco do Japão aumentou as taxas de juros pela segunda vez desde março, empurrando o iene ainda mais alto (e assim tornando mais caro pagar seu empréstimo em ienes).
Enquanto isso, o dólar enfraqueceu à medida que a Reserva Federal deu fortes indicações de cortes nas taxas, e as ações de tecnologia dos EUA caíram. Se você é um trader de carry, está correndo para as saídas. Mas todo mundo também está.
É aí que fica bagunçado.
"Você não pode desvendar o maior carry trade do mundo sem partir alguns corações", disse Kit Juckes, estrategista global de macro da Societe Generale, em uma nota para clientes na segunda-feira.
O carry trade depende do empréstimo, o que significa que é uma posição alavancada. (Como regra geral, sempre que você ouve falar de alavancagem na finança, pense em "alto risco".)
Uma vez que mesmo pequenas perdas comecem a se acumular, os emprestadores vão exigir que você ponha mais dinheiro para cobrir suas potenciais perdas, um processo conhecido como chamada de margem. Isso pode significar vender ações para levantar dinheiro ou fechar a posição completamente.
"Não todo mundo vai ter uma chamada de margem ao mesmo tempo, mas as pessoas mais arriscadas podem, e então elas começam a liquidar", disse Sedunov. "E então isso cria perdas para as pessoas na cadeia, e então elas têm que vender coisas, e então é só essa espécie de espiral."
Na segunda-feira, o mercado de ações do Japão caiu 12,4%, acionando uma queda global. Na terça-feira, as ações do Japão recuperaram parte de suas perdas. Os mercados dos EUA também se recuperaram. Mas o alívio pode ser temporário.
"Não estamos nem perto do fim", disse Arindam Sandilya, co-chefe da estratégia global de FX do JPMorgan Chase, na TV do Bloomberg. "O desmonte do carry trade... está em algum lugar entre 50% e 60% completo."
Em outras palavras: afivele o cinto e não entre em pânico.
O carry trade, onde investidores emprestam ienes de baixa taxa de juros para investir em ativos de maior rendimento, tem sido popular devido às taxas de juros baixas do Japão. No entanto, esta semana, o valor do iene tem aumentado, tornando mais caro pagar esses empréstimos e fazendo com que o carry trade exploda na cara dos investidores, levando a significativas perdas no mercado de ações do Japão.
