Il declassamento a sorpresa delle prospettive di credito della Cina da parte di Moody's questa settimana ha rafforzato le preoccupazioni che la crisi del mercato immobiliare del Paese si stia riversando sull'economia in generale. - La crisi immobiliare della Cina sta arrivando per le sue enormi banche ombra
Sebbene il rischio di contagio - in particolare attraverso le perdite delle cosiddette banche ombra - sia in aumento, gli analisti affermano che la Cina non sta vivendo un "momento Lehman", un riferimento al crollo della banca legata al settore immobiliare del 2008 che ha segnato un grave peggioramento della crisi finanziaria globale.
Tuttavia, gli investitori al di fuori della Cina dovrebbero prestare attenzione, afferma Larry Hu, capo economista per la Cina di Macquarie Group, a causa dell'impatto sulla crescita del Paese.
"L'attuale flessione del settore immobiliare è stato il più grande freno per l'economia cinese negli ultimi due anni, e anche il più grande rischio di coda in questo momento", ha detto, riferendosi a qualcosa che è improbabile che si verifichi, ma che potrebbe comunque accadere.
Particolarmente preoccupante è l'effetto di ricaduta sul "settore bancario ombra", una parte misteriosa ed enorme del panorama finanziario cinese.
Il settore, che ha un valore di circa 3.000 miliardi di dollari nella sua definizione più ristretta e di ben 12.000 miliardi di dollari se si includono i prodotti di gestione patrimoniale e i prestiti ai consumatori, è finito sotto i riflettori negli ultimi mesi perché due importanti operatori non hanno effettuato i pagamenti dovuti agli investitori. Entrambi hanno un'esposizione significativa al mercato immobiliare.
Zhongzhi Enterprise Group, uno dei maggiori conglomerati finanziari del Paese, si è dichiarato insolvente il mese scorso dopo aver mancato i pagamenti di decine di prodotti di investimento. La società è ora al centro di un'indagine penale da parte della polizia.
Due settimane dopo che Zhongzhi ha rivelato i suoi problemi finanziari, i media statali cinesi hanno riferito che Wanxiang Trust, una società di investimento e gestione patrimoniale di Hangzhou, aveva ritardato i pagamenti di diverse centinaia di milioni di dollari su una serie di prodotti di investimento.
Il "crollo" del sistema bancario ombra
I problemi delle due società di investimento hanno alimentato i timori sul rischio di contagio finanziario del peggioramento del mercato immobiliare sugli investitori che non hanno acquistato direttamente le case. Grandi costruttori come Evergrande e Country Garden sono andati in default sul loro debito.
"Lo shadow banking rappresentava in genere una fonte significativa di capitale per gli sviluppatori immobiliari, e l'implosione degli sviluppatori privati sta ora scuotendo il settore bancario ombra", ha dichiarato Brock Silvers, chief investment officer di Kaiyuan Capital a Hong Kong.
Lo shadow banking si riferisce all'attività finanziaria che si svolge al di fuori del sistema bancario tradizionale.
In Occidente, spesso si tratta di prestiti da parte di società di private equity o hedge fund. In Cina, si tratta di diverse forme di attività di finanziamento, alcune delle quali includono le banche. Le forme più comuni di shadow banking includono l'uso di prodotti di gestione patrimoniale, prodotti fiduciari o prestiti affidati.
Silvers ha detto che i problemi che affliggono le banche ombra probabilmente non sono limitati a Zhongzhi o Wanxiang, aggiungendo che "un crollo più ampio [del settore] sembra imminente".
Martedì, poco dopo l'annuncio di Moody's, anche S&P Global Ratings ha avvertito che le ricadute del settore immobiliare cinese potrebbero ripercuotersi sull'intera economia, sia attraverso perdite per le banche e le altre istituzioni finanziarie, sia attraverso effetti negativi sul sentimento degli investitori e dei consumatori.
Il settore bancario ombra, in senso lato, ha raggiunto una dimensione totale di 12.000 miliardi di dollari, pari all'86% del PIL cinese nel 2019, secondo un rapporto pubblicato dal massimo regolatore bancario del Paese, che è stato anche il primo rapporto governativo su questo settore opaco.
Le società fiduciarie, che mettono in comune i risparmi per fornire prestiti, sono state uno dei segmenti in più rapida crescita del sistema bancario ombra nell'ultimo decennio. Il settore è stato un modo popolare per gli sviluppatori immobiliari e i governi locali, affamati di denaro, di raccogliere fondi da milioni di cinesi.
Secondo la China Trustee Association, alla fine del 2022 le attività detenute dalle società fiduciarie ammontavano a 21.000 miliardi di yuan (2.900 miliardi di dollari), con un aumento di otto volte rispetto al 2010.
Negli ultimi due anni sono aumentate le insolvenze sui prodotti di investimento fiduciario, soprattutto quelli legati al settore immobiliare. Secondo il fornitore di dati cinese Use Trust, nel 2022 le insolvenze dei trust immobiliari sono state pari a 93 miliardi di yuan (13,1 miliardi di dollari), in leggero aumento rispetto ai 91,7 miliardi di yuan (12,9 miliardi di dollari) del 2021.
Zhongrong International Trust, che è parzialmente di proprietà di Zhongzhi, investe circa il 10% dei suoi fondi nel settore immobiliare, secondo la società. Ha prestato denaro a diversi sviluppatori immobiliari in difficoltà, tra cui Evergrande Group e Sunac China, che sono andati in default sul loro debito.
Anche Wanxiang Trust ha una notevole esposizione al settore immobiliare, con il 58% dei suoi asset in gestione in questo settore. Uno dei suoi prodotti fiduciari in difficoltà ha investito in Kaisa Group, che è andato in default sul suo debito nel 2021 e attualmente deve affrontare un'istanza di liquidazione presso un tribunale di Hong Kong.
Pressioni sul debito
La carenza di liquidità delle società fiduciarie potrebbe causare turbolenze nel mercato obbligazionario locale ed esercitare pressioni finanziarie sulle società cinesi e sugli enti governativi locali.
Gli analisti di Citi, in una nota di agosto, hanno affermato che le società fiduciarie potrebbero essere costrette a vendere le attività più liquide presenti nei loro portafogli, come le obbligazioni societarie e i titoli di Stato locali, per prepararsi al rimborso dei prodotti fiduciari in scadenza.
"Ciò potrebbe innescare una correzione dei prezzi dei titoli obbligazionari e ostacolare l'accesso ai finanziamenti da parte delle aziende", hanno affermato.
Questo potrebbe potenzialmente portare a problemi di servizio del debito o addirittura a pressioni di default per le aziende o per alcuni veicoli finanziari del governo locale che si trovano ad affrontare pagamenti del debito a breve termine, hanno aggiunto.
L'indebitamento delle amministrazioni locali in Cina è aumentato soprattutto a causa del forte calo delle entrate derivanti dalla vendita di terreni a causa del crollo del settore immobiliare, oltre che per il persistente impatto del costo dell'imposizione di chiusure per la pandemia.
I dati del Fondo Monetario Internazionale mostrano che il debito delle amministrazioni locali cinesi raggiungerà i 92.000 miliardi di yuan (12.600 miliardi di dollari) nel 2022, con un aumento del 62,2% nel 2019.
Tra queste passività, il cosiddetto "debito nascosto", che di solito si concentra nei veicoli finanziari delle amministrazioni locali e non compare nei bilanci statali, potrebbe ammontare a quasi 10.000 miliardi di dollari, secondo un'analisi di ottobre della società di ricerca Mars Macro.
Nessun rischio sistemico
Le banche ombra cinesi possono essere afflitte da problemi, ma è improbabile che causino una crisi bancaria più ampia, secondo gli esperti, poiché sono ancora una piccola parte del sistema bancario.
"A mio avviso, i recenti problemi del settore bancario ombra non porteranno a una crisi sistemica, soprattutto perché il settore bancario formale ha un'esposizione molto limitata nei confronti di queste società fiduciarie", ha dichiarato Hu.
Inoltre, i prodotti fiduciari sono venduti principalmente a investitori con un'elevata ricchezza netta, non alla gente comune", ha aggiunto Hu.
Secondo la normativa cinese, le persone qualificate per investire in prodotti fiduciari devono avere un patrimonio netto minimo di tre milioni di yuan (421.793 dollari) o un reddito medio annuo non inferiore a 400.000 yuan (56.239 dollari) nei tre anni precedenti.
Le attività fiduciarie rappresentavano solo il 5,3% delle attività del settore bancario nel primo trimestre del 2023, secondo un calcolo della CNN basato sui dati della China Trustee Association e della People's Bank of China.
Anche le società fiduciarie hanno ridotto la loro esposizione al mercato immobiliare. Nel primo trimestre di quest'anno gli investimenti in trust immobiliari si sono attestati a 1,13 trilioni di yuan (159 miliardi di dollari), pari al 5,3% del totale degli investimenti in trust e allo 0,3% degli asset del sistema bancario. L'importo è diminuito del 28% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.
"Il rischio [di contagio] è gestibile perché l'esposizione immobiliare del settore fiduciario è diminuita in modo significativo", ha dichiarato Ming Tan, direttore di S&P Global Ratings, aggiungendo di non credere che i default dei trust possano innescare una crisi bancaria perché gli investitori facoltosi e le società si faranno carico delle perdite.
"Questo dà al governo una certa tolleranza per le soluzioni basate sul mercato", ha aggiunto.
Gli analisti sono anche fiduciosi che Pechino interverrà per evitare danni diffusi.
"Le autorità cinesi hanno ancora una forte volontà e capacità di garantire che il sistema finanziario rimanga stabile nonostante la flessione del mercato immobiliare, poiché le banche nazionali svolgono ruoli quasi politici e la maggior parte di esse è di proprietà dello Stato", ha dichiarato Moody's il mese scorso.
Il governo ha a disposizione una serie di strumenti per evitare un effetto domino, tra cui la fornitura di liquidità alle istituzioni finanziarie in difficoltà.
Il mese scorso, i leader cinesi si sono impegnati ad affrontare i rischi in modo più sistematico nel settore finanziario e a preservare la stabilità.
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Fonte: edition.cnn.com
