Agli investitori piace la Grecia - I paesi indebitati diventano i preferiti
La Grecia e i suoi amici sono i beneficiari della crisi di bilancio fatta in casa da Berlino: mentre la Germania si paralizza, l'ex "periferia" dell'eurozona diventa il nuovo investitore protagonista. Questo perché le cose stanno andando molto meglio lì che negli "Stati centrali".
A circa un decennio dall'inizio della crisi dell'euro, sul mercato obbligazionario si sta verificando una graduale inversione di ruoli. Molti degli ex bambini problematici della moneta unica sono ora diventati alunni modello di bilancio grazie ad anni di politiche di austerità. Al contrario, le prospettive per le precedenti ancore di stabilità, come Germania e Francia, sono desolanti a causa di crisi di crescita e di bilancio autoinflitte. La Grecia, il Portogallo e la Spagna stanno quindi sovraperformando sempre più gli Stati centrali dell'eurozona sul mercato obbligazionario.
Come riporta l'agenzia finanziaria "Bloomberg", i gestori di fondi di JPMorgan e Neuberger Berman, ad esempio, stanno facendo sempre più incetta di titoli di debito di Spagna, Portogallo e Grecia. Gli analisti prevedono che nel prossimo anno i Paesi periferici continueranno a registrare performance nettamente migliori rispetto ai membri fondatori al centro della moneta comune.
Il mondo degli investitori professionali è quindi sempre più sottosopra: se per anni il "core" dell'eurozona è stato considerato affidabile e stabile e la periferia dell'unione monetaria traballante, ora la situazione si sta sempre più ribaltando. Non sono gli ex peccatori del debito del sud a doversi giustificare. Sono i freni alla crescita dei Paesi donatori.
Da un'ancora di stabilità a un freno alla crescita
In primo luogo in Germania: le prospettive sono peggiori di quanto non siano state per lungo tempo - e peggiori di quasi tutto il resto del continente. L'economia è entrata in recessione nel terzo trimestre e la Commissione europea prevede un calo dello 0,3% per l'intero anno. Solo in Austria, Svezia, Ungheria, Irlanda e negli Stati baltici si prevede un crollo ancora maggiore. Con la sentenza sul bilancio della Corte costituzionale federale, anche Berlino si sta dando la zappa sui piedi.
Al contrario, gli ex Stati debitori stanno andando alla grande: le economie di Spagna e Grecia dovrebbero crescere del 2,4% quest'anno, il Portogallo del 2,2% e persino l'Italia dello 0,7%. E mentre la Commissione europea ha dato il via libera ai piani di bilancio di Grecia, Irlanda e Spagna per il prossimo anno nella sua revisione annuale del bilancio, Germania e Francia hanno fallito. Parigi ha persino ricevuto un esplicito rimprovero in estate: l'anno prossimo non dovrà spendere più del 2,3% rispetto a quest'anno, cosa che il governo Macron ha finora ignorato.
Il cambiamento del mercato è visibile soprattutto nei rendimenti degli ex candidati più deboli. Lo spread tra i titoli decennali di Germania e Grecia è ora appena dell'1,2%, mentre all'apice della crisi del debito era superiore al 10%. Nel caso della Spagna, lo spread è ancora di poco inferiore all'1% e per il Portogallo è addirittura dello 0,6%. "I Paesi più piccoli dell'euro hanno migliorato in modo significativo i loro dati di bilancio e le loro prospettive positive si riflettono sui mercati obbligazionari europei", afferma Bloomberg citando un analista di Société Générale.
Le nicchie per le obbligazioni in euro non esistono più
Per Commerzbank, ad esempio, i cambiamenti sono così gravi e duraturi che la vecchia griglia di pensiero dell'eurozona ha fatto il suo tempo. "La tradizionale categorizzazione dei paesi sui mercati è crollata", spiega a "Bloomberg" Michael Leister, stratega dei tassi di interesse di Coba. "I fondamentali non giustificano più la distinzione da tempo stabilita tra Stati core, semi-periferia e Stati periferici".
Tuttavia, la convergenza degli sconti sui rendimenti non modifica per il momento i livelli strutturali del debito e quindi i rischi a lungo termine. Sebbene il rapporto debito/PIL di Atene stia attualmente scendendo al ritmo più veloce di tutta l'eurozona, la montagna di debiti della Grecia continua ad accumularsi fino a raggiungere il gigantesco 161% della produzione economica. In Germania, invece, è solo del 65%.
Ciononostante, il continuo cambiamento potrebbe modificare i calcoli di molti investitori. Infatti, tre quarti del debito pubblico greco sono detenuti dai programmi di salvataggio dell'UE. Questo li rende ora una banca sicura quasi quanto la Germania. Finché gli ex Stati periferici rimarranno sulla strada delle riforme e della crescita, è improbabile che l'appetito degli investitori per le loro obbligazioni diminuisca. È chiaro che sono felici di buttare a mare i loro vecchi modi di pensare per un po' di rendimento in più.
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Fonte: www.ntv.de
