Bayer deve smantellarsi?
Le prospettive di Bayer sono fosche, i debiti sono elevati e la divisione farmaceutica si sta indebolendo. Ci sono anche problemi legali. Il prezzo delle azioni crolla. L'amministratore delegato Bill Anderson ha poche alternative alla scissione dell'azienda.
Chi riesce ancora a visitare le pagine del sito web di Bayer dedicate agli investitori viene accolto dalle parole "Creare valore per i nostri azionisti". Tuttavia, il gruppo farmaceutico e agricolo è attualmente molto lontano dal raggiungere questo obiettivo: dall'inizio della settimana, l'azienda di Leverkusen ha perso quasi 8 miliardi di euro di capitalizzazione di mercato e le sue azioni sono crollate di circa il 20%. Non era mai successo prima nella storia dell'azienda. E questo rende ora necessari cambiamenti radicali.
Il dramma è stato innescato da una serie di cattive notizie: La serie di sfortune è iniziata venerdì, quando il conglomerato con sede a Leverkusen ha dovuto richiamare un lotto del suo farmaco antitumorale Vitrakvi perché erano state trovate impurità durante i test di routine. Fortunatamente, il farmaco non era ancora stato somministrato.
Lo stesso giorno, un tribunale dello stato americano del Missouri ha condannato Bayer a pagare una multa di 1,5 miliardi di dollari. I giudici hanno ritenuto Bayer responsabile dei casi di cancro di tre agricoltori che avevano usato il diserbante "Roundup", a base di glifosato, della controllata di Bayer, Monsanto.
Lunedì è arrivato il terzo colpo basso: Bayer ha dovuto interrompere il costoso sviluppo dell'anticoagulante Asundexian nella fase tre, cioè in una fase avanzata, a causa della scarsa efficacia. Con oltre 30.000 partecipanti in 40 Paesi, lo studio clinico era uno dei più grandi mai intrapresi da Bayer. L'azienda sperava di generare vendite fino a 5 miliardi di euro dal farmaco per i pazienti a rischio di ictus. Inoltre, presto scadranno i brevetti dello Xarelto, il precursore dell'asundexiant, con cui Bayer ha già guadagnato 3 miliardi di euro quest'anno. È probabile che altri produttori imitino il prodotto e che la quota di vendite di Bayer diminuisca.
Cause legali costose
Anche la controllata di Bayer, Monsanto, si è messa nei guai all'inizio della settimana: A Seattle, sei insegnanti e un custode hanno fatto causa perché la sostanza chimica PCB prodotta da Monsanto, utilizzata nei materiali da costruzione, avrebbe causato loro cancro, danni cerebrali e altri problemi di salute. La giuria ha accertato la responsabilità dell'azienda e l'ha condannata a pagare 165 milioni di dollari. Potrebbero seguire altri pagamenti per centinaia di milioni.
Può essere una coincidenza che gli ultimi colpi bassi siano piovuti su Bayer quasi nello stesso momento. Ma hanno una lunga storia e possono essere ricondotti al "più grande errore di gestione della storia", secondo alcuni investitori. Nel 2018, Bayer ha acquisito il concorrente statunitense Monsanto per la spaventosa cifra di 63 miliardi di euro. All'epoca, questa cifra era al limite della sostenibilità economica e Bayer ha contratto ingenti debiti per finanziare l'acquisizione. L'allora amministratore delegato Werner Baumann credeva di aver salvato Bayer dall'acquisizione da parte di Monsanto. Da allora, Bayer è composta da tre divisioni: Farmaceutica, Crop Science (fertilizzanti) e Consumer Health (farmaci non soggetti a prescrizione).
Tuttavia, poco dopo l'acquisizione da parte di Monsanto, decine di migliaia di utenti del prodotto Monsanto "Roundup" hanno scatenato un'enorme ondata di cause legali negli Stati Uniti. Baumann sperava in realtà in una protezione da parte del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti, ma ne è rimasto fuori. Non volevano offendere così tanti elettori. Bayer ha perso una causa dopo l'altra e ha dovuto pagare ingenti somme a titolo di risarcimento danni: l'azienda ha già pagato 16 miliardi di dollari in parte o accantonati per le sanzioni.
L'alto livello di indebitamento, unito alle interminabili cause legali negli Stati Uniti, ha allontanato sempre più investitori. Al momento dell'accordo con Monsanto, il prezzo delle azioni era di circa 100 euro. Negli ultimi sei anni è sceso sotto i 33 euro.
Speranze sotto pressione
Uno scenario del genere richiama sulla scena gli investitori attivisti: all'inizio dell'anno, la londinese Bluebell Capital ha investito nella società quotata al DAX e ha sostenuto, insieme ad altri investitori, che Bayer dovrebbe scorporare il segmento della salute dei consumatori, in rapida crescita, con farmaci non soggetti a prescrizione medica come l'aspirina, riducendo così la montagna di debiti di circa 36 miliardi di euro. Questa montagna di debiti offuscherebbe ulteriormente le prospettive di Bayer in un contesto di tassi di interesse in aumento. Anche l'investitore statunitense Inclusive Capital è salito a bordo e ha unito le forze con Bluebell.
Anche l'azionista Union Investment è d'accordo: "La cosa più sensata sarebbe separarsi da Consumer Health nell'ambito di uno spin-off", afferma il gestore del portafoglio Markus Manns, interpellato da Capital. L'azienda sarebbe valutata più in borsa che all'interno del Gruppo.
I proprietari possono considerare il fatto che Baumann si sia dimesso a febbraio come un parziale successo. Il suo successore Bill Anderson, che in precedenza aveva avviato ampi cambiamenti come responsabile del settore farmaceutico dell'azienda svizzera Roche, all'epoca era visto come un nuovo faro di speranza. Oggi è sotto pressione.
Perché in gioco c'è molto di più delle sole questioni legate all'eredità. Le prospettive per l'anno prossimo sono modeste: "La divisione Crop Science dovrà probabilmente affrontare venti contrari dovuti, tra l'altro, alla riduzione della superficie coltivata a mais e alla pressione sui prezzi della protezione delle colture, mentre l'attività farmaceutica dovrebbe continuare a subire pressioni sui prezzi e sui rimborsi", scrive Falko Friedrichs, analista della Deutsche Bank. Egli prevede inoltre un'elevata pressione sui costi e un calo degli utili nel 2024.
Un "cocktail tossico"
Anderson non ha più scelta. Deve annunciare la scissione se vuole salvare il prezzo delle azioni. E non sarebbe il primo CEO del settore farmaceutico a compiere questo passo: Johnson&Johnson ha già quotato in borsa la sua divisione consumer health Kenvue, Sanofi sta preparando uno spin-off e Glaxo e Pfizer hanno scorporato la loro società comune consumer health Haleon.
Tuttavia, l'analista Friedrichs ipotizza che ci vorrà ancora un po' prima che Anderson annunci quella che potrebbe essere la mossa salvifica. "Pertanto, le prospettive operative difficili per il 2024 rimangono in primo piano".
Tuttavia, questo non significa che gli investitori debbano vendere ora. Alcune banche, tra cui Deutsche Bank, hanno declassato il titolo. Ma nessuno consiglia di vendere. Come afferma Manns di Union Investment: "Il cocktail tossico di tassi d'interesse elevati, cause sul glifosato e ora debolezze nella divisione farmaceutica non mette a rischio l'esistenza della società". In caso di emergenza, Bayer potrebbe anche tagliare il dividendo o raccogliere nuovi capitali in borsa. L'importante è che la strategia di Anderson sia chiaramente definita. Nel frattempo, occorrono soprattutto pazienza e nervi saldi. Perché se Anderson riuscirà a resistere alle pressioni del mercato dei capitali, annuncerà la sua nuova strategia come previsto solo al Capital Markets Day del marzo 2024.
Questo testo è apparso per la prima volta su capital.de
Fonte: www.ntv.de
