Bayer doit-elle se démanteler elle-même ?
Les choses se corsent pour Bayer : les perspectives sont sombres, les dettes sont élevées et la branche pharmaceutique s'affaiblit. En outre, il y a des problèmes juridiques. Le cours de l'action s'effondre. Le président du directoire Bill Anderson n'a guère d'autre choix que de scinder le groupe.
Si vous vous rendez encore sur la page d'accueil de Bayer réservée aux investisseurs, les mots "créer de la valeur pour nos actionnaires" vous accueillent. Mais le groupe pharmaceutique et agricole en est actuellement très éloigné : depuis le début de la semaine, l'entreprise de Leverkusen a détruit près de 8 milliards d'euros de valeur boursière, l'action a chuté d'environ 20 pour cent. Cela n'était encore jamais arrivé dans l'histoire de l'entreprise. Et cela nécessite désormais des changements radicaux.
Le drame a été déclenché par toute une série de mauvaises nouvelles: La mauvaise passe a commencé vendredi, lorsque le conglomérat de Leverkusen a dû rappeler un lot de son médicament anticancéreux Vitrakvi, car des impuretés avaient été détectées lors de tests de routine. Une chance dans son malheur : les médicaments n'avaient pas encore été administrés.
Le même jour, un tribunal de l'État du Missouri a condamné Bayer à payer une amende de 1,5 milliard de dollars. Les juges ont rendu Bayer responsable des cancers de trois agriculteurs qui avaient utilisé le désherbant à base de glyphosate "Roundup" de Monsanto, filiale de Bayer.
Lundi, c'était le troisième coup bas : Bayer a dû interrompre le développement coûteux de l'anticoagulant Asundexian en phase trois, c'est-à-dire à un stade avancé, en raison de sa mauvaise efficacité. Avec plus de 30.000 participants dans 40 pays, l'étude clinique comptait parmi les plus importantes jamais entreprises par Bayer. L'entreprise espérait réaliser jusqu'à 5 milliards d'euros de chiffre d'affaires avec ce médicament destiné aux patients menacés d'AVC. Et pour le précurseur de l'asundexian, Xarelto, qui a déjà rapporté 3 milliards d'euros à Bayer cette année, les brevets vont bientôt expirer. D'autres fabricants devraient alors imiter le produit et la part de chiffre d'affaires de Bayer s'amenuiser.
Des plaintes coûteuses
La filiale de Bayer, Monsanto, s'est également attirée de nouveaux ennuis en début de semaine : A Seattle, six enseignants et un concierge ont porté plainte parce que le PCB, un produit chimique fabriqué par Monsanto et utilisé dans les matériaux de construction, aurait provoqué chez eux des cancers, des lésions cérébrales et d'autres problèmes de santé. Le jury a estimé que l'entreprise était responsable et a condamné Monsanto à payer 165 millions de dollars. D'autres paiements de plusieurs centaines de millions pourraient suivre.
Le fait que les derniers coups bas se soient abattus presque simultanément sur Bayer est peut-être une coïncidence. Mais ils ont une longue histoire et remontent à "la plus grande erreur de gestion de l'histoire", comme l'ont estimé certains investisseurs. En 2018, Bayer a acquis son concurrent américain Monsanto pour la somme faramineuse de 63 milliards d'euros. C'était à l'époque à la limite du supportable et Bayer s'est massivement endetté pour pouvoir assumer cette acquisition. Le président du directoire de l'époque, Werner Baumann, pensait ainsi avoir sauvé Bayer d'une reprise par Monsanto. Depuis lors, Bayer se compose de trois divisions : Pharma, Crop Science (engrais) et Consumer Health (médicaments sans ordonnance).
Peu après le rachat de Monsanto, des dizaines de milliers d'utilisateurs du produit "Roundup" de Monsanto ont toutefois déclenché une énorme vague de plaintes aux Etats-Unis. Baumann avait espéré une protection de la part du ministère américain de la Justice, mais celui-ci s'est tenu à l'écart. On ne voulait pas se mettre à dos autant d'électeurs. Bayer a perdu procès après procès et a dû payer des sommes colossales en dommages et intérêts : le groupe a déjà payé une partie des 16 milliards de dollars ou les a mis de côté pour les pénalités.
L'endettement élevé, associé à des procès interminables aux Etats-Unis, a fait fuir de plus en plus d'investisseurs. Au moment de l'accord avec Monsanto, le cours de l'action était d'environ 100 euros. Au cours des six dernières années, il est tombé à moins de 33 euros.
Des espoirs sous pression
Un tel scénario attire les investisseurs activistes : au début de l'année, Bluebell Capital de Londres est entré dans le capital de l'entreprise du Dax et a plaidé auprès des autres investisseurs pour que Bayer se sépare du segment de la santé grand public à forte croissance avec des médicaments sans ordonnance comme l'aspirine et réduise ainsi sa montagne de dettes d'environ 36 milliards d'euros. Cette montagne de dettes assombrit encore les perspectives de Bayer dans un contexte de hausse des taux d'intérêt. L'investisseur américain Inclusive Capital est également entré dans le capital et a tiré à la même corde que Bluebell.
L'actionnaire Union Investment est également de la partie : "Le plus judicieux serait de se séparer de Consumer Health dans le cadre d'une spin-off", explique Markus Manns, gestionnaire de portefeuille, interrogé par "Capital". L'entreprise serait mieux valorisée en bourse qu'au sein du groupe.
Les propriétaires peuvent considérer comme un succès partiel le fait que Baumann ait quitté son poste en février. Son successeur Bill Anderson, qui avait auparavant initié des changements importants en tant que directeur pharmaceutique du groupe suisse Roche, était alors considéré comme un nouvel espoir. Aujourd'hui, il est sous pression.
Car il s'agit de bien plus que de l'héritage du passé. Les perspectives pour l'année à venir sont modérées : "Le secteur Crop Science devrait être confronté à des vents contraires, notamment en raison de la réduction des surfaces cultivées en maïs et de la pression sur les prix des produits phytosanitaires, tandis que l'activité pharmaceutique devrait continuer à subir la pression sur les prix et les remboursements", écrit Falko Friedrichs, analyste de la Deutsche Bank. Il s'attend en outre à une forte pression sur les coûts et à une baisse des bénéfices en 2024.
"Cocktail toxique"
En fait, Anderson n'a plus le choix. Il doit annoncer la scission s'il veut sauver le cours de l'action. Et il ne serait pas non plus le premier CEO pharmaceutique à franchir ce pas : Johnson&Johnson a déjà introduit en bourse sa division Consumer Health Kenvue, Sanofi prépare une scission et les groupes Glaxo et Pfizer ont séparé leur entreprise commune pour la santé des consommateurs, Haleon.
L'analyste Friedrichs estime toutefois qu'il faudra encore attendre un certain temps avant qu'Anderson n'annonce ce qui pourrait être une étape salvatrice. "C'est pourquoi les perspectives difficiles sur le plan opérationnel pour 2024 restent au premier plan".
Cela ne signifie pas pour autant que les investisseurs doivent vendre maintenant. Certes, certaines maisons, comme la Deutsche Bank, ont abaissé la note de l'action. Mais personne ne conseille de vendre. Car comme le dit Manns d'Union Investment : "Le cocktail toxique des taux d'intérêt élevés, des plaintes concernant le glyphosate et maintenant des faiblesses dans la branche pharmaceutique ne met pas en danger l'existence de l'entreprise". En cas d'urgence, Bayer pourrait aussi réduire le dividende ou lever des capitaux frais en bourse. L'important est que le contenu de la stratégie d'Anderson soit bien établi. En attendant, il faut donc avant tout faire preuve de patience et avoir les nerfs solides. Car si Anderson résiste à la pression du marché des capitaux, il n'annoncera sa nouvelle stratégie que lors de la journée du marché des capitaux en mars 2024, comme prévu.
Ce texte est d'abord paru sur capital.de
Source: www.ntv.de
