Drei übersehene Fakten, die Anleger berücksichtigen sollten

Drei Fakten, die Anleger kennen sollten

Die jüngsten heißen Inflationsdaten haben den Anschein erweckt, dass die US-Notenbank mit den erwarteten Zinssenkungen länger warten wird, und das Chaos in der geopolitischen Szene hat die Anleger verunsichert.

Dennoch gibt es auch eine positive Seite: Die US-Wirtschaft ist nach wie vor stark, und es scheint, dass die Fed mit der Anhebung der Zinssätze ihren Höhepunkt erreicht hat.

Die Frage ist nun: Wie wägt ein Anleger diese Vor- und Nachteile ab?

Michael Arone, Chef-Anlagestratege bei State Street's SPDR, sprach mit Before the Bell über drei Dinge, die der Markt derzeit zu bieten hat und die den Menschen vielleicht nicht bewusst sind.

Es mag viele überraschen, dass Small- und Mid-Cap-Aktien in letzter Zeit eine bessere Performance als Large-Cap-Aktien gezeigt haben.
Die "Magnificent 7", also Amazon, Tesla, Alphabet, Meta, Apple, Microsoft und Nvidia, waren in diesem Jahr nicht mehr so dominant wie zuvor.
Zum ersten Mal haben US-Staatsanleihen mit langer Laufzeit eine negative Rendite erzielt.

Das Interview wurde aus Gründen der Übersichtlichkeit und Länge gekürzt.

Ist es Ihrer Meinung nach überraschend, dass sich Aktien kleiner und mittlerer Unternehmen in den letzten Monaten besser entwickelt haben als Aktien großer Unternehmen? Und was sagt uns das über die Märkte?

Viele Leute glauben, dass der S&P 500 aufgrund des Einflusses der Magnificent 7 alles andere übertrumpft hat. In Wirklichkeit haben jedoch seit dem Tiefstand des S&P 500 im Oktober vor allem die Mid- und Small-Cap-Aktien eine überdurchschnittliche Performance gezeigt. Dies ist auf die Entscheidung des Finanzministeriums zurückzuführen, Schatzwechsel anstelle von Anleihen mit längeren Zinssätzen auszugeben, was zu einem Rückgang der Zinssätze führte und die Fed dazu veranlasste, ebenfalls eine Zinssenkung in Erwägung zu ziehen. Die Nutznießer dieser Entwicklung, d. h. die Mid-Cap- und Small-Cap-Aktien, wären für die meisten Anleger eine angenehme Überraschung.

Da nun aber weniger Zinssenkungen zu erwarten sind, hat der S&P 500 diese Aktien in Bezug auf die Performance überholt. Ich bin jedoch davon überzeugt, dass die Fed im Laufe des Jahres Zinssenkungen vornehmen wird, und wenn dies geschieht, dürfte sich der Trend, dass Mid- und Small-Cap-Aktien besser abschneiden als Large Caps, umkehren.

Wie beurteilen Sie die Marktkonzentration und die Magnificent 7, die derzeit ein Mythos sind?

Der S&P 500 wird zwar stark von den größten Werten beeinflusst, aber die eigentliche Überraschung ist, dass Branchen wie Industrie, Finanzen und Energie in diesem Jahr besser abgeschnitten haben als der Technologiesektor. Der Sektor Kommunikationsdienste hat sich gut entwickelt, aber nicht unbedingt in einer Weise, die alles auf die Magnificent 7 schiebt. Wenn wir andere Indizes wie den EuroStoxx 50 und einige japanische Aktien betrachten, haben sie sich genauso gut, wenn nicht sogar besser entwickelt als der S&P 500.

Ich glaube nicht, dass das Szenario in den USA repräsentativ für den Weltmarkt ist. Auch wenn man durch den Besitz des S&P 500 in Bezug auf Risiko und Rendite stark von den "Magnificent 7" abhängig ist, bringt ein diversifiziertes Portfolio aus verschiedenen anderen Anlagen bessere Erträge. Auch andere Bereiche wie beispielsweise Gold haben sich gut entwickelt.

Es ist bezeichnend, dass Staatsanleihen mit langen Laufzeiten seit Juli eine negative Performance aufweisen. Können Sie dies näher erläutern?

Das traditionelle Muster ist, dass die Fed die Zinsen anhebt, was die Wirtschaft verlangsamt und die Inflation abkühlt, und anschließend die Zinsen senkt. Diesmal ist es jedoch anders, und die Zinsen fallen nicht, sondern steigen.

Die Renditen setzen sich aus Wachstumserwartungen, Inflationserwartungen und einem Faktor zusammen, der "Laufzeitprämie" genannt wird. Normalerweise war das Wachstum nicht so gut wie vom Markt erwartet, die Inflation entsprach nicht den Erwartungen, und das Finanzministerium kauft weniger als in der Vergangenheit, da es ein hohes Defizit hat. Dies führt zu mehr Angebot und weniger Nachfrage und damit zu höheren Zinsen. Die Tatsache, dass es so etwas noch nie gegeben hat, macht es zu einer unerwarteten Wendung auf dem Markt.

Die Federal Reserve kündigte letzte Woche an, dass sie ihr Programm zur quantitativen Straffung der Geldpolitik auslaufen lassen wird. Dies hat Spekulationen darüber ausgelöst, ob dies nennenswerte Auswirkungen haben wird oder nicht.

Die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen sind heute leicht gesunken. Dies ist eine Folge der Aussage des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, dass keine weiteren Zinserhöhungen zu erwarten sind. Vielmehr hat sich der Fokus auf Zinssenkungen verlagert, aber wann wird dies geschehen?

Das aktuelle Wirtschaftsklima kühlt sich ab, und die jüngsten BIP-Zahlen deuten auf ein langsameres Wachstum der US-Wirtschaft hin. Diese Abschwächung des Wachstums könnte möglicherweise zu einem Rückgang der Renditen führen. Wenn die US-Notenbank ihre Geldpolitik entsprechend anpasst, könnte dies den Prozess ebenfalls unterstützen. Es bleibt jedoch das Problem der anhaltenden Inflation. Es stimmt zwar, dass bestimmte Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage und Faktoren wie der Immobilienmarkt, der Arbeitsmarkt und die Energiepreise dazu beitragen, aber es ist wichtig zu wissen, dass sie die Zinsen hoch halten können.

Sticky Inflation ist ein komplexes Problem, bei dem verschiedene Faktoren eine Rolle spielen, wie z. B. Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage, der Übergang von fossilen Brennstoffen, geopolitische Konflikte, die die Ölpreise in die Höhe treiben, und große Staatsdefizite. Diese Aspekte könnten die Zinssätze höher halten, als der Markt erwartet. Das bedeutet nicht zwangsläufig, dass die Zinsen weiter steigen werden, sondern eher, dass der Markt einen stärkeren Rückgang erwartet, als er tatsächlich eintreten könnte.

In einer völlig anderen Angelegenheit begrüßte Berkshire Hathaway am vergangenen Wochenende Zehntausende von Aktionären und Fans in Nebraska. Die diesjährige Veranstaltung war insofern einzigartig, als Warren Buffett zum ersten Mal ohne seinen langjährigen Geschäftspartner und Freund Charlie Munger auftrat, der im November verstorben war. Greg Abel, der potenzielle Nachfolger Buffetts, der das Nicht-Versicherungsgeschäft von Berkshire leitet, und Ajit Jain, der das Versicherungsgeschäft leitet, begleiteten Buffett auf der Bühne. Trotz ihrer Abwesenheit veröffentlichte Buffett wie üblich seinen Quartalsbericht. Der Betriebsgewinn von Berkshire je Aktie der Klasse A stieg auf 8.825 $, während die Aktie der Klasse A in diesem Jahr um fast 10 % gestiegen ist und damit den S&P 500, der um 7,5 % zulegte, übertraf.

Der Nettogewinn von Berkshire im ersten Quartal war jedoch deutlich niedriger als im Vorjahr und betrug 12,7 Mrd. $ statt 35,5 Mrd. $.

Was den Einzelhandel betrifft, so scheinen die Geschäfte allmählich den Druck der vorsichtigen Käufer zu spüren. Um die Kauflust zu wecken, senken viele Einzelhändler die Preise für verschiedene Produkte drastisch. Dies ist besonders in Kategorien zu beobachten, die als Ermessenskäufe gelten, wie Heimdekoration und Kunsthandwerk. Ikea zum Beispiel hat die Preise für zahlreiche Artikel gesenkt: Ein 18-teiliges Geschirrset kostet jetzt 29,99 Dollar statt 49,99 Dollar, ein Bücherregal mit Glastüren 189 Dollar statt 229 Dollar und ein Bettgestell mit Stauraum und Kopfteil 499 Dollar statt 549 Dollar. Dies könnte darauf hindeuten, dass die Verbraucher ihren Bedürfnissen den Vorrang vor ihren Wünschen geben.

Wir sehen, dass die Einzelhändler vor den Bedenken der Verbraucher kapitulieren, nachdem die unerbittliche Inflation zwei Jahre lang die Taschen ausgequetscht und die Amerikaner zu schwierigen Entscheidungen gezwungen hat. Dies ist nicht nur ein Problem für Einzelhändler und Verbraucher, sondern auch für die gesamte amerikanische Wirtschaft, die den Großteil ihrer Einnahmen aus den Verbraucherausgaben bezieht. Offenbar sind es die Einzelhändler, die als erste einen Rückzieher machen und die Preise für viele Produkte senken.

Viele große Einzelhandelsketten haben für diesen Monat Preisnachlässe geplant, um die Verbraucher zurückzugewinnen. Bed Bath & Beyond, das im November 2020 Konkurs anmeldete, bot kürzlich einen Rabatt von 35 % auf eine Reihe von Haushaltsartikeln an. Im letzten Quartal ging der Umsatz von Bed Bath & Beyond um 20 % zurück. In ähnlicher Weise senkte Ross Stores, ein Einzelhandelsunternehmen im Niedrigpreissegment, Anfang des Jahres die Preise für viele Produkte um 50 %, um Kunden zu locken.

Michael Burke, Senior Partner und Portfoliomanager bei LA Capital, stellt fest, dass die Einzelhändler unter Druck geraten sind und viele zu dieser Taktik gegriffen haben, um sich von der Konkurrenz abzuheben. Er merkt an, dass diese Preisnachlässe dazu beitragen könnten, mehr Kunden anzuziehen, aber es ist ungewiss, ob sie eine dauerhafte Erholung von den Trends erleben werden, die der Pandemie vorausgingen.