Aus Angst vor einer Bankenkrise schlägt China Alarm wegen einer Blase am Anleihemarkt
Die Ertragsspätfolge der chinesischen Onshore-10-Jahres-Regierungsanleihe, die für eine weite Palette an Zinssätzen maßgeblich ist, berührte Montag 2,18 %, das niedrigste Wert seit 2002, als Aufzeichnungen begannen. Die Erträge auf 20-Jahres- und 30-Jahres-Anleihen hängen ebenfalls nahe an historischen Tiefstständen. Anleiengerüchte, also die Rückzahlungen, sinken, wenn Preise steigen.
Niedrigere Leihkosten sollten in einer Wirtschaft willkommen sein, die sich schwer mit einem Immobilienschaden, schwachem Verbrauchskonsum und schwacher Geschäftsvertrauens erholt. Aber der plötzliche Sprung an Anleihen ist Anlass für Besorgnis und akute Angst unter den chinesischen Politikern, die für eine Krise ähnlich der Zusammenbruch des Silicon Valley Bank (SVB) in den USA fürchten.
Die Volksbank von China (PBOC) hat seit April mehr als 10 separate Warnungen ausgesprochen, über den Risiko, dass eine Anleihenblase platzt und die Finanzmärkte instabilisiert und die chinesische Wirtschaftsrekonstruktion stört. Jetzt tut sie etwas Ungewöhnliches - sie leiht Anleihen auf, um sie an die Händler auf dem offenen Markt zu verkaufen, um Preise zu senken und Erträge zu steigern.
"SVB in den USA hat uns gelehrt, dass die Zentralbank auf die Situation des Finanzmarktes von einer makro-prudentiellen Perspektive beobachten muss", sagte PBOC-Gouverneur Pan Gongsheng auf einem Finanzforum in Shanghai Anfang Juni.
"Aktuell müssen wir die Maturitätsunausgeglichenheit und die Zinsrisiken, die mit den großen Haltern von mittellangen Anleihen durch einige Nichtbank-Institutionen verbunden sind, genau beobachten", fügte der Zentralbankgouverneur hinzu. Dazu gehören Versicherungen, Investmentfonds und andere Finanzinstitutionen.
Lernungen aus den USA
SVB war die größte US-Bankpleite seit der globalen Finanzkrise. Die Ursachen seiner Zerstörung lagen in der Tatsache, dass SVB Milliarden in US-Regierungsanleihen investiert hatte, was ein sicherer Einsatz schien, der sich jedoch in die Quere schlug, als die US-Notenbank die Zinssätze ansteigen ließ, um inflationsbedingte Preissteigerungen zu bremsen. Preise der von SVB gehaltenen Anleihen fielen, was das Finanzierungsvermögen des Banken schädigte.
Politiker in China fürchten das Risiko einer ähnlichen Krise in der weltweit zweitgrößten Wirtschaft, wenn die Anleihenwut ungehindert läuft. Preise chinesischer Anleihen sind seit Anfang des Jahres schnell gestiegen, weil Investoren in sie investieren, weil der wirtschaftliche Ausblick unsicher ist. Unternehmen leihen sich auch weniger aus, was die Banken mit Überschussgeld ausstattet, das sie sonst in den Interbankmarkt parken müssen.
"Die Kreditanforderungen sind schwach aufgrund der Immobilienschäden. Deshalb müssen Banken mehr Anleihen kaufen, weil das Geld im Interbankmarkt gefangen ist", sagte Larry Hu, Chefökonom für China bei Macquarie Group.
Eine "deflationäre Ausblick" für die Wirtschaft hat sich unter den Investoren festgesetzt, was sie dazu veranlasst hat, in langefristige Souveränanleihen zu investieren, fügte Hu hinzu.
Ähnlich wie SVB haben chinesische Finanzinstitutionen einen bedeutenden Teil in langefristige Regierungsanleihen investiert, was sie für plötzliche Zinsänderungen sensibel macht.
Beijing ist besorgt, dass wenn die Anleihenblase platzt und Preise fallen und Erträge steigen, diese Gläubiger große Verluste erleiden könnten.
"Was Sorge macht, ist das Zinsrisiko, das aufsteigen wird, sobald die dominante Meinung von Deflation auf Reflation wechselt", sagte Hu von Macquarie.
Im ersten Halbjahr dieses Jahres haben finanzielle Institutionen, hauptsächlich regionale Banken, 1,55 Billionen Yuan ($210 Milliarden) an Souveränanleihen gekauft, was um 61% mehr bedeutet als im selben Zeitraum des Vorjahres, wie eine Analyse der Zentralbankdaten durch die staatskontrollierte Brokerage Firma Zheshang Securities ergab.
Die offiziellen Zinssätze in China sind niedrig, nach Zinssenkungen der PBOC in den letzten Jahren, um die Wirtschaft zu unterstützen. Deflationäre Druck hat sich fortgesetzt - Konsumpreise stiegen weniger als erwartet in Mai und Fabrikpreise fielen für den 20. Monat in Folge.
"Sobald die Außenanforderungen abschwächen, muss Beijing die Stimulierung aufsteigen, um das Wachstumsziel zu erreichen", sagte Hu.
Wenn das passiert, steigen Anleiengerüchte auf, weil Investoren in riskantere Aktien wechseln. Die Nachfrage nach Krediten steigt, Banken leihen mehr aus und reduzieren ihre Halterungen an Regierungsanleihen. Das bedeutet, dass der Anleihenbullenmarkt umkehren wird, sagte Hu.
Die "4.000 oder so kleinen und mittleren chinesischen Banken" werden besonders anfällig für das Zinsrisiko sein, fügte Hu hinzu.
Beruhigung der Begeisterung
In Zeichen wachsender Besorgnis hat die PBOC Montag angekündigt, dass sie erstmals in der Geschichte direkt in den Anleihenmarkt eingreift, um die Begeisterung zu beruhigen, wie staatliche Medien berichten.
Die Zentralbank wird Anleihen von Händlern auf dem offenen Markt leihen, um sie dann verkaufen zu können, um Preise zu senken und Erträge zu steigern.
Das Schritt wurde nach "sorgfältiger Beobachtung und Bewertung" getroffen und war "zur Wiederherstellung des gesunden Laufes des Anleihenmarktes" gedacht, ergab die PBOC.
Chinesische staatliche Medien warnen auch davor. Das staatliche Securities Times warnt donnerstags vor dem Risiko eines Anleihenblasens, nennt den Fall von SVB und dem japanischen Bank Norinchukin, dessen Halterungen an US- und europäischen Regierungsanleihen Wert verloren haben, als Zinsen aufgestiegen sind.
"Der Blasenaufbau durch den Einstrom von Geldern in den Anleihenmarkt ist interessensrisikolastig", sagte das Securities Times in einer Editorial. "Die 'Trigger' für den Konkurs von SVB und die großen Verluste von Japans Norinchukin Bank waren alle interessensrisikobedingte Verluste, die durch die Übervertrauensstellung auf Bond-Anlagen verursacht wurden".
Montags Maßnahme zeigt die Bestimmtheit der PBOC auf, den Rallye zu bremsen, indem sie Anleihen veräußern und Erträge aufsteigen lässt, sagte Zhang Jiqiang, Chef-Analyst für festes Einkommen bei Huatai Securities.
"Die Zentralbank will eine SVB-Art-Krise vermeiden", sagte er.
Wirtschaftliche Risiken
Der schnelle Abfall chinesischer Anleihenerträge bedeutet auch bedeutende Risiken für die Wirtschaft.
"Niedrige Regierungsanleihenerträge tun mehr Schaden als Leistung für die Wirtschaft in der aktuellen Situation", sagte Ken Cheung, Direktor für Auslandsstrategie bei Mizuho Securities in Hongkong.
Das ist wegen der Verstärkung von Markterwartungen auf aggressives Leitzinsenkungen durch die PBOC und schwaches Wachstum, das die Entstehung eines "Deflation-Gedankens" verstärkt, erklärte er.
Zudem könnte die Anleihenwahnsinnigkeit die Anstrengungen der PBOC zur Wirtschaftsaktivitätsteigerung und Geldmengeerhöhung widersprechen, indem sie Kapital in den Anleihenmarkt lenkt, statt in riskantere Anteile wie Aktien, Immobilien und andere Wachstumsförderer zu investieren.
Der Abfall chinesischer Regierungsanleihenerträge könnte auch den Interessenspreiz zwischen den USA und China verbreiten, was Druck auf die Yuan ausübt und dem weltweit zweitgrößten Wirtschaftsraum Druck verursacht.
"Chinas Kapitalabflüsse im April lagen auf dem höchsten Niveau seit Jan 2016, hauptsächlich aufgrund des wachsenden US-China-Ertragsunterschieds", sagte Hu. "Deshalb will die PBOC nicht, dass die Leitzinse sinken zu schnell."
Die Bemühungen der Regierung, Kreditkosten in einer wirtschaftlich schwierigen Situation zu senken könnten potenziell Vorteile für Unternehmen bringen, indem sie Kredite billiger machen. Allerdings verursacht der scharfe Abfall an Anleihenerträgen Sorgen bei den Politikern, da sie Angst haben, eine finanzielle Krise ähnlich der, die dem Silicon Valley Bank (SVB) letztes Jahr widerfuhr, zu verhindern.
Um eine potenzielle Anleihenblase aufzusprenchen und große Verluste für Finanzinstitutionen zu vermeiden, hat die Volksbank von China (PBOC) ungewöhnliche Maßnahmen ergriffen, wie die Anleihen zu leihen und sie zu verkaufen und Preise herabzudrücken.
