Полудефолт: что произойдет после запрета для России гасить свои же долги?
Что произойдет после запрета для России гасить свои же долги? Государственный внешний долг страны невелик — около 40 миллиардов долларов. Эта сумма составляет менее 3% ВВП и не может сравниться с ежегодным притоком валютной выручки в страну даже во время кризиса. Однако большинство обязательств являются долгосрочными. В этом году Россия должна погасить около миллиарда долларов по еврооблигациям.
Читайте также: Сможет ли ЕС передать замороженные активы РФ Украине?
Очередной гарантийный платеж в размере около $100 млн должен состояться в пятницу, 27 мая. Судя по всему, эти деньги в любом случае будут выплачены в иностранной валюте, поскольку Минфин России начал досрочно перечислять средства контрагентам. Россия должна еще погасить долг в июне (400 млн долларов), сентябре (370 млн долларов) и небольшие суммы на 200 млн долларов в месяц в четвертом квартале.
Что произойдет после запрета для России гасить свои же долги и почему США приняли такое решение?
Ситуация выглядит крайне странно. Россия имеет все возможности погасить свой внешний долг в любой валюте. Даже если вычесть из уравнения замороженную часть международных резервов (около 300 миллиардов долларов), денег от валютной выручки после введения этих санкций все равно будет более чем достаточно. Но действия американских властей фактически запрещают заемщику погашать долги своим кредиторам. В чем смысл?
План налоговых органов США до конца не понятен. Во-первых, одна из заявленных целей замораживания валюты заключалась в том, чтобы заставить Россию использовать валютную выручку для выплаты своих долгов и таким образом ослабить ее экономику.
Судя по всему, официальные лица США поняли, что добиться этой цели такими средствами не легче, чем вычерпать море ложкой, — долг слишком мал, чтобы нанести существенный ущерб финансовому положению РФ.
Другим вариантом может стать попытка спровоцировать кросс-дефолт и тем самым захватить многочисленные зарубежные активы российского государства, компаний и частных лиц. В отличие от бана, который может длиться долго, но не вечно, арест «по закону» за вину может быть бессрочным.
Что такое кросс-дефолт и какова вероятность его возникновения?
В обычной ситуации самым неприятным последствием дефолта является закрытие международных кредитных рынков для страны-банкрота. Но в нашем случае это опасность, на которую можно не обращать внимания: раньше Россия брала взаймы очень мало, и не столько для того, чтобы получить деньги, сколько для того, чтобы сохранить свое присутствие на мировом рынке еврооблигаций. Ну а в условиях санкций это вообще неактуально.
Соответственно, реальная угроза кроется в другом — в кросс-дефолте. Суть этой меры заключается в том, что в случае просроченного платежа все кредиторы могут одновременно потребовать полного погашения облигаций независимо от срока их погашения. Причем это может коснуться не только гособлигаций и гарантированных ими, но и корпоративных еврооблигаций с госучастием и даже без госучастия. Инвесторы имеют право добиваться возмещения убытков через суд, что может быть сделано путем ареста и конфискации активов.
Вероятность этого события неясна. Кросс-дефолт возможен, но у инвесторов могут возникнуть проблемы с возвратом денег. По английскому законодательству правительство-эмитент по умолчанию имеет «суверенный иммунитет» — нельзя просто так взять у них деньги и взыскать, даже если они наотрез откажутся платить. Исключения предусмотрены только в том случае, если эмитент прямо отказывается от этого права в момент выпуска. Именно таким путем в начале века пошла Аргентина, что привело сразу к нескольким катастрофичным дефолтам. Но, в отличие от Буэнос-Айреса, Россия не снимала с себя неприкосновенность.
Отметим, что это право действует и в обычной ситуации, когда страна сама отказывается возвращать долг или по тем или иным причинам не имеет финансовых ресурсов. Сейчас ситуация беспрецедентная: Россия готова платитьи имеет для этого все возможные средства, но ей буквально запрещают это делать.
Юристам приходится гадать, но такие обстоятельства должны снизить вероятность полного ареста и репатриации активов инвесторами. Однако неясно, как текущая политическая ситуация повлияет на работу судов.
Что произойдет после запрета для России гасить свои же долги: избежать дефолта
Теоретически да. По данным Bloomberg, инвесторы за пределами юрисдикции США могут легко получить свои средства. Большинство держателей российских еврооблигаций находятся в Европе. В то же время для уведомления кредиторов о дефолте требуется согласие примерно четверти всех вовлеченных сторон, и в этом случае кворум не может быть достигнут.
Кроме того, неясно, какая часть валютного долга Российской Федерации принадлежит российским гражданам и организациям. По некоторым оценкам, их доля может составлять до половины и даже больше. Поэтому американские запреты ударят, не в последнюю очередь, и по российским владельцам этих активов.
Что же касается позиции Минфина России, то его представители открыто заявляют, что продолжат проводить расчеты в РФ в рублях. Неизвестно, коснется ли это всех облигаций или только тех, которые не могут быть погашены в иностранной валюте.
Что произойдет после запрета для России гасить свои же долги, и почему страна все еще держит деньги в облигациях США?
Министерство финансов США опубликовало данные, свидетельствующие о том, что Россия хранит часть своих активов в виде государственных ценных бумаг.
В феврале объем российских инвестиций составил 3,753 млрд долларов США, в марте уже 2,003 млрд долларов США. Примечательно, что на долгосрочные облигации пришлось всего $2 млн, большая часть которых была вложена в краткосрочные облигации. Так, с 2018 года по настоящее время, Россия сократила свои вложения в казначейские облигации США в 48 раз: с 96 миллиардов долларов до 2 миллиардов долларов.
Крупнейшими держателями казначейских облигаций США являются Япония (1,2 трлн долларов), Китай (1,04 трлн долларов) и Великобритания (635 млрд долларов).
Если внешний долг можно использовать для погашения средств в гособлигациях, это неплохо, считает управляющий партнер аналитического агентства «ВМТ Консалт» Екатерина Косарева.
«По крайней мере, было бы выгодно потратить их таким образом. Некоторые из этих средств будут разморожены и использованы, потому что их нельзя использовать напрямую», — отмечает она.
Ситуация с замораживанием золотовалютных резервов и средств одной страны на счетах другой страны, по мнению эксперта, вообще выходит за рамки международного права и здравого смысла.
«Этим шагом американские власти запятнали репутацию надежных партнеров. Так же, как недавно Швейцария, которая то замораживает, то частично или полностью размораживает счета, руководствуясь только понятными ей механизмами. Такое поведение может вызвать беспокойство у иностранных инвесторов. Тот же Китай с большой долей US Treasuries в своем портфеле может начать постепенно сворачивать инвестиции», — добавила Косарева.
Погашение долга
Для российской экономики эта информация не имеет значения, так как после заморозки золотовалютных резервов (ЗВР) Россия может направить эти средства только на погашение собственного внешнего долга, заявил исполнительный директор департамента рынков капитала ИК «УНИВЕР Капитал» Артем Тузов.
«Что, очевидно, и произошло, потому что сумма инвестиций уменьшилась. Или какие-то ценные бумаги США погасились и конвертировались в валюту», — пояснил он.
Эксперт напоминает, что в 2018 году инвестиции упали в семь раз: с $96 млрд до $13,2 млрд на конец года.
«Но это не помогло, США нашли способ заблокировать российский золотой запас. В дальнейшем, в рамках погашения внешнего долга, инвестиции будут постепенно сведены к нулю, а средства из замороженного ЗВР начнут списывать в другие активы. Объем заблокированных золотых резервов в России составляет около 300 миллиардов долларов, что составляет около 50% от общего объема», — предполагает он.
Объявленные средства будут обнулены в ближайшие месяцы, говорит аналитик ФГ «Финам» Алексей Ковалев.
«При общих активах в 2,003 миллиарда долларов краткосрочные активы оцениваются в 2,001 миллиарда долларов, а долгосрочный государственный долг составляет всего 2 миллиона долларов. Поэтому я ожидаю, что в ближайшие месяцы, когда краткосрочные облигации будут выкупаться, объем вложений РФ в гособлигации США упадет до нуля», — подчеркивает аналитик.
Когда политика идет в ущерб экономике
Treasuries («трежерис») (государственные облигации США) в настоящее время являются самыми надежными ценными бумагами с гарантированным доходом, считает Федор Сидоров, частный инвестор и основатель «Школы практического инвестирования».
«Центральный банк России», как и центральные банки других стран, осуществляет инвестиции и получает дополнительный доход. Запасы страны растут за счет инвестиций. Это обычная мировая практика», — пояснил он.
По мнению эксперта, значительное снижение вложений в Treasuries в марте связано с политикой, а не с экономикой.
«Учитывая санкции, введенные США, было бы не совсем понятно с точки зрения общественности продолжать покупать долг. Но при этом «трежерис» не были проданы в полном объеме — это все равно инвестиция и источник дохода для РФ», — продолжает источник издания.
При этом долговые ценные бумаги США делятся на краткосрочные и долгосрочные. То есть выплаты по различным ценным бумагам происходят либо в течение 3–5 лет, либо значительно позже — через 10−15−30 лет.
«Доход от них разный, Центральный банк держит в резерве краткосрочные (миллиарды долларов) и долгосрочные (миллионы долларов) ценные бумаги. Первых значительно больше, вторых значительно меньше», — напоминает эксперт.
Естественный процесс
Избавление России от US Treasuries началось давно, считает заместитель директора Института банковского развития Юлия Макаренко.
«В 2010 году, когда Россия достигла своего пика в $176,3 млрд, она постепенно начала сокращать свое присутствие на рынке казначейских облигаций США. Особенно ярко эта тенденция проявилась в декабре 2014 года и после присоединения Крыма к территории России», — говорит финансист.
По словам эксперта, в 2017 году объем закупаемых американских гособлигаций временно вырос, но затем снова упал.
В апреле 2018 года к концу месяца эти активы уменьшились вдвое до 48,7 млрд долларов. А в мае 2018 года еще больше — втрое до 14,9 млрд долларов. С начала пандемии этот показатель не превышал $10 млрд. В результате российские инвестиции в экономику США упали до исторического минимума, добавила она.
По мнению финансиста, избавление от большей части американских активов — разумный шаг для ЦБ России.
«Оставшиеся 2 миллиарда долларов — это капля в море по сравнению с объемом российских инвестиций 5–10 лет назад и по сравнению, например, с ведущими американскими гарантами долга — Японией и Китаем, где вложены триллионы долларов. Мы рассматриваем выход из зависимости от гособлигаций США как положительную тенденцию. Российская экономика больше не зависит от экономических успехов открыто враждебной страны. Было бы странно в таких условиях сохранять или накапливать активы и поддерживать экономику США», — заключает Юлия Макаренко.
Читайте также:
- «Привыкайте к рублю»: Россия будет выплачивать госдолг нацвалютой
- Экономика Европы под угрозой: Россия и Турция сближаются брендами
- Россияне переходят с доллара на тенге и белорусский рубль
Читайте также:
Обсуждение
Самые последние новости
