Продолжится ли ралли или произойдет серьезная коррекция?
Продолжится ли ралли или произойдет серьезная коррекция?
Фондовые рынки Германии и США резко выросли в этом году. Поддержку оказало, в частности, падение инфляции. ntv.de обсудил с четырьмя экспертами финансового рынка, продолжится ли «бычий» рынок в 2024 году.
ntv.de: DAX и американский S&P 500 значительно выросли в этом году. Исторически сложилось так, что для достижения такого роста фондовым рынкам требуется два года. Не готовы ли фондовые рынки к коррекции вниз?
Райнхард Пфингстен: Сильный рост цен, наблюдавшийся до сих пор, следует рассматривать как ответную реакцию на неудачный для фондового рынка 2022 год. В краткосрочной перспективе коррекция, конечно, возможна, особенно если учесть, что рост экономики и прибыли в четвертом квартале, скорее всего, был довольно слабым. Но в целом положительная тенденция должна сохраниться.
Марко Херрманн: Периоды консолидации являются частью природы фондовых рынков. Один или два месяца более высоких темпов инфляции могут развеять надежды на скорое снижение процентных ставок и положить начало такому этапу. Это не должно поставить под угрозу среднесрочный восходящий тренд.
Майкл Виттек: Такие громкие слова, как война на Украине, конфликт на Ближнем Востоке и опасения по поводу экономики, привели к тому, что рынки взбираются на «стену беспокойства». Коррекции будут. Потому что они совершенно нормальны для фондового рынка.
Оливер Застроу: Потенциал для коррекции, безусловно, есть, и волатильность остается довольно высокой. Цены сильно зависят от данных. Напряженность между инфляцией и ожиданиями процентных ставок сохраняется. Кроме того, рынок уже технически значительно перекуплен в некоторых областях. Однако импульс остается положительным.
ntv.de: Основным драйвером цен были ожидания инвесторов, что центральные банки, то есть ФРС США и ЕЦБ, не будут больше повышать ключевые процентные ставки, а вскоре начнут их снижать. Не является ли это несколько преждевременным?
Застроу: Инвесторы, конечно, надеются, что США постараются провести первое снижение процентных ставок к середине года и что ЕЦБ последует за ними с небольшой задержкой.
Херрманн: На наш взгляд, текущие ожидания в отношении пяти снижений процентных ставок являются слишком оптимистичными. Мы ожидаем только два снижения ставок от ЕЦБ и три от ФРС США.
Уитсун: Как правило, центральные банки не дожидаются достижения целевого уровня инфляции в два процента, прежде чем приступать к первому снижению ставок. Вероятно, так будет и в этот раз.
Виттек: На мой взгляд, основным фактором роста цен стала более высокая оценка акций и прогнозирование рецессии.
ntv.de: В Германии профсоюзы и ассоциации работодателей договорились о повышении заработной платы в некоторых случаях на двузначные проценты. В США зарплаты в автомобильной промышленности растут даже на 25 процентов. Не существует ли риск возникновения спирали роста цен на заработную плату и возобновления инфляции?
Виттек: Я, конечно, вижу такую опасность. Если экономика не остынет и не станет противовесом: Да, тогда инфляция, скорее всего, снова вырастет.
Херрманн: Я придерживаюсь аналогичной точки зрения, особенно в долгосрочной перспективе. Демографические факторы все больше становятся движущей силой инфляции. Нехватка рабочей силы привела к тому, что переговорные позиции перешли в пользу профсоюзов.
Пфингстен: Я отношусь к этому немного спокойнее. Даже если в некоторых случаях рост зарплат был очень значительным, а это означает, что работники впервые за долгое время ощутили реальный рост зарплат, мы не видим опасности возникновения спирали роста цен на заработную плату. Тем не менее, давление с этой стороны приведет к замедлению продолжающейся тенденции к снижению инфляции в 2024 году.
Застроу: Рынок труда в США в настоящее время охлаждается, что означает, что будущие соглашения могут снова стать более умеренными. Профсоюзы, особенно в Германии, утверждают, что высокие требования по зарплате являются компенсацией за прошлый рост цен. Поскольку инфляция и здесь снижается, этот аргумент больше не имеет силы для будущих раундов.
ntv.de: В этом году нефть скорее гасила, чем разгоняла инфляцию. Может ли она работать в обратном направлении в 2024 году?
Херрманн: Для того чтобы цены на энергоносители снова начали расти, необходимо, чтобы либо глобальный рост набрал обороты, либо обострилась ситуация на Ближнем Востоке. На данный момент я не вижу ни того, ни другого.
Пфингстен: На наш взгляд, динамика цен на нефть зависит от двух факторов. Во-первых, от того, насколько активно будет развиваться мировая экономика, а во-вторых, от того, насколько дисциплинированно страны ОПЕК+ будут выполнять свои соглашения об объемах добычи. Оба эти фактора трудно предсказуемы и могут привести к колебаниям в любую сторону. Однако эскалация геополитических конфликтов, особенно на Ближнем Востоке, может привести к росту цен на нефть.
Застроу: В краткосрочной перспективе это, конечно, так. Но в настоящее время цена около 80 долларов за баррель (159 литров), по-видимому, соответствует требованиям ОПЕК+. Ускоренная трансформация энергетики в сторону возобновляемых источников энергии и атомной энергетики структурно выступает против значительного повышения цен в долгосрочной перспективе.
Виттек: При цене ниже 60 долларов США будут пополнять свой стратегический резерв и тем самым обеспечивать спрос. Выше 100 долларов становится очень привлекательным увеличение предложения, и это замедлит рост цен. Поэтому влияние на инфляцию будет не слишком большим.
ntv.de: Насколько велики риски рецессии в США и Европе и были ли они как-то учтены на фондовых рынках?
Пфингстен: Мы ожидаем, что США повторят свой переворот в 2024 году и с большим отрывом избегут рецессии. Вопреки широко распространенным ожиданиям, мы не ожидаем значительного замедления роста крупнейшей экономики мира, а скорее его закрепления на уровне более двух процентов. Поскольку наша картина глобального роста превышает ожидания рынка, мы по-прежнему видим положительный потенциал для сюрпризов на фондовых рынках.
Херрманн: Я с этим не согласен. В США экономика все еще получает выгоду от высоких фискальных стимулов, но опережающие индикаторы уже указывают на заметное замедление. Индикатор ФРС Атланты в настоящее время показывает рост всего на 1,2 процента. Экономические проблемы, вероятно, останутся с нами в течение большей части первой половины года, поскольку демпфирующий эффект предыдущих повышений процентных ставок будет продолжать сказываться. Тем не менее, мы не видим рецессии в США.
ntv.de: В США, в частности, так называемая «Великолепная семерка» – Alphabet, Amazon, Appel, Microsoft, Nvidia, Meta Platforms и Tesla – потянула Уолл-стрит вверх. Будут ли они фаворитами и в 2024 году или произойдут изменения?
Виттек: Эти акции будут востребованы и в 2024 году, поскольку компании генерируют высокие прибыли и большие денежные потоки. Кроме того, у них практически нет долгов. Однако мы не считаем, что в 2024 году они достигнут такого роста стоимости, который наблюдался в этом году.
Застроу: В целом высокая оценка – один из немногих аргументов против акций крупных технологических компаний. С другой стороны, есть много положительных моментов: динамика, ценовая сила, высокие свободные денежные потоки, относительно низкий уровень долга по сравнению с другими компаниями и недавний бум ИИ. Однако технологические компании также должны оправдывать большие ожидания. Но, как это часто бывает, если все так уверены, это может стать и противопоказанием.
Пфингстен: Мы не ожидаем, что инвесторы отвернутся от искусственного интеллекта. И до тех пор, пока компании, о которых вы говорите, не разочаровывают своими доходами, цены на акции будут расти. Однако рост цен будет меньше, чем в 2023 году.
ntv.de: Это не очень устойчиво, если только несколько очень немногих компаний вызывают рост фондового рынка, в то время как более широкий рынок движется вбок.
Пфингстен: Это абсолютно верно. Более того, этот разрыв в оценке существует не только между американскими технологическими гигантами и широким рынком США, но и между различными регионами. Например, европейский фондовый рынок оценивается гораздо более привлекательно, чем его американский аналог. Опыт показывает, что со временем эти тенденции меняются. Однако невозможно предсказать, когда начнется разворот этой тенденции.
Виттек: Но это не обязательно означает, что Mag 7 придется корректироваться. Другие акции могут наверстать упущенное, повышаясь, пока Mag 7 движется в боковом направлении.
ntv.de: Как могут развиваться корпоративные прибыли в США и Европе в следующем году?
Застроу: С осторожным оптимизмом можно сказать, что прибыль может вырасти умеренно при мягкой посадке. В США это может быть несколько более выражено, чем в Европе, где необходимо решить структурные проблемы.
Херрманн: Мы более позитивно оцениваем перспективы компаний в отношении прибыли, чем год назад. Это объясняется тем, что давление на издержки несколько ослабевает, затраты на энергоносители и транспорт снова снижаются, спрос должен снова подняться с низкого уровня, а потребители ведут себя лучше, чем ожидалось. Технологический сектор также выигрывает от инвестиций в цифровизацию экономики.
Виттек: Мы менее уверены и ожидаем лишь стабильных или слегка растущих результатов компаний.
ntv.de: В каком диапазоне должны находиться S&P 500 и DAX в ближайший год?
Херрманн: Привлекательная оценка, рост корпоративных прибылей и вероятный поворот в монетарной политике открывают дальнейший ценовой потенциал для акций в 2024 г. После возможной временной коррекции в первом квартале DAX может подняться до 17 500 пунктов в течение года. Мы считаем, что для S&P реалистично достижение 5 000 пунктов.
Whitsun: В принципе, мы ожидаем, что уровни индексов будут расти, но это не означает, что индексы могут время от времени опускаться ниже текущих уровней. Для индекса S&P 500 мы считаем реальным рост до 4800 пунктов, а для DAX – превышение отметки в 18 000 пунктов.
ntv.de: Какие акции являются фаворитами на 2024 год, какие регионы, сектора или отдельные акции являются перспективными?
Виттек: Мы ориентируемся на сочетание акций Mag 7 и дивидендных акций с акцентом на Европу и США.
Застроу: Да, именно так. США и Европа должны иметь больший вес в качестве основных инвестиций. Здесь особенно перспективны акции с хорошим качеством баланса и низким уровнем долга, а также качественные акции с высоким уровнем дивидендов, равно как и компании с разрушительными технологиями, особенно в области искусственного интеллекта и кибербезопасности.
Пфингстен: Мы позиционируем себя несколько иначе. С региональной точки зрения мы начинаем год с перевесом на японском и европейском рынках акций. Из-за высокого уровня оценки и значительного роста прибыли в США, уже заложенного в прогнозы, мы рекомендуем недооценивать американский рынок акций.
Херрманн: В условиях низкого экономического роста наилучшие результаты обычно демонстрируют защитные качественные акции. В дополнение к сектору здравоохранения, который все еще разочаровывает в 2023 году, и производителям товаров повседневного спроса, акции быстрорастущих технологий также должны снова оказаться на вершине в новом году. Мы ориентируемся в первую очередь на качества и перспективы бизнеса отдельных компаний и в меньшей степени на региональное распределение.
Данная публикация носит исключительно информационный характер и предназначена для использования получателем. Она не является предложением или призывом к покупке или продаже ценных бумаг или инвестиционных фондов от имени или по поручению Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung GmbH, Deutsche Apotheker- und Ärztebank, FIDUKA Depotverwaltung GmbH и Qcoon GmbH. Информация, содержащаяся в данной публикации, была собрана из источников, считающихся надежными. Однако Albrecht, Kitta & Co. Vermögensverwaltung GmbH, Deutsche Apotheker- und Ärztebank, FIDUKA Depotverwaltung GmbH и Qcoon GmbH не делают никаких заявлений относительно ее достоверности или полноты и снимают с себя ответственность за убытки, возникшие в результате использования данной информации.
Читайте также:
- Проверка фактов: сколько белка полезно для здоровья?
- В 2024 году количество рабочих дней немного уменьшится
- Brexit продолжает вызывать новые опасения для экономики
Источник: www.ntv.de
Читайте также:
Обсуждение
Самые последние новости
