Министерство финансов делает Германию беднее?
Министерство финансов делает Германию беднее?
Во времена низких процентных ставок федеральное правительство делало хорошие деньги на государственных облигациях. Но теперь ситуация меняется на противоположную, и становится ясно, что правило бухгалтерского учета сильно искажает бюджет.
Федеральному правительству потребовались недели, чтобы наскрести недостающие 17 миллиардов евро в федеральном бюджете на 2024 год, в результате чего потребителям, которые и так несут большую нагрузку, придется платить больше всех. В 2024 году для них, помимо прочего, подорожают отопление, заправка и посещение ресторанов.
Из письма федерального министерства финансов следует, что 17 миллиардов можно было собрать и другим способом. В дополнительном бюджете на 2023 год федеральное правительство рассчитало бы иначе. Основное внимание уделяется процентным расходам федерального правительства. В 2023 году они оценивались в 36,83 миллиарда евро. Однако, согласно вопросу депутата от Левой партии Кристиана Гёрке, они могли бы составить всего 19,84 миллиарда евро, то есть на 16,99 миллиарда евро меньше – если бы федеральное правительство распределило процентные расходы на несколько лет. То, что разница почти в точности соответствует недостающим 17 миллиардам евро, может быть случайным совпадением. Однако это также может создать впечатление, что государство считает себя бедным.
В настоящее время федеральное правительство одним махом отражает свои процентные расходы в бюджете. Почему? Неясно – и, вероятно, это скорее привычка, чем передовой опыт. Канцлер Олаф Шольц также поступал так в бытность свою федеральным министром финансов. Многие другие промышленно развитые страны, напротив, распределяют свои процентные расходы по срокам.
Процентные расходы возникают, например, когда федеральное правительство берет на себя новый долг по федеральным облигациям. Государство выплачивает по ним проценты. Федеральные облигации выпускаются на фондовой бирже и являются для Германии важным способом финансирования своих долгов. Другие страны также финансируют себя с помощью облигаций. Инвесторы покупают облигации и получают от государства постоянные годовые проценты в течение всего срока их действия. В Германии срок обращения облигаций составляет не менее семи лет.
Процентные ставки влияют на цену
Облигации имеют номинальную стоимость, обычно ровно 100 евро. В конце срока правительство выкупает облигации по этой номинальной стоимости. Тем временем цена облигаций на биржах может колебаться – например, до 95 евро или 105 евро. В конечном итоге эмитент все равно вернет все 100 евро. Таким образом, если инвестор покупает облигацию по цене 95 евро, в конце срока он все равно получит 100 евро обратно. При этом он также получает заранее определенную процентную ставку.
Торгуется ли облигация выше или ниже своей номинальной стоимости, зависит от ситуации с процентными ставками. В последние годы процентные ставки на рынке были крайне низкими, иногда даже отрицательными. Это привело к росту цен на облигации. Таким образом, облигация стоила больше своей номинальной стоимости, например 119 евро. Таким образом, убыток на одну облигацию в конце срока составлял 19 евро. Тем не менее, облигации были привлекательны для инвесторов, поскольку государство предлагало более выгодную процентную ставку, чем свободный рынок. Поэтому инвесторы соглашались на более высокую цену и платили премию, в данном случае 19 евро.
Более того, государство даже смогло выпустить облигации выше номинальной стоимости и таким образом даже заработало на своем долге. Эти премии вычитаются из процентных платежей. Чем выше эти премии, тем ниже процентные расходы в бюджете. В этом сценарии предыдущее правило учета работает особенно хорошо. Потому что чем больше премий в год, тем ниже процентные расходы – хотя модель конечна.
Принцип учета искажает бюджетную ситуацию
В других странах, однако, полученные премии распределяются на весь срок действия облигации. Например, если срок обращения облигации составляет десять лет, то выплаченная премия также распределяется на десять лет в национальном бюджете равными частями. В приведенном выше примере это будет 1,90 евро за каждый год, в котором наступает срок погашения облигации. Однако в Германии этот принцип не применяется.
В этой стране вся сумма признается в федеральном бюджете в том году, когда облигация была выпущена. Таким образом, премия в размере 19 евро из примера будет признана сразу в течение одного года. В годы с низкими рыночными процентными ставками и высокими государственными процентными ставками это приводит к большому плюсу в бюджете.
Этот принцип учета означает, что фактическая ситуация с бюджетом искажается. Ведь то, что действует в одном направлении, действует и в другом: Если рыночная процентная ставка повышается, цены на облигации падают. С тех пор как ЕЦБ инициировал поворот процентных ставок, для государства больше нет никаких премий, но государство само должно платить сверху. Рынок предлагает привлекательные альтернативы в виде срочных вкладов, акций или корпоративных облигаций. Хотя правительства считаются надежными, они не всегда являются выгодными заемщиками. Доходность по государственным облигациям сейчас намного ниже конкурирующих альтернатив. Поэтому, чтобы найти покупателей на свои новые облигации, государству часто приходится продавать их ниже номинальной стоимости на 100 процентов.
Для федерального бюджета это означает скидки, которые, как и премии, признаются в том же году. Точнее говоря, эти суммы добавляются к расходам правительства на выплату процентов. Это происходит потому, что, помимо премий и скидок, государство должно продолжать выплачивать проценты, которые оно обещало в предыдущие годы. Теперь, когда оно не признает никаких надбавок, но в то же время выплачивает высокие проценты по облигациям прошлых лет, в бюджете должно быть предусмотрено больше средств на эти цели.
Экономист считает быстрые перемены «критическими».
Именно здесь и появляется недостающая разница в размере около 17 миллиардов евро. Министерство также называет этот вариант учета «учетом по начислению». Это означает, что премии равномерно распределяются на весь срок действия облигации. С экономической точки зрения это означает, что в настоящее время учитываются платежи в казну федерального правительства и из нее, но не фактические доходы и расходы.
Если предположить, что облигации рассчитаны на десять лет, то 17 миллиардов евро нужно разделить на десять. Каждый год в бюджет будет поступать по 1,7 миллиарда евро – таким образом, в дополнительном бюджете на 2023 год можно сэкономить до 15,3 миллиарда евро (17 минус 1,7 миллиарда евро). Чисто за счет бухгалтерии.
Тем не менее экономисты настроены скептически. «Изменение системы сейчас означало бы отказ от прежней логики учета», – говорит Тобиас Хентце, эксперт по государственным финансам из Кельнского института экономических исследований (IW). «Я критически отношусь к тому, чтобы делать это только потому, что Федеральный конституционный суд раздул бюджет и нам внезапно понадобились деньги». Однако с экономической точки зрения Хентце считает, что периодический учет будет уместен – при условии, что он будет осуществляться систематически. Если вы меняете систему, вы должны позволить ей работать в обе стороны». В последние годы процентные ставки в бюджете были искусственно занижены, теперь же происходит обратное».
Немецкий Бундесбанк также указывает на возможность распределения процентов по методу начисления в будущем. Это может быть реализовано «без особых трудностей», будет «экономически более целесообразным и будет иметь ряд других преимуществ», писал он еще в 2021 г. В частности, это облегчит распознавание фактической бюджетной ситуации: «Бюджетное бремя из-за процентов будет стабилизировано, результаты бюджета будет легче планировать и они будут менее неустойчивыми». Кроме того, будет лучше соблюдаться долговой тормоз. Это связано с тем, что годы с высокими наценками приносят облегчение бюджету, что означает, что долговой тормоз будет «фактически подорван» и ослаблен в краткосрочной перспективе.
В последние годы так и произошло, потому что уровень надбавок резко вырос. В десятилетие до 2010 года они составляли в среднем 500 миллионов евро, подсчитал Бундесбанк. В последнее десятилетие вплоть до 2020 года он составлял уже 4 миллиарда евро. В 2020 году было достигнуто пиковое значение почти в 12 миллиардов евро. Это позволит сократить процентные расходы в бюджете почти на две трети.
Этот текст впервые появился на сайте capital.de
Читайте также:
- Январские железнодорожные забастовки в Германии
- Неограниченные забастовки немецких поездов
- Что ждет немецкий рынок труда в 2024 году
Источник: www.ntv.de
Читайте также:
Обсуждение
Самые последние новости
