Газ в рублях и проблемы экономики: сможет ли Россия платить по долгам?
Россия произвела очередной долларовый платеж держателям облигаций 21 марта, после того, как на прошлой неделе опровергла опасения, что она не сможет или не захочет сделать это после беспрецедентных санкций западных стран в связи с действиями Москвы в Украине.
Читайте также: Австралия сократит выбросы углекислого газа на 43% к 2030 году.
Выплаты внешним держателям означают, что Россия избежала первого дефолта со времен финансового кризиса 1998 года и первого дефолта по международным облигациям со времен революции 1917 года, когда большевики отказались от обязательств царского правительства.
После уплаты части долга траншем на 66 миллионов долларов Россию будут ждать новые вызовы. А именно то, что до конца года она должна произвести выплату 4,7 миллиарда долларов, сообщает Reuters.
Следующим испытанием станет платеж в размере 102 миллионов долларов 28 марта, а после этого 31 марта следует платеж в размере $447 миллионов, который также должен быть произведен в долларах. Самый крупный платеж в этом году (в размере $2 миллиардов) должен быть произведен 4 апреля.
Почему Россия столкнулась с проблемами по долгам
Россия имеет в обращении 15 международных облигаций номинальной стоимостью около 40 миллиардов долларов. До кризиса в Украине около $20 млрд находились в руках инвестиционных фондов и управляющих средствами за пределами России.
На прошлой неделе драма развернулась вокруг двух облигаций, выпущенных правительством в 2013 году, по которым в среду должны были быть выплачены купоны или проценты, на общую сумму чуть более 117 миллионов долларов.
Как и по многим другим международным облигациям, по ним действовал 30-дневный льготный период, то есть у Москвы фактически было время до 15 апреля, чтобы заплатить.
Первоначально казалось, что Россия не хочет отправлять за границу дефицитную твердую валюту, но 14 марта министерство финансов заявило, что утвердило временный порядок осуществления платежей.
Согласно временной лицензии, выданной Управлением по контролю за иностранными активами США, российский банк-корреспондент JPMorgan получил возможность обрабатывать наличные деньги до их зачисления на счет другого американского банка Citigroup, являющегося платежным агентом.
Citi проверил реквизиты и распределил их среди держателей облигаций, которые, по словам источников на рынке, в четверг и пятницу получили деньги.
Испытания для экономии
Дальнейшие испытания приходят все быстрее и быстрее. 21 марта Россия должна была произвести платеж в размере 66 миллионов долларов, хотя технически, согласно условиям выпуска, этот платеж, а также платеж в размере 102 миллионов долларов 28 марта могут быть произведены в альтернативных валютах, включая рубли.
Gramercy, управляющая фондами развивающихся рынков, отметила, что для использования «альтернативной валюты платежа» по облигациям требуется 15-дневное уведомление, которое, по ее словам, Министерство финансов России не опубликовало.
После того, как платеж на прошлой неделе показал, что Россия имеет возможность и желание платить в долларах, аналитики Morgan Stanley заявили, что у России нет причин ссылаться на положение об альтернативном рублевом платеже, но это «не гарантирует, что Россия не попытается».
31 марта должен быть произведен платеж в долларах на сумму 447 млн долларов, а самый крупный платеж года – и первое полное погашение «основной суммы» в размере 2 млрд долларов – должен быть произведен 4 апреля.
По оценкам JPMorgan, до этого кризиса иностранные инвесторы также владели суверенными облигациями, деноминированными в рублях и известными как ОФЗ, на сумму около 38 миллиардов долларов – почти 20% этого рынка. Некоторые выплаты по ним еще не были произведены.
Сможет ли Россия продолжать платить?
Даже если Россия по-прежнему готова платить, могут возникнуть сложности, особенно в отношении облигаций, которые должны обслуживаться в долларах.
Западные санкции запрещают операции с российским министерством финансов, центральным банком или фондом национального благосостояния, хотя временная генеральная лицензия 9A, выданная OFAC 2 марта, делает исключение для целей «получения процентов, дивидендов или платежей по срокам погашения в связи с долговыми обязательствами или акциями».
Однако срок действия этой лицензии истекает 25 мая, после чего России все еще предстоит произвести внешние выплаты по суверенным облигациям на сумму почти 2 миллиарда долларов до конца года.
Аналитики Morgan Stanley считают, что после проверки в понедельник следующей решающей датой станет 27 мая, когда наступят первые выплаты после истечения срока действия лицензии.
Это может вынудить Россию произвести платежи по облигациям доллара 2026 года и евро 2036 года в рублях на офшорные счета, что, по словам министерства финансов, является запасным вариантом.
Это приведет к дефолту по долларовой облигации, поскольку только еврооблигация допускает оплату в рублях. Аналитики Morgan Stanley считают, что лицензия GL9A может быть продлена, «но для этого необходимо значительное продвижение в сторону деэскалации» конфликта в Украине и на международной арене.
Некоторые аналитики предполагают, что для выплат на прошлой неделе могли быть использованы деньги, замороженные за рубежом в рамках санкций, хотя в прошлом Россия обычно выплачивала долги из бюджетных средств.
Что будет, если Россия откажется платить по долгам?
Если Россия не произведет ни один из платежей по облигациям в установленные льготные периоды или заплатит в рублях, а не в долларах или евро, это будет историческим дефолтом.
Такое событие было бы немыслимо до начала так называемой «спецоперации» в Украине 24 февраля и последующих масштабных санкций санкций Запада.
При этом экономика страны до начала агрессивных действий была на явном подъеме и чувствовала себя относительно хорошо. У России почти 650 миллиардов долларов резервов центрального банка, один из самых низких в мире уровней долга по отношению к ВВП, и она получала бы огромные доходы от стремительно растущих цен на нефть и газ.
Дефолт заблокирует ее на международных рынках заимствований до тех пор, пока санкции не будут сняты и она не возместит кредиторам понесенные ими убытки. Это также на некоторое время снизит кредитные рейтинги страны, повысив процентные ставки, по которым правительство и крупные российские компании могут брать кредиты.
Примечательно, что Россия уже старается перейти на обеспечение торговых операций на рубли, снизив уровень влияния доллара и евро. Это подтверждает тот факт, что Россия теперь стремится продавать свой природный газ именно в своей национальной валюте.
Россия переходит на торговые операции за газ в рублях
Президент России Владимир Путин в среду заявил, что крупнейший в мире производитель природного газа вскоре потребует от «недружественных» стран платить за топливо в российской валюте – в рублях.
Это требование создало новые препятствия для европейских покупателей газа, которые в основном приобретают российский газ. Европа получает около 40% газа из России, оплачивая в основном счета на сумму от 200 до 800 миллионов евро (880 миллионов долларов).
Путин дал российскому центральному банку и правительственным чиновникам одну неделю на то, чтобы придумать, как перевести платежи на российскую валюту. Государственной газовой компании «Газпром» также было приказано пересмотреть свои контракты с учетом этого перехода.
Что ждать от изменений?
Европейский союз рассматривает возможность введения санкций, а Соединенные Штаты, Великобритания и Канада ввели санкции против центрального банка России и импорта энергоносителей, нанеся удар по экономике страны, чтобы наказать Москву за действия в Украине.
Если Россия будет получать оплату за газ в рублях, она сможет избежать некоторых из этих финансовых санкций. По данным консалтинговой компании Rystad Energy, почти все контракты на покупку российского газа номинированы в евро или долларах США.
После нанесения ударов по военным объектам Украины 24 февраля, что Москва назвала «спецоперацией», курс рубля по отношению к доллару США упал на 85%. С тех пор курс рубля по отношению к доллару США немного вырос.
По состоянию на 24 марта доллар на торгах показывает показатели менее 100 рублей. За прошедший месяц цена доллара в рублевом эквиваленте достигала порядка 177 рублей, хоть это и довольно короткий срок (7 марта).
Европа в значительной степени зависит от российского газа для отопления и производства электроэнергии, и члены Европейского союза расходятся во мнениях относительно того, могут ли они применить санкции к российскому энергетическому сектору.
В среду в ответ на призыв Путина платить в рублях европейский оптовый фьючерс на газ TTF ненадолго превысил 44 доллара за миллион британских тепловых единиц.
Поток газа на восток по трубопроводу Ямал-Европа из Германии в Польшу резко сократился, показали данные оператора трубопровода Gascade в среду.
Сможет ли Россия реализовать свой «рублевый план» по газу?
Маловероятно, что Россия имеет право в одностороннем порядке изменять условия уже существующих контрактов, говорят эксперты в области права.
«Контракты заключаются между двумя сторонами, и обычно они заключаются в долларах США или евро. Поэтому если одна сторона в одностороннем порядке скажет: «Нет, вы будете платить в этом», то контракта не будет», – сказал Тим Харкорт, главный экономист Института государственной политики и управления при Технологическом университете Сиднея.
«Неясно, насколько это серьезное требование», – сказала Сьюзан Сакмар, профессор права в Хьюстонском университете и бизнес-консультант по сжиженному природному газу.
По ее словам, рост курса рубля к доллару в среду и скачок европейских оптовых цен на газ могут стать точкой отсчета. «Для того чтобы произошло нечто подобное, потребуется много времени. А пока Путин может поддерживать цены на высоком уровне. Это хорошо служит его интересам».
Министр энергетики Болгарии Александр Николов сказал, что финансовый контрагент в Софии может обрабатывать сделки в рублях.
«Мы ожидаем всевозможных действий на грани необычного, но этот сценарий уже обсуждался, поэтому нет никакого риска для платежей по существующему контракту», – сказал он.
Клаудио Галимберти, старший вице-президент Rystad, сказал, что Россия может разработать новые контракты, требующие оплаты в рублях, но это потребует от правительств держать рубли в своих центральных банках или покупать их на открытом рынке.
Каковы последствия такого шага?
Россия, Китай, Иран и другие страны наносят удар по доминированию доллара США в мировой торговле и по частоте применения Вашингтоном финансовых санкций.
По словам Лиама Пича, экономиста Capital Economics по странам Европы с развивающейся экономикой, для России этот шаг окажет давление на ее способность обслуживать внешний долг и сокращать импорт, еще больше сжимая ее экономику.
Для США успешный переход может способствовать снижению роли доллара в мировой торговле по мере роста курса рубля, юаня или других валют. Это будет иметь долгосрочные последствия для американских заимствований и стоимости финансирования.
Читайте также:
- Сможет ли Россия развиваться под санкциями
- Какие санкции ввели против России страны Запада — список
- США грозятся расширить санкции против экономики России
Читайте также:
