A crise imobiliária da China está a chegar para os seus enormes bancos-sombra

Embora o risco de contágio - particularmente através de perdas nos chamados bancos sombra - esteja a aumentar, os analistas dizem que a China não está a viver um "momento Lehman", uma referência ao colapso do banco ligado ao sector imobiliário em 2008, que marcou um grande agravamento da crise financeira global.

Mesmo assim, os investidores fora da China devem estar atentos, diz Larry Hu, economista-chefe para a China do Macquarie Group, devido ao impacto no crescimento do país.

"A atual recessão do sector imobiliário tem sido o maior entrave à economia chinesa nos últimos dois anos e também o maior risco de cauda neste momento", disse ele, referindo-se a algo que é improvável que aconteça, mas que ainda pode acontecer.

Particularmente preocupante é o efeito de arrastamento sobre o "sector bancário paralelo", uma parte misteriosa e enorme do panorama financeiro da China.

Este sector, com um valor de cerca de 3 biliões de dólares na sua definição mais restrita e de 12 biliões de dólares se forem incluídos os produtos de gestão de activos e os empréstimos aos consumidores, tem estado sob as luzes da ribalta nos últimos meses porque dois dos principais intervenientes não conseguiram efetuar os pagamentos que deviam aos investidores. Ambos têm uma exposição significativa ao mercado imobiliário.

OZhongzhi Enterprise Group, um dos maiores conglomerados financeiros do país, declarou-se insolvente no mês passado, depois de ter falhado o pagamento de dezenas de produtos de investimento. A empresa está agora a ser alvo de uma investigação criminal por parte da polícia.

Duas semanas depois de a Zhongzhi ter revelado os seus problemas financeiros, os meios de comunicação social estatais chineses noticiaram que a Wanxiang Trust, uma empresa de investimento e gestão de activos de Hangzhou, tinha atrasado pagamentos no valor de várias centenas de milhões de dólares relativos a uma série de produtos de investimento.

O "colapso" do sector bancário

Os problemas das duas empresas de investimento alimentaram os receios quanto ao risco de contágio financeiro do agravamento da recessão do mercado imobiliário aos investidores que não compraram diretamente as casas. Grandes promotores imobiliários, como a Evergrande e a Country Garden, entraram em incumprimento da sua dívida.

"A banca paralela representava geralmente uma fonte significativa de capital para os promotores imobiliários, e a implosão dos promotores privados está agora a abalar o sector da banca paralela", afirmou Brock Silvers, diretor de investimentos da Kaiyuan Capital em Hong Kong.

O sector bancário paralelo refere-se à atividade financeira que tem lugar fora do sistema bancário tradicional.

No Ocidente, envolve frequentemente a concessão de empréstimos por empresas de capital privado ou fundos de retorno absoluto. Na China, envolve diferentes formas de atividade financeira, algumas das quais incluem bancos. As formas mais comuns de "shadow banking" incluem a utilização de produtos de gestão de património, produtos fiduciários ou empréstimos fiduciários.

Silvers afirmou que os problemas que afectam os bancos paralelos não se restringem provavelmente a Zhongzhi ou Wanxiang, acrescentando que "parece iminente um colapso mais amplo [no sector]".

Esta fotografia aérea tirada em 27 de novembro de 2023 mostra nevoeiro sobre edifícios residenciais em Wuhan, na província central de Hubei, na China.

Na terça-feira, pouco depois do anúncio da Moody's, a S&P Global Ratings também alertou para o facto de as repercussões do sector imobiliário chinês poderem repercutir-se em toda a economia, quer através de perdas para os bancos e outras instituições financeiras, quer através de efeitos negativos no sentimento dos investidores e dos consumidores.

O setor bancário paralelo, definido de forma ampla, atingiu 12 biliões de dólares em dimensão total, representando 86% do PIB da China em 2019, de acordo com um relatório publicado pelo principal regulador bancário do país, que foi também o primeiro relatório governamental sobre o setor opaco.

As empresas fiduciárias, que reúnem poupanças para conceder empréstimos, foram um dos segmentos de crescimento mais rápido no sector bancário paralelo durante a última década. O sector tem sido uma forma popular de os promotores imobiliários e as administrações locais, ávidos de dinheiro, angariarem fundos junto de milhões de chineses.

No final de 2022, os activos detidos por empresas fiduciárias totalizavam 21 biliões de yuans (2,9 biliões de dólares), um aumento de oito vezes em relação a 2010, de acordo com a Associação de Fiduciários da China.

Os incumprimentos dos produtos de investimento fiduciário, especialmente os ligados ao sector imobiliário, aumentaram nos últimos dois anos. Em 2022, os padrões de confiança imobiliária totalizaram 93 bilhões de yuans (US $ 13,1 bilhões), um pouco acima dos 91,7 bilhões de yuans (US $ 12,9 bilhões) em 2021, de acordo com o provedor de dados chinês Use Trust.

A Zhongrong International Trust, que é parcialmente detida pela Zhongzhi, investe cerca de 10% de seus fundos em imóveis, de acordo com a empresa. Emprestou dinheiro a vários promotores imobiliários em dificuldades, incluindo o Evergrande Group e a Sunac China, que também não pagaram as suas dívidas.

O Wanxiang Trust também tem uma exposição considerável ao sector imobiliário, com 58% dos seus activos sob gestão neste sector. Um dos seus produtos fiduciários com problemas investiu no Kaisa Group, que não pagou a sua dívida em 2021 e enfrenta atualmente um pedido de liquidação num tribunal de Hong Kong.

O edifício de escritórios da Zhongrong International Trust, uma sociedade fiduciária parcialmente detida pelo Zhongzhi Enterprise Group, em Pequim, em 22 de agosto de 2023.

Pressões da dívida

A crise de liquidez das sociedades fiduciárias pode causar turbulência no mercado obrigacionista local e exercer pressão financeira sobre as empresas chinesas e as entidades governamentais locais.

As sociedades fiduciárias poderão ter de vender os activos mais líquidos das suas carteiras, tais como obrigações de empresas e obrigações da administração local, para se prepararem para o reembolso dos produtos fiduciários que se vencem, afirmaram os analistas do Citi numa nota de agosto.

"Esta situação poderá desencadear uma correção do preço das obrigações e dificultar o acesso das empresas ao financiamento", afirmaram.

Isso poderia potencialmente levar a desafios no serviço da dívida ou mesmo a pressões de incumprimento para as empresas ou certos veículos financeiros da administração local que enfrentam pagamentos de dívida a curto prazo, acrescentaram.

A dívida das autarquias locais na China disparou em grande parte devido a uma queda acentuada das receitas da venda de terrenos devido à queda do sector imobiliário, bem como ao impacto persistente do custo da imposição de confinamentos pandémicos.

Dados do Fundo Monetário Internacional mostraram que a dívida do governo local da China atingiu 92 trilhões de yuans (US $ 12,6 trilhões) em 2022, um aumento de 62,2% em 2019.

Entre esses passivos - a chamada "dívida oculta", que geralmente está concentrada em veículos financeiros do governo local e não aparece nos balanços do governo - pode ter chegado a quase US $ 10 trilhões, de acordo com uma análise de outubro da empresa de pesquisa Mars Macro.

Sem risco sistémico

Os bancos-sombra chineses podem estar atolados em problemas, mas não é provável que causem uma crise bancária mais alargada, de acordo com os especialistas, uma vez que ainda constituem uma pequena parte do sistema bancário.

"Na minha opinião, os recentes problemas no sector bancário paralelo não conduzirão a uma crise sistémica, principalmente porque o sector bancário formal tem uma exposição muito limitada a estas sociedades fiduciárias", disse Hu.

Além disso, os produtos fiduciários são vendidos principalmente a investidores com elevado património líquido, e não a pessoas comuns", afirmou Hu.

De acordo com a regulamentação chinesa, os indivíduos qualificados para investir em produtos fiduciários devem ter um património líquido mínimo de três milhões de yuans (421 793 dólares) ou um rendimento médio anual não inferior a 400 000 yuans (56 239 dólares) nos três anos anteriores.

Os activos fiduciários representavam apenas 5,3% dos activos do sector bancário no primeiro trimestre de 2023, de acordo com cálculos da CNN baseados em dados da Associação de Fiduciários da China e do Banco Popular da China.

As sociedades fiduciárias também têm vindo a reduzir a sua exposição ao mercado imobiliário. Os investimentos em fundos imobiliários ascenderam a 1,13 biliões de yuans (159 mil milhões de dólares), representando 5,3% do total de investimentos em fundos e 0,3% dos activos do sistema bancário, no primeiro trimestre deste ano. O montante diminuiu 28% em relação ao mesmo período do ano passado.

"O risco [de contágio] é gerível porque a exposição da indústria de fundos fiduciários à propriedade diminuiu significativamente", disse Ming Tan, diretor da S&P Global Ratings, acrescentando que não acredita que os incumprimentos dos fundos fiduciários desencadeiem uma crise bancária porque os investidores ricos e as empresas suportarão as perdas.

"Isto dá ao governo alguma tolerância para resoluções baseadas no mercado", acrescentou.

Os analistas também estão confiantes de que Pequim intervirá para evitar danos generalizados.

"As autoridades chinesas continuam a ter uma vontade e uma capacidade muito fortes para garantir que o sistema financeiro se mantenha estável, apesar da recessão do mercado imobiliário, porque os bancos nacionais desempenham papéis quase políticos e a maioria deles é propriedade do Estado", afirmou a Moody's no mês passado.

O governo dispõe de uma série de instrumentos que pode utilizar para evitar um efeito dominó, incluindo o fornecimento de liquidez às instituições financeiras em dificuldades, acrescentaram.

No mês passado, os dirigentes chineses comprometeram-se a abordar os riscos de forma mais sistemática em todo o sector financeiro e a preservar a estabilidade.