La crisis inmobiliaria china se cierne sobre sus enormes bancos en la sombra
Aunque el riesgo de contagio -sobre todo a través de las pérdidas de los llamados bancos en la sombra- es cada vez mayor, los analistas afirman que China no está viviendo un "momento Lehman", en referencia al colapso del banco en 2008, relacionado con el sector inmobiliario, que supuso un importante agravamiento de la crisis financiera mundial.
Aun así, los inversores de fuera de China deberían prestar atención, afirma Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie Group, por su impacto en el crecimiento del país.
"La actual recesión inmobiliaria ha sido el mayor lastre para la economía china en los dos últimos años, y también el mayor riesgo de cola en este momento", dijo, refiriéndose a algo que es poco probable que ocurra, pero que aún podría suceder.
Preocupa especialmente el efecto indirecto sobre el "sector bancario en la sombra", una misteriosa y enorme parte del panorama financiero chino.
Este sector, con un valor aproximado de 3 billones de dólares en su definición más restringida y de hasta 12 billones si se incluyen los productos de gestión de activos y los préstamos al consumo, ha estado en el punto de mira en los últimos meses porque dos de sus principales actores no han podido hacer frente a los pagos que debían a los inversores. Ambos están muy expuestos al mercado inmobiliario.
Zhongzhi Enterprise Group, uno de los mayores conglomerados financieros del país, se declaró insolvente el mes pasado tras incumplir los pagos de decenas de productos de inversión. La empresa se encuentra ahora en el centro de una investigación penal de la policía.
Dos semanas después de que Zhongzhi revelara sus problemas financieros, los medios de comunicación estatales chinos informaron de que Wanxiang Trust, una empresa de inversión y gestión de activos de Hangzhou, había retrasado pagos por valor de varios cientos de millones de dólares en una serie de productos de inversión.
Colapso de la banca en la sombra
Los problemas de las dos empresas de inversión han avivado los temores sobre el riesgo de contagio financiero del empeoramiento de la crisis del mercado inmobiliario a los inversores que no compraron directamente las viviendas. Grandes promotoras como Evergrande y Country Garden han dejado de pagar su deuda.
"La banca en la sombra representaba en general una importante fuente de capital para los promotores inmobiliarios, y la implosión de los promotores privados está sacudiendo ahora el sector de la banca en la sombra", afirmó Brock Silvers, director de inversiones de Kaiyuan Capital en Hong Kong.
La banca en la sombra se refiere a la actividad financiera que tiene lugar fuera del sistema bancario tradicional.
En Occidente, suele consistir en préstamos concedidos por empresas de capital riesgo o fondos de cobertura. En China, implica diferentes formas de actividad financiera, algunas de las cuales incluyen bancos. Las formas más comunes de banca en la sombra incluyen el uso de productos de gestión de patrimonios, productos fiduciarios o préstamos fiduciarios.
Silvers dijo que los problemas que afectan a los bancos en la sombra probablemente no se limitan a Zhongzhi o Wanxiang, añadiendo que "un colapso más amplio [en la industria] parece inminente".
El martes, poco después del anuncio de Moody's, S&P Global Ratings también advirtió de que los efectos indirectos del sector inmobiliario chino podrían repercutir en toda la economía, bien a través de pérdidas para los bancos y otras instituciones financieras, bien a través de efectos negativos en la confianza de los inversores y los consumidores.
La industria bancaria en la sombra, definida en términos generales, alcanzó los 12 billones de dólares de tamaño total, lo que representa el 86% del PIB de China en 2019, según un informe publicado por el principal regulador bancario del país, que también fue el primer informe gubernamental sobre el sector opaco.
Las empresas fiduciarias, que agrupan ahorros para conceder préstamos, fueron uno de los segmentos de más rápido crecimiento en la banca en la sombra durante la última década. El sector ha sido una forma popular para los promotores inmobiliarios ávidos de efectivo y los gobiernos locales de recaudar fondos de millones de chinos.
A finales de 2022, los activos en manos de empresas fiduciarias ascendían a 21 billones de yuanes (2,9 billones de dólares), ocho veces más que en 2010, según la Asociación de Fideicomisarios de China.
Los impagos de productos de inversión fiduciaria, especialmente los vinculados al sector inmobiliario, han aumentado en los dos últimos años. En 2022, los impagos de fideicomisos inmobiliarios ascendieron a 93.000 millones de yuanes (13.100 millones de dólares), ligeramente por encima de los 91.700 millones de yuanes (12.900 millones de dólares) de 2021, según el proveedor de datos chino Use Trust.
Zhongrong International Trust, que es parcialmente propiedad de Zhongzhi, invierte alrededor del 10% de sus fondos en bienes raíces, según la compañía. Ha prestado dinero a varios promotores inmobiliarios en apuros, como Evergrande Group y Sunac China, que también han incumplido su deuda.
Wanxiang Trust también tiene una exposición considerable al sector inmobiliario, con el 58% de sus activos gestionados en el sector. Uno de sus productos fiduciarios con problemas invirtió en Kaisa Group, que incumplió su deuda en 2021 y actualmente se enfrenta a una petición de liquidación en un tribunal de Hong Kong.
Presión de la deuda
La escasez de liquidez en las empresas fiduciarias puede causar agitación en el mercado local de bonos y ejercer presión financiera sobre las empresas chinas y las entidades gubernamentales locales.
Es posible que las empresas fiduciarias tengan que vender activos más líquidos de sus carteras, como bonos corporativos y bonos de gobiernos locales, para prepararse para el reembolso de los productos fiduciarios que vencen, señalaron los analistas de Citi en una nota de agosto.
"Esto podría desencadenar una corrección del precio de los bonos y dificultar el acceso de las empresas a la financiación", señalaron.
Añadieron que esto podría provocar problemas en el servicio de la deuda o incluso presiones de impago para las empresas o determinados vehículos financieros de las administraciones locales que se enfrentan a pagos de deuda a corto plazo.
Ladeuda de los gobiernos locales chinos se ha disparado debido, en gran medida, a la fuerte caída de los ingresos por venta de terrenos a causa del desplome inmobiliario, así como al impacto persistente del coste de imponer cierres por pandemia.
Datos del Fondo Monetario Internacional mostraron que la deuda de los gobiernos locales de China alcanzó los 92 billones de yuanes (12,6 billones de dólares) en 2022, un 62,2% más que en 2019.
Entre esos pasivos -la llamada "deuda oculta ", que generalmente se concentra en vehículos financieros de los gobiernos locales y no aparecen en los balances del gobierno- podría haber ascendido a casi 10 billones de dólares, según un análisis de octubre de la firma de investigación Mars Macro.
Sin riesgo sistémico
Los bancos en la sombra de China pueden estar sumidos en problemas, pero es improbable que provoquen una crisis bancaria más amplia, según los expertos, ya que siguen siendo una pequeña parte del sistema bancario.
"En mi opinión, los recientes problemas del sector bancario en la sombra no provocarán una crisis sistémica, principalmente porque el sector bancario formal tiene una exposición muy limitada a estas empresas fiduciarias", afirma Hu.
Además, los productos fiduciarios se venden principalmente a inversores de alto patrimonio neto, no a la gente corriente", añadió Hu.
Según la normativa china, las personas cualificadas para invertir en productos fiduciarios deben tener un patrimonio neto mínimo de tres millones de yuanes (421.793 dólares) o unos ingresos medios anuales no inferiores a 400.000 yuanes (56.239 dólares) en los tres años anteriores.
Los activos fiduciarios representaban sólo el 5,3% de los activos del sector bancario en el primer trimestre de 2023, según un cálculo de CNN basado en datos de la Asociación Fiduciaria de China y el Banco Popular de China.
Las empresas fiduciarias también han reducido su exposición al mercado inmobiliario. Las inversiones en fideicomisos inmobiliarios se situaron en 1,13 billones de yuanes (159.000 millones de dólares), lo que representa el 5,3% del total de inversiones en fideicomisos y el 0,3% de los activos del sistema bancario, en el primer trimestre de este año. El importe se redujo un 28% respecto al mismo periodo del año anterior.
"El riesgo [de contagio] es manejable porque la exposición inmobiliaria del sector fiduciario se ha reducido significativamente", declaró Ming Tan, director de S&P Global Ratings, quien añadió que no cree que los impagos de fideicomisos desencadenen una crisis bancaria porque los inversores ricos y las empresas asumirán las pérdidas.
"Esto da al gobierno cierta tolerancia a las resoluciones basadas en el mercado", añadió.
Los analistas también confían en que Pekín intervenga para evitar daños generalizados.
"Las autoridades chinas siguen teniendo una voluntad y una capacidad muy fuertes para garantizar que el sistema financiero se mantenga estable a pesar de la caída del mercado inmobiliario, porque los bancos nacionales desempeñan funciones casi políticas y la mayoría de ellos son de propiedad estatal", declaró Moody's el mes pasado.
El Gobierno dispone de diversas herramientas para evitar un efecto dominó, como la provisión de liquidez a las instituciones financieras en dificultades, añadieron.
El mes pasado, los dirigentes chinos se comprometieron a abordar los riesgos de forma más sistemática en todo el sector financiero y a preservar la estabilidad.
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Fuente: edition.cnn.com
