Kiev enfrenta una crisis de crédito

Kiev amenaza una caída de crédito

Además de los incessantes ataques del ejército ruso, Ucrania se enfrenta a una sorpresa en el frente financiero: un default de bonos gubernamentales podría afectar significativamente su cofre de guerra.

Sobre Kiev, circulan diariamente no solo drones y cohetes rusos, sino también aves de presa bancarrota. Ucrania se encuentra en una disputa de deudas con sus acreedores internacionales, en la que no solo los inversionistas, sino también Kiev, pueden perder mucho.

Se trata de bonos por alrededor de 20 mil millones de dólares, alrededor del 15 por ciento de la deuda estatal de Ucrania, que Kiev había tomado antes de que Vladimir Putin invadiera Ucrania. Para estos, hay pagos de 4,5 mil millones de dólares este año y alrededor de 3 mil millones de dólares anuales entre 2025 y 2027. Kiev desea, y los acreedores han acordado, descontar parte del dinero. Desde que comenzó la guerra, Kiev ha llegado a un acuerdo con sus acreedores internacionales sobre un retraso de pagos hasta 2027. Sin embargo, los inversionistas privados solo han concedido una extensión de dos años. Este plazo se acerca el 1 de agosto. Si no se llega a un acuerdo a tiempo, Kiev podría caer en un default técnico dentro de un plazo de diez días.

Los inversionistas de Ucrania, incluyendo a Blackrock, el gestor de activos francés Amundi y Amia Capital de Londres, deben prepararse para pérdidas. Según informes de prensa, están dispuestos a renunciar a alrededor del 20 por ciento de sus reclamaciones. Sin embargo, el gobierno de Selenski está más inclinado hacia una recortes de deuda del 60 por ciento. Pero no solo se trata de unos pocos billones de dólares para el cofre de guerra de Ucrania: un default podría desestabilizar la ya fragil confianza de los mercados financieros en la solvencia de Ucrania y empeorar still further su situación financiera precaria.

Aún los inversionistas privados rellenan el cofre de guerra de Kiev

Pero aún durante la guerra, Kiev sigue tomando deuda de personas, empresas y incluso inversionistas internacionales. Pueden comprar bonos gubernamentales de Ucrania solo a través de intermediarios privados y estatales seleccionados. Sin embargo, el mercado para los bonos del gobierno de Ucrania sigue siendo sorprendentemente líquido: todos los martes, el Ministerio de Hacienda subasta bonos gubernamentales con plazos de una a más de tres años. Los recursos se utilizan para el financiamiento de los gastos presupuestarios más importantes: gastos militares y gastos sociales. Los bonos en Hryvnia se subastaron por último con una tasa de rendimiento promedio alrededor de los 15-17 por ciento %, papeles en dólares con más de 4,5 %, y bonos en euros con más de 3 %.

Desde el comienzo de la guerra, Kiev ha recaudado alrededor de 25 mil millones de dólares para su cofre de guerra según sus propias declaraciones. La Banco Central de Ucrania y las instituciones financieras domésticas han comprado la mayoría de estos. Sin embargo, al menos el 2,4 por ciento de las bonos a vencer están en manos de inversionistas individuales extranjeros. El Ministerio de Hacienda ha pagado 480 millones de dólares en intereses a inversionistas extranjeros hasta la fecha.

Los bonos del gobierno de Kiev realmente son bonos de guerra, a pesar de que no se les llame así. Un default podría desanimar completamente a los inversionistas. Esto sería desafortunado, ya que Kiev está ya teniendo dificultades para obtener crédito en el mercado de capital.

Se han aprobado gastos de 93 mil millones de dólares en el presupuesto de Kiev para 2024. Solo un poco más de la mitad de este monto se cubrirá con los ingresos fiscales propios de Kiev. El resto proviene de inyecciones financieras del FMI, de los EE.UU., de la UE, de Japón y de otros países.

El FMI solo pretende proveer 15,6 mil millones de dólares en el marco de su programa de ayuda de cuatro años hasta 2027. Kiev ha recibido 75 mil millones de dólares bilateralmente desde el comienzo del conflicto hasta el final de último año. Se espera que lleguen 37 mil millones de dólares solo este año para llenar la gran brecha presupuestaria.

El gasto más grande, que totaliza 46 mil millones de dólares, es claro que es gastos militares. Ucrania solo puede cubrir los enormes costos del aparato militar a solo a sí misma. Para todo lo demás - servicios sociales, salud, pensiones - Kiev es dependiente de inyecciones financieras extranjeras. Sin ellas, el estado habría cesado de funcionar hace mucho tiempo.

Cada contribución adicional que los acreedores domésticos y extranjeros hagan a través de la compra de bonos es una bendición para Ucrania. Además, un default sería desastroso, ya que la disposición de los mercados financieros a prestar dinero fresco a Ucrania para la reconstrucción posguerra podría disminuir. Y finalmente, la disputa sobre la recortes de deuda es una medida de si los mercados incluso esperan un pago de sus dinero a Ucrania - es decir, cómo evaluan las posibilidades de Ucrania de ganar la guerra contra Rusia.

La primera ronda de negociaciones entre Kiev y sus acreedores no fue exitosa en junio. Ahora se han reanudado en tónpo discreto. En el momento, el parlamento ha aprobado una ley que permite al gobierno suspender todos los pagos a los acreedores en caso de falta de acuerdo. Ninguno puede realmente permitirse esto.

Los inversionistas, como Blackrock y Amundi, poseen bonos estatales aproximadamente por 20 mil millones de dólares emitidos por Ucrania antes del ataque a Ucrania. Si no se llega a un acuerdo a tiempo el 1 de agosto, Kiev podría enfrentar un default técnico, lo que podría afectar a sus mercados financieros y escalar las luchas económicas de Ucrania. Estos inversionistas, incluyendo aquellos de la Unión Europea y Londres, están preparándose para pérdidas, con negociaciones en curso sobre recortes de deuda.