Was von der Fed-Sitzung zu erwarten ist

Die Erklärung der Fed nach der Sitzung könnte auch darauf hindeuten, dass die Zentralbank nicht zu weiteren Zinserhöhungen neigt, insbesondere indem sie die übliche Formulierung "zusätzliche geldpolitische Straffung" streicht, obwohl diese Änderung auch auf einer zukünftigen Sitzung erfolgen könnte.

Es wird erwartet, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell die Möglichkeit von Zinssenkungen in wenigen Monaten in Frage stellt und bekräftigt, dass weitere Zinserhöhungen auf dem Tisch bleiben. Dies hat er bereits Anfang des Monats versucht.

"Nachdem wir so schnell so weit gekommen sind, geht die [Fed] vorsichtig vor, da sich die Risiken einer Unter- und Überstraffung immer mehr die Waage halten", sagte Powell bei einer Diskussion in Atlanta. "Es wäre verfrüht, mit Zuversicht zu schließen, dass wir eine ausreichend restriktive Haltung erreicht haben, oder darüber zu spekulieren, wann die Politik gelockert werden könnte.

Weitere Zinserhöhungen spiegeln sich jedoch nicht in den Futures wider. Nach Powells aggressiven Äußerungen in Atlanta erholten sich die Aktienkurse. Die Anleger rechnen bereits damit , dass die Fed irgendwann im nächsten Jahr die Zinsen senken wird, aber wann die Zinssenkungen beginnen, ist noch unklar. Die Märkte rechnen derzeit mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 40 %, dass die erste Zinssenkung im März erfolgt.

Die Fed senkt ihren Leitzins vor allem aus zwei Gründen: weil die Arbeitslosigkeit aufgrund einer sich abschwächenden Wirtschaft steigt oder einfach, weil es keinen Grund gibt, die Zinssätze auf einem "restriktiven" Niveau zu halten, wenn klar ist, dass die Inflation unter Kontrolle ist. Im letzteren Fall, d. h. bei nachlassender Inflation und unveränderten Zinssätzen auf hohem Niveau, würde dies bedeuten, dass die inflationsbereinigten "realen" Zinssätze steigen, was die Wirtschaft unnötig einschränkt.

Zinssenkungen sind ein heißes Thema

Die jüngsten Wirtschaftsprognosen der Fed, die im September veröffentlicht wurden, zeigen, dass sie irgendwann im nächsten Jahr mit Zinssenkungen beginnen wird. Es bleibt jedoch unklar, wann die Zinssenkungen letztendlich beginnen werden und wie oft die Fed die Zinsen im Jahr 2024 senken wird. Die Schätzungen der Ökonomen zu den Zinssenkungen variieren.

"Die Fed ist zunehmend zuversichtlich, dass sich die Wirtschaft, die Arbeitsplätze und die Inflation in die richtige Richtung bewegen, was mit dem derzeitigen Leitzins vereinbar ist", sagte Mark Zandi, Chefökonom bei Moody's Analytics, gegenüber CNN.

"Aber die Terminmärkte rechnen mit vielen Zinssenkungen im nächsten Jahr, beginnend im März. Das ist aus Sicht der Fed wahrscheinlich zu aggressiv, so dass Powell versuchen könnte, die Märkte auf weniger aggressive Zinssenkungen im nächsten Jahr zu lenken", sagte er.

Ob eine sich verschlechternde Wirtschaft oder die Niederlage der Inflation im nächsten Jahr zu Zinssenkungen führen wird, kann nur vermutet werden.

Und da die Märkte bereits klare Signale für Zinssenkungen aussenden, könnten die Fed-Vertreter dies während ihrer laufenden Sitzung, die am Dienstag begann, erörtern.

"Powell wird gefragt werden, ob auf dieser Sitzung über Zinssenkungen gesprochen wurde oder nicht, und das wird eine der schwierigsten Fragen für ihn sein", sagte Diane Swonk, Chefvolkswirtin bei KPMG, gegenüber CNN.

"Wir werden es in den Protokollen sehen, aber er muss zugeben, dass sie es getan haben. Er ist ziemlich gut darin, die Katzen vor der Zeit zu bändigen, also vermute ich, dass er sagt, dass er mit den Diskussionen über Zinssenkungen bis Januar warten wird", fügte sie hinzu.

Nicht nur Powell schiebt die Zinssenkungsdiskussion auf die lange Bank.

"Ich denke im Moment überhaupt nicht an Zinssenkungen", sagte Mary Daly, Präsidentin der Fed von San Francisco, letzten Monat gegenüber einer deutschen Zeitung. "Ich denke darüber nach, ob wir genug Straffung im System haben und ausreichend restriktiv sind, um die Preisstabilität wiederherzustellen."

Der Zustand der US-Wirtschaft

Die Inflation bleibt ein lästiges Problem für die Fed.

Der Preisanstieg verlangsamte sich im November leicht, da der zugrunde liegende Inflationsdruck anhielt, wie aus dem am Dienstag veröffentlichten Verbraucherpreisindex des Arbeitsministeriums hervorgeht.

Der Verbraucherpreisindex stieg im November um 3,1 % gegenüber dem Vorjahresmonat, also etwas weniger als im Oktober (3,2 %), aber immer noch über dem Zielwert der Fed von 2 %. Der Kernindex, der die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, stieg in den 12 Monaten bis November um 4 % und damit genauso stark wie im Oktober.

Dennoch spiegelt der jüngste Verbraucherpreisindex eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Vier-Jahres-Hoch im Juni 2022 wider. Der von der Fed bevorzugte Inflationsindikator hat im vergangenen Jahr die gleichen stetigen Fortschritte gezeigt.

Die letzte Etappe der Inflationsbekämpfung der Fed könnte die schwierigste sein, da sie möglicherweise eine weitere Abkühlung der Wirtschaft erfordert, wie Powell und andere Fed-Vertreter bereits sagten. Das Wirtschaftswachstum hat sich gegenüber dem halsbrecherischen Tempo des dritten Quartals bereits drastisch verlangsamt .

Die Atlanta Fed geht derzeit davon aus, dass das BIP im vierten Quartal eine Jahresrate von 1,2 % erreichen wird, was einen deutlichen Rückgang gegenüber den glühenden 5,2 % des dritten Quartals bedeutet.

Auch der Arbeitsmarkt hat sich deutlich abgekühlt, zumindest im Vergleich zu den robusten Jahren 2021 und 2022. Die Arbeitgeber haben im November 199.000 neue Arbeitsplätze geschaffen, und die Arbeitslosenquote ist in diesem Monat auf 3,7 % gesunken. Das ist mehr als das Minimum an monatlichen Stellenzuwächsen - zwischen 70.000 und 100.000 - das nötig ist, um mit dem Bevölkerungswachstum Schritt zu halten.

Insgesamt ist die US-Wirtschaft nach wie vor widerstandsfähig und hat sich bisher von einer Rezession ferngehalten, was die Hoffnung auf eine weiche Landung der US-Notenbank noch verstärkt hat - eine Situation, in der sich die Inflation verlangsamt, ohne dass die Arbeitslosigkeit stark ansteigt.

Aber eine weiche Landung ist noch nicht garantiert.

"Wir sehen Anzeichen dafür, dass die Wirtschaft im Wesentlichen bereits eine weiche Landung erreicht hat, wenn man sich Drei- oder Sechsmonatsdurchschnitte ansieht", sagte Gregory Daco, Chefökonom bei EY-Parthenon, gegenüber CNN. "Die entscheidende Frage ist nun, ob es eine ausreichend lange und stabile Startbahn bis 2024 gibt, auf der wir die lange befürchtete Rezession vermeiden können."