Țările cu datorii devin favorite
Grecia și compania sunt beneficiarii crizei bugetare create de Berlin: în timp ce Germania se paralizează, fosta "periferie" a zonei euro devine noul investitor vedetă. Asta pentru că acolo lucrurile merg acum mult mai bine decât în "statele centrale".
La aproximativ un deceniu de la începutul crizei euro, are loc o inversare treptată a rolurilor pe piața obligațiunilor. Mulți dintre foștii copii-problemă ai monedei unice au devenit acum elevi bugetari model datorită anilor de politici de austeritate. În schimb, perspectivele pentru fostele ancore de stabilitate, precum Germania și Franța, sunt sumbre din cauza crizelor de creștere și bugetare autoprovocate. Prin urmare, Grecia, Portugalia și Spania depășesc din ce în ce mai mult performanțele statelor din nucleul zonei euro pe piața obligațiunilor.
După cum relatează agenția financiară "Bloomberg", managerii de fonduri de la JPMorgan și Neuberger Berman, de exemplu, se aprovizionează din ce în ce mai mult cu titluri de creanță ale Spaniei, Portugaliei și Greciei. Analiștii se așteaptă ca țările periferice să continue să aibă performanțe semnificativ mai bune în anul următor decât membrii fondatori din centrul monedei comune.
Astfel, lumea investitorilor profesioniști este din ce în ce mai mult cu susul în jos: în timp ce "nucleul" zonei euro a fost considerat ani de zile ca fiind fiabil și stabil, iar periferia uniunii monetare ca fiind șubredă, acum situația se inversează din ce în ce mai mult. Nu foștii păcătoși ai datoriilor din sud sunt cei care trebuie să se justifice. Sunt frânele creșterii în țările donatoare.
De la o ancoră de stabilitate la o frână în calea creșterii economice
În primul rând în Germania: perspectivele de aici sunt mai proaste decât au fost de mult timp - și mai proaste decât aproape oriunde pe continent. Economia a intrat în recesiune în al treilea trimestru, iar Comisia Europeană preconizează o scădere de 0,3% pentru întregul an. Doar în Austria, Suedia, Ungaria, Irlanda și statele baltice se așteaptă o scădere și mai mare. Prin hotărârea Curții Constituționale Federale privind bugetul, Berlinul își trage și el un glonț în picior.
În schimb, fostele state debitoare se descurcă de minune: economiile Spaniei și Greciei sunt așteptate să crească cu 2,4% în acest an, Portugalia cu 2,2% și chiar Italia cu 0,7%. Și, în timp ce Comisia Europeană a dat undă verde planurilor bugetare ale Greciei, Irlandei și Spaniei pentru anul viitor în cadrul revizuirii bugetare anuale, Germania și Franța au eșuat. Parisul a primit chiar o mustrare explicită în vară de a nu cheltui anul viitor cu mai mult de 2,3 % mai mult decât anul acesta - lucru pe care guvernul Macron l-a ignorat cu atenție până acum.
Schimbarea pieței poate fi observată mai ales în randamentele foștilor candidați șubrezi. Diferența dintre obligațiunile pe zece ani ale Germaniei și ale Greciei este acum de doar 1,2 la sută - la apogeul crizei datoriilor era de peste zece la sută. În cazul Spaniei, diferența este încă puțin sub 1%, iar în cazul Portugaliei este de doar 0,6%. "Țările mai mici din zona euro și-au îmbunătățit semnificativ cifrele bugetare, iar perspectivele lor pozitive se reflectă pe piețele europene de obligațiuni", citează Bloomberg un analist de la Société Générale.
Coșurile pentru obligațiunile în euro nu mai există
Pentru Commerzbank, de exemplu, schimbările sunt atât de serioase și de durată încât vechea gândire de grilă din zona euro și-a spus cuvântul. "Categorizarea tradițională a țărilor de pe piețe s-a destrămat", îl citează "Bloomberg" pe Michael Leister, strategul Coba în domeniul ratelor de dobândă. "Fundamentele nu mai justifică distincția stabilită de mult timp între statele centrale, cele semiperiferice și cele periferice."
Cu toate acestea, convergența reducerilor de randament nu schimbă deocamdată nivelul structural al datoriilor și, prin urmare, riscurile pe termen lung. Deși rata datoriei Atenei scade în prezent în cel mai rapid ritm din întreaga zonă euro, muntele de datorii al Greciei continuă să se acumuleze până la un nivel uriaș de 161% din producția economică. În schimb, în Germania, aceasta este de numai aproximativ 65%.
Cu toate acestea, schimbarea constantă poate schimba calculele multor investitori. Acest lucru se datorează faptului că trei sferturi din datoria guvernamentală a Greciei este deținută de programele de salvare ale UE. Acest lucru îi face acum o bancă aproape la fel de sigură ca Germania. Atâta timp cât fostele state periferice rămân pe calea reformelor și a creșterii, este puțin probabil ca apetitul investitorilor pentru obligațiunile lor să se diminueze. Aceștia sunt în mod clar bucuroși să arunce peste bord vechile lor moduri de gândire pentru ceva mai mult randament.
Citește și:
Sursa: www.ntv.de