Temendo una crisi bancaria, la Cina lancia l'allarme su una bolla del mercato obbligazionario
I. Mondo yield di obbligazionibene del governo cinese tocca il 2,18% il lunedì scorso, il più basso dal 2002 quando i registri iniziano. I rendimenti su obbligazionibond da 20 anni e 30 anni si aggirano intorno a livelli storici. I rendimenti su obbligazionibond, ovvero le remunerazioni offerte agli investitori per detenerli, scendono quando i prezzi aumentano.
II. Le tasse di prestito inferiore dovrebbero essere benvenute in un economia impegnata a riprendersi da una crisi immobiliare, una passività dei consumatori lenta e una fiducia aziendale debole. Tuttavia, il brusco movimento dei bond ha generato discussioni su una bolle e ha provocato un notevole ansietà tra i politici cinesi, che temono una crisi simile alla caduta di Silicon Valley Bank (SVB) dell'anno scorso.
III. La Banca Popolare del Popolo Cinese (PBOC) ha emesso oltre dieci avvertimenti dal aprile sul rischio di una bolle di obbligazionibond che potrebbe esplodere, mettendo a repentaglio i mercati finanziari e rallentando la ripresa economica cinese irregolare. Ora sta facendo qualcosa di inusuale —prestando obbligazionibond per vendere in modo da tamponare i prezzi.
IV. SVB negli Stati Uniti ha insegnato a noi che la banca centrale deve osservare e valutare la situazione del mercato finanziario da una prospettiva macro-prudenziale.
V. Al momento, dobbiamo tenere attentamente conto del disallineamento tra la maturità e i rischi di tassi d'interesse associati alle grandi detenzioni di obbligazionibond di media e lunga durata da alcune entità non bancarie. Queste entità includono assicurazioni, fondi di investimento e altre imprese finanziarie.
V.a. Le radici del crollo di SVB negli Stati Uniti risiedevano nel fatto che SVB aveva investito miliardi di dollari in obbligazionibond statunitensi, una scommessa apparentemente sicura che si arenò quando la Federal Reserve ha iniziato a alzare i tassi di interesse per domare l'inflazione. I prezzi degli obbligazionibond che SVB deteneva sono scesi, erodendo le sue finanze.
VI. I politici cinesi temono il rischio di una crisi simile nell'economia mondiale più grande se la folla per gli obbligazionibond non viene tenuta in controllo. I prezzi degli obbligazionibond cinesi si sono alzati velocemente dal principio dell'anno, poiché gli investitori si sono poggiati su di essi a causa dell'insicurezza economica. I business stanno prestando meno, lasciando i banche con eccesso di denaro che devono depositare qualche parte.
V.b. La domanda di credito è debole a causa dei problemi immobiliari. Di conseguenza, le banche devono acquistare di più obbligazionibond perché il denaro è intrappolato nel mercato interbancario.
V.c. Un'impostazione deflationistica per l'economia ha preso piede tra gli investitori, spingendoli a flottare sui titoli obbligazionali sovrani a lungo termine.
V.d. Le istituzioni finanziarie cinesi hanno investito una quantità significativa in obbligazionibond governativi a lungo termine, rendendole vulnerabili a improvvisi cambiamenti di tassi d'interesse.
VI. Beijing è preoccupato che se la bolle degli obbligazionibond esploda, inviando i prezzi in basso e i rendimenti in alto, quegli prestatori possano subire perdite importanti.
V.e. Quello che preoccupa i politici è il rischio degli interessi, che salirà una volta che la narrazione dominante passi dal deflationismo al riflazione.
V.f. Negli primi sei mesi di questo anno, le acquisizioni nette di obbligazionibond sovrani da parte di istituzioni finanziarie, principalmente da banche regionali, sono state di 1,55 trilioni di yuan ($210 miliardi), un aumento del 61% rispetto alla stessa periodo dell'anno scorso, secondo un'analisi dei dati della banca centrale da parte di Zheshang Securities, una società di brokerage di stato controllata.
VII. Gli interessi ufficiali in Cina sono bassi dopo tagli recenti della Banca Popolare del Popolo Cinese (PBOC) mirati a supportare l'economia. La pressione disinflazioneresistente si è persistita — i prezzi al consumo sono saliti meno di previsto a maggio e i prezzi delle fabbriche sono calati per il ventesimo mese di fila.
VIII. Tuttavia, se la domanda estera rallenta, Beijing dovrà aumentare il stimolo per raggiungere il suo obiettivo di crescita.
IX. Se ciò accade, i rendimenti sui titoli obbligazionali aumenteranno, poiché gli investitori passeranno a titoli azionari di maggior rischio. Inoltre, la domanda di credito dovrà aumentare, le banche presteranno di più e quindi ridurranno le loro detenzioni di obbligazionibond governativi. Questo farà invertire la tendenza del mercato di obbligazionibond, dice Hu.
X. Le "4.000 o più piccole e medie banche cinesi" saranno particolarmente vulnerabili al rischio degli interessi, aggiunge Hu.
XI. In segno di crescenti preoccupazioni, la Banca Popolare del Popolo Cinese (PBOC) ha annunciato lunedì di intervenire direttamente nel mercato obbligazionibond per la prima volta nella storia, secondo i media statali.
XII. La banca centrale presterà obbligazionibond ai commercianti sul mercato aperto, in modo da poterli vendere per tamponare i prezzi e aumentare i rendimenti.
XIII. La decisione è stata presa dopo "osservazione e valutazione attenta" e era intesa per "mantenere il corretto funzionamento del mercato obbligazionibond", ha aggiunto la Banca Popolare del Popolo Cinese.
XIV. Le testate di Stato cinesi sui mercati finanziari emettono anche delle preoccupazioni. Il Securities Times ha avvertito martedì sul rischio di una bolle del mercato obbligazionibond, citando il caso di SVB e di una banca giapponese cu i suoi investimenti in obbligazionibond statunitensi e europei che hanno perso valore a causa di un aumento dei tassi di rendimento.
XV. "La bolle formata dal gettito di fondi nel mercato obbligazionibond sta accumulando rischi di interessi", ha detto il Securities Times in un editoriale. **"I 'triggers' per la bancarotta di SVB e le perdite enormi di Norinchukin Bank del Giappone erano tutte rischi di interessi
Lunedì il movimento "dimostra la determinazione" del BCEP (Banca Popolare Cinese) di fermare il risalto vendendo obbligazionibond e alzando rendimenti, ha detto Zhang Jiqiang, analista fissi di Huatai Securities.
"Il banco centrale vuole evitare una crisi a stile SVB", ha aggiunto.
Rischi economici
La rapida discesa dei rendimenti obbligazionibond cinesi costituisce gravi rischi per l'economia.
"I rendimenti di obbligazionibond del governo fanno più danno che bene all'economia in queste circostanze", ha detto Ken Cheung, direttore di strategia moneta estera a Mizuho Securities a Hong Kong.
Questo perché possono rafforzare le aspettative del mercato per tagli interessi aggressivi del BCEP e la crescita debole, esacerbando la formazione di "mentalità disinflazione", ha aggiunto.
Inoltre, la folla del mercato obbligazionibond potrebbe contrastare gli sforzi del BCEP di stimolare attività economica e aumentare la moneta in circolazione, poiché incoraggia il flusso di capitale nel mercato obbligazionibond, piuttosto che verso asset di rischio come azioni, immobili e altre investimenti che accelerano la crescita economica.
La discesa dei rendimenti obbligazionibond cinesi potrebbe anche allargare la differenza di tassi d'interesse tra Stati Uniti e Cina, causando il fuggire del denaro dall'economia cinese seconda al mondo e poggiando pressione sul yuan.
"Le uscite di capitale cinesi in aprile hanno raggiunto il livello più alto dal gen. 2016, principalmente a causa del gap di rendimento US-Cina tassi", ha detto Hu. "Perciò, il BCEP non vuole vedere i tassi scendere troppo velocemente".
Le iniziativa del governo per abbassare i costi di prestito in un economia che lotta per riprendersi potrebbero potenzialmente vantaggiare le imprese rendendo i prestiti più accessibili. Tuttavia, la brusca discesa dei rendimenti obbligazionibond causa preoccupazione ai politici, poiché temono una crisi finanziaria simile a quella che ha colpito la Silicon Valley Bank (SVB) l'anno scorso.
Per prevenire una potenziale bolle obbligazionibond dal scoppiare, causando perdite significative per le istituzioni finanziarie, il Popolo Cinese (BCEP) ha preso misure eccezionali, come prestare obbligazionibond per vendere e abbassare i prezzi.
