Por temor a una crisis bancaria, China da la voz de alarma sobre una burbuja en el mercado de bonos

La rentabilidad del obligacionario chino en bonos de 10 años del gobierno, referencia para una amplia gama de tipos de interés, tocó el 2,18% el lunes, el más bajo desde el 2002 cuando se comenzaron a registrar los datos. Las rentabilidades de bonos de 20 y 30 años también se mantienen a las alturas históricas. Las rentabilidades de los bonos, o las retribuciones ofrecidas a los inversionistas por poseerlos, disminuyen cuando los precios suben.

Los costos de préstamos menores deben ser bienvenidos en una economía que lucha por recuperarse de una caída de bienes raíces, gastos de consumo lentos y confianza empresarial débil. Sin embargo, el brusco movimiento en bonos está despertando la preocupación y la ansiedad entre los políticos chinos, que temen una crisis similar a la que sufrió el Banco Silicon Valley (SVB) del año pasado.

La Banco Popular de China (PBOC) ha emitido más de 10 advertencias separadas desde abril sobre el riesgo de que una burbuja de bonos se derrumbe, estabilizando los mercados financieros y desviando la recuperación económica china irregular. Ahora está haciendo algo inédito —prestándose bonos para venderlos para calmar los precios.

“SVB en los Estados Unidos nos enseñó que la banca central necesita observar y evaluar la situación del mercado financiero desde una perspectiva macro-prudencial”, dijo el gobernador de la Banco Popular de China Pan Gongsheng en un foro financiero en Shanghái a finales de último mes.

“Actualmente, debemos prestar atención estrechamente a los desequilibrios de plazos y los riesgos de tipos de interés asociados con las grandes inversiones en bonos de mediano y largo plazo de algunas entidades no bancarias”, agregó el gobernador de la banca central. Estas entidades incluyen compañías de seguros, fondos de inversión y otras empresas financieras.

Lecciones de los EE. UU.

SVB fue la mayor bancarrota estadounidense desde la crisis financiera global. Las raíces de su desaparición radicaban en el hecho de que SVB había invertido billones de dólares en bonos del gobierno estadounidense, una aparente apuesta segura que se deshizo cuando la Reserva Federal comenzó a elevar los tipos de interés para domar la inflación. Los precios de los bonos que SVB poseía cayeron, erosionando sus finanzas.

Los políticos chinos temen el riesgo de una crisis similar en la economía más grande del mundo si la fiebre por los bonos sigue sin ser controlada. Los precios de los bonos chinos han subido rápidamente desde principios de este año, ya que los inversionistas se apilan en ellos debido a la incertidumbre económica. Las empresas están prestando menos, dejando a los bancos con excedentes de efectivo que tienen que depositar en algún lugar.

“La demanda de crédito es débil debido a los problemas inmobiliarios. Como resultado, los bancos tienen que comprar más bonos, ya que el dinero queda atrapado en el mercado interbancario”, dijo Larry Hu, economista jefe de China de Macquarie Group.

Un “pensamiento deflacionista” para la economía ha tomado también raíces entre los inversionistas, lo que los ha llevado a invertir en bonos soberanos a plazos largos, agregó.

Similar a SVB, las instituciones financieras chinas han invertido una cantidad significativa en bonos de gobierno a plazos largos, lo que las hace vulnerables a cambios repentinos de interés.

Beijing está preocupado de que si la burbuja de bonos se derrumbe, enviando precios abajo y tipos de interés arriba, esos acreedores pueden sufrir pérdidas importantes.

“Lo que preocupa a los políticos es el riesgo de interés, que aumentará una vez que la narrativa dominante cambie de deflación a reflación”, dijo Hu de Macquarie.

En la primera mitad de este año, las compras netas de bonos soberanos por instituciones financieras, principalmente por bancos regionales, fueron de 1,55 billones de yuans (210 mil millones de dólares), un aumento del 61% del mismo período del año pasado, según un análisis de datos de la banca central por Zheshang Securities, una firma de bolsa estatal.

Las tasas oficiales de interés en China son bajas después de recortes recientes de la BPOC con el fin de apoyar la economía. Las presiones inflacionistas han persistido — los precios de los consumidores subieron menos de lo esperado en mayo y los precios de fábricas declinaron por el 20.º mes consecutivo.

Sin embargo, “una vez que la demanda externa ralentice, Beijing tendrá que aumentar el estímulo para lograr su objetivo de crecimiento”, dijo Hu.

Si esto sucede, las rentabilidades de los bonos aumentarán, ya que los inversionistas se desplazarán hacia acciones más arriesgadas. Mientras tanto, la demanda de crédito debería aumentar, los bancos prestarían más y, por lo tanto, reducirían sus holding de deuda soberana. Esto provocaría que el mercado de bonos de reversión, dijo Hu.

Las “4,000 o más pequeñas y medianas bancas chinas” serán particularmente vulnerables al riesgo de interés, agregó.

Enfriando la fiebre

En un signo de crecientes preocupaciones, la BPOC dijo lunes que interveniría directamente en el mercado de bonos para enfriar la fiebre por primera vez en la historia, según los medios de comunicación estatales.

La banca central emprenderá préstamos de bonos del gobierno a los comerciantes en el mercado abierto, de manera que pueda venderlos para calmar los precios y aumentar las rentabilidades.

La decisión se tomó “después de una observación y evaluación cuidadosa” y estaba destinada a “mantener la operación sonora del mercado de bonos”, agregó la BPOC.

Los medios de comunicación estatales chinos también están sonando la alarma. El diario de seguridad de Securities Times advertió martes sobre los riesgos de una burbuja de mercado de bonos, haciendo referencia al caso de SVB y un banco japonés cuyas inversiones en bonos de Estados Unidos y Europa han perdido valor al elevarse los tipos de interés.

“La burbuja formada por el apilamiento de fondos en el mercado de bonos está acumulando riesgos de interés”, dijo el editorial de Securities Times. “Los ‘golpes’ para la bancarrota de SVB y las pérdidas masivas de Norinchukin Bank de Japón fueron todos riesgos de interés causados por su sobredependencia de la inversión en bonos”.

Lunes, el movimiento de la PBOC "muestra la determinación" de enfriar la recalada al vendiendo bonos y elevar rendimientos, dijo Zhang Jiqiang, analista jefe de obligaciones fijas en Huatai Securities.

"La banca central quiere evitar una crisis de estilo SVB", dijo.

riesgos económicos

La rápida disminución de rendimientos de bonos chinos presenta riesgos significativos para la economía.

"Los rendimientos bajos de bonos del gobierno hacen más daño que bien a la economía en la situación actual", dijo Ken Cheung, director de estrategia de divisas en Mizuho Securities en Hong Kong.

Porque pueden reforzar las expectativas del mercado de recortes de tasas agresivos de la PBOC y la debilidad, exacerbando la formación de mente inflacionaria, dijo.

Además, la fiebre del mercado de bonos puede contrarrestar los esfuerzos de la PBOC para estimular la actividad económica y aumentar la oferta monetaria, al animar a que el capital fluya al mercado de bonos, en lugar de ir a activos de riesgo como acciones, bienes raíces y otras inversiones que impulsen el crecimiento económico.

La disminución de rendimientos de bonos del gobierno chino podría ampliar la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y China, causando que el dinero huya de la economía más grande del mundo y presionando al yuan.

"Las salidas de capitales chinas en abril alcanzaron el nivel más alto desde enero de 2016, principalmente debido a la amplia brecha de tasas de interés US-China", dijo Hu. "Por lo tanto, la PBOC no quiere ver las tasas caer demasiado rápido".

Los esfuerzos del gobierno para bajar costos de préstamos en una economía que lucha para recuperarse podrían potencialmente beneficiar a las empresas al hacer que los préstamos sean más asequibles. Sin embargo, la brusca disminución de rendimientos de bonos causa preocupación a los políticos, ya que temen una crisis financiera similar a la que afectó a Silicon Valley Bank (SVB) el año pasado.

Para intentar prevenir una burbuja de bonos potencial que explote, causando pérdidas significativas para las instituciones financieras, la Banco Popular de China (PBOC) ha tomado medidas inéditas, como prestando bonos para venderlos y depresionar los precios.